20210528-西部证券-2021年一季报点评_回归教育本质_探索_本地网校__3页_251kb

高途集团（GOTU.N）2021年一季报点评总结

核心内容

高途集团于2021年5月28日发布2021年第一季度财报，核心内容包括公司财务表现、业务发展动态以及未来投资建议。报告指出公司收入端保持稳健增长，但盈利能力仍面临挑战，同时积极布局“本地网校”以探索教育本质。

主要观点

收入表现

• 2021Q1净收入：19.40亿元，同比增长 49.5%
• K12业务贡献：K12板块净收入达18.16亿元，同比增长 62.2%
• 付费学生人次：76.7万人，同比下降 2.3%
• 现金收入：11.81亿元，同比下降

成本与利润

• 毛利率：同比下降8个百分点至 71%
• 销售费用率：高达 118%，主要因营销费用大幅增长至22.89亿元，同比增长 202.4%
• 非GAAP净亏损：13.29亿元，归母净利润为 -10.22亿元
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为 -10.22亿元、+0.18亿元、+12.10亿元

业务转型

• “本地网校”探索：2021年4月启动，聚焦初高中课程，优先在江苏、浙江、广东、山东、河南等考试大省试点，实现招生、教学和服务的本地化，推动教育普惠。
• 人才储备与研发投入：辅导老师团队规模超1.5万名，研发投入同比增长 267.3%，达3.65亿元，聚焦教研与服务提升。

行业趋势

• 政策影响：教培行业告别流量竞争，回归教育本质，公司有望在未来实现盈利性增长。
• 市场预期：预计2021Q2净收入增速在 30%-31% 之间。

关键信息

投资建议

• 公司评级：买入
• 未来三年净收入预测：97.23亿元（2021）、130.06亿元（2022）、166.20亿元（2023）
• 年增长率：36%、34%、28%
• 归母净利润预测：-10.22亿元（2021）、+0.18亿元（2022）、+12.10亿元（2023）

财务数据概览

现金流量与资产负债

风险提示

• 招生人次不及预期
• 转化率和续班率不及预期
• 行业竞争加剧

总结

高途集团在2021年一季度实现了收入端的快速增长，但盈利能力仍受销售费用高企和付费学生人次下滑的影响。公司正通过加大人才储备、提升研发投入以及探索“本地网校”产品，推动业务从流量竞争向教育本质回归。尽管短期仍面临亏损，但长期来看，随着政策影响的深入和业务模式的优化，公司有望实现盈利性增长。投资建议为“买入”，未来三年净收入预计稳步提升，归母净利润有望在2023年实现大幅增长。