20241110-天风证券-建筑装饰行业研究周报_地方化债政策超预期_继续看好投资链景气度_7页_700kb

建筑装饰行业研究周报总结

1. 本周专题：地方化债政策超预期，继续看好投资链景气度

• 政策解读：人大常委会决议地方化债“三箭齐发”，包括6万亿元债务限额置换存量隐性债务、后续五年每年安排8000亿元专项债用于化债、以原合同偿还棚改债务。该政策协同使2028年前需消化的隐性债务总额从143万亿元大幅降至23万亿元，化债负担显著减轻。
• 央国企资产改善：化债规模超出市场预期，建筑央国企应收类资产安全性将改善，从PB角度修复可期。增量政策包括扩大赤字空间、专项债发行、超长期特别国债、中央转移支付等，有望进一步支撑基建投资。

2. 行情回顾

• 市场表现：本周建筑指数上涨6.56%，子板块全面上涨。园林工程、建筑设计、建筑装修涨幅居前，分别为+112.7%、+101.3%、+87.4%。
• 重点标的：赛为智能（+735.5%）、延华智能（+487.1%）、百甲科技（+471.3%）等 stock 表现突出。

3. 投资建议

三条主线

1. 央国企蓝筹高质量发展：2024年为国企改革深化年，龙头市场份额快速提升，央国企ROE提升逻辑清晰，估值回调后值得关注。推荐：四川路桥、中国电建、中国化学、中国建筑。
2. 围绕新质生产力：聚焦低空经济、洁净室、设备更新、智能机器人等高景气细分领域。推荐：鸿路钢构、华设集团。
3. 海外高景气区域：东南亚、中东、非洲等地区基建需求旺盛，建议关注中材国际、中钢国际、上海港湾、利柏特。

基建展望

• 预计2024年广义/狭义基建增速分别为+7.88%/+5.27%，水利、铁路、城市综合管廊等领域确定性较高。
• 5月首批特别国债启动，全年专项债发行额度进度慢于往年，7-9月将迎来高峰，财政支持力度加大。

4. 风险提示

• 基建/地产投资超预期下行：若基建投资不及预期，将影响宏观经济。
• 改革提效不及预期：央国企改革进度若未达预期，可能影响企业利润和分红。
• 城中村改造进度滞后：资金缺口或导致改造效果不及预期。