20220606-西部证券-百润股份-002568.SZ-跟踪点评_疫情进入拐点_6月动销有望改善_3页_251kb

报告摘要

百润股份（002568.SZ）疫情拐点分析与投资建议总结

核心内容

2022年6月，随着上海、北京等地进入复产复工阶段，线下消费逐步恢复，百润股份的终端动销有望改善。公司2022年第一季度业绩受到疫情影响，表现低于预期，但随着疫情好转，预计公司业绩将逐步恢复。

主要观点

1. 疫情对业绩的影响

2022Q1业绩表现：公司实现营业收入5.39亿元，同比增长4.14%；归母净利润0.92亿元，同比下降29.94%；扣非归母净利润0.91亿元，同比下降30.36%。
疫情对生产和物流的冲击：3月起，多地疫情反复，影响线下消费，同时上海、天津工厂的生产活动受阻，物流费用短期显著增长。

2. 疫情好转对动销与库存的影响

终端动销改善：广东等地5月动销快速提升，线下出货量环比改善显著，库存压力逐步缓解。
6月复工预期：6月1日，上海全面复产复工，预计推动公司整体动销加速恢复，物流成本有望恢复正常水平。

3. 行业与公司长期发展展望

预调酒行业景气度仍存：公司作为预调酒龙头，将优先享受行业扩张红利。
产品与渠道策略：公司持续丰富SKU，以覆盖更多消费人群。在清爽系列上加大品宣力度，推动其成为大单品。同时，公司深耕渠道，2021年底经销商总数达1888家，同比增长20%。

4. 投资建议与财务预测

盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为33.0亿元、40.4亿元、50.2亿元，同比增长27.3%、22.3%、24.1%。
归母净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.0亿元、10.3亿元、12.8亿元，同比增长20.6%、28.6%、24.4%。
每股收益（EPS）：预计分别为1.07元、1.38元、1.71元。
估值指标：预计2022-2024年市盈率（P/E）分别为33.1、25.7、20.7；市净率（P/B）分别为5.9、5.0、4.1。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,927	2,594	3,303	4,041	5,015
归母净利润	536	666	803	1,033	1,284
每股收益(EPS)	0.71	0.89	1.07	1.38	1.71
市盈率(P/E)	49.6	39.9	33.1	25.7	20.7
市净率(P/B)	5.9	7.0	5.9	5.0	4.1

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	20.5%	19.0%	19.4%	21.0%	21.6%
毛利率	65.5%	65.4%	63.7%	64.8%	64.8%
营业利润率	34.9%	32.3%	30.5%	32.2%	32.3%
销售净利率	27.8%	25.6%	24.3%	25.5%	25.5%
营业收入增长率	31.2%	34.7%	27.3%	22.3%	24.1%
归母净利润增长率	77.1%	24.4%	20.6%	28.6%	24.4%
资产负债率	17.2%	32.8%	22.4%	21.9%	21.6%
流动比率	2.81	2.41	2.41	2.45	2.80
速动比率	2.65	3.03	2.20	2.23	2.57

风险提示

疫情反复可能影响公司业绩恢复
新品推广不及预期
渠道拓展进度不达预期

结论

百润股份在2022年第一季度受疫情影响较大，但随着疫情好转和复产复工的推进，预计公司动销将逐步改善，业绩有望恢复增长。公司作为预调酒行业的龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力，长期来看，行业景气度持续，公司亦在产品和渠道方面不断优化，增强市场渗透力。因此，维持“买入”评级，未来6-12个月投资回报预期高于市场基准指数。

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