20241110-国盛证券-建筑装饰行业周报_10万亿化债规模确定_建筑板块后续怎么看__14页_1mb

建筑行业分析与投资建议

核心观点

本周10万亿债务置换方案正式出台，预计将缓解地方政府财政压力，腾出财政空间支持基建等领域，并改善建筑企业回款情况，修复资产负债表，推动PB估值修复。同时，中央财政政策加力、地产增量政策落地及中美博弈加剧下的“一带一路”推进，都将为板块带来持续催化。当前建筑板块估值与持仓处于低位，重点推荐低估值央国企与顺周期修复标的。

政策背景

1. 债务置换与化债安排
   全国人大常委会批准10万亿债务置换，分三年实施，财政资金腾出后支持基建、加快在建项目推进，并部分用于清偿工程欠款，修复建筑企业资产负债表。

   • 节约利息支出约6000亿元，2024-2026年年均化债资源超28万亿，地方隐性债务消化压力显著减轻。

2. 财政与货币政策加力
   中央拟扩大赤字、专项债规模、发行超长期特别国债，配合降准等宽松政策，促进政府债券顺利发行，带动基建行业景气度回升。

3. 地产政策落地预期
   相关税策已报批，专项债支持回收闲置土地及商品房，有望改善地产链预期。

估值与持仓现状

• 估值低位：建筑板块PB未达历史1/4分位，机构持仓显著低配，ETF权重股具备流动性修复潜力。
• 政策催化预期：年底政治局会议、中央经济工作会议及“一带一路”峰会等节点或带来增量政策。

关键标的推荐

1. 央国企龙头

   • 中国交建（pb 0.67）、中国建筑（pb 0.59）、中国中铁（pb 0.57）、中国铁建（pb 0.51）、中国电建、中国中冶、中国能建等。
   • 收益率较高，股息率普遍在26%-40%之间。

2. 国际工程方向
   中国化学（PE 9.0）、中材国际（PE 9.0X）、中钢国际（PE 11.0X）、北方国际、中工国际。

3. 地产链顺周期修复
   鸿路钢构（PE 13X）、金螳螂（PE 14X）、亚厦股份、深瑞捷等。

风险提示

• 政策落地不及预期；需求恢复缓慢；减值风险；国际政治摩擦等。