20230315-天风证券-基金研究_港股后续怎么看__15页_1mb

基金研究总结：港股后续怎么看？

核心内容

2023年，港股市场迎来一系列积极变化，主要体现在国内经济复苏预期逐步实现、货币政策预期转向宽松、港股估值吸引力提升以及中证港股通50指数展现出良好的投资价值。

主要观点

• 国内经济复苏预期逐步步入现实：2022年四季度以来，国内政策明显改善，重点在于扩内需、稳增长和提振市场信心。多个领域的政策快速调整落实，防疫政策边际优化，房地产与平台经济政策更趋积极。市场对中国经济企稳回升的信心增强，对相关风险的担忧明显缓解。
• 港股盈利预期有望上修：前置经济数据和高频数据表明复苏预期正逐步兑现，我们预计后续支持措施有序释放，港股盈利预期及风险偏好将延续回升趋势。
• 货币政策预期转向宽松：2月以来，市场紧缩交易一度升温，但硅谷银行事件后，美联储加息预期有所回落。市场预期由“二季度加息约100BP”快速调整至“5月政策利率见顶，其后至12月降息约100BP”。全年维度下，随着中国经济复苏、中美PMI趋势分化，港股流动性环境有望改善。
• 港股估值吸引力进一步升高：恒生指数2023/2024年彭博预测PE分别为9.1x/8.2x，预测股息率分别为4%/4.2%，静态PB为1.1x。12个月前瞻PE较2013年以来中位数折让1.9个标准差，股权风险溢价高于中位数0.7个标准差，估值水平仍处于历史较低区间，隐含风险收益比较为可观。
• 中证港股通50指数投资价值突出：该指数选取港股通范围内最大50家上市公司证券，以反映大市值证券的整体表现。成分股偏向金融业和咨询科技业，具有较高的市值权重和流动性，估值处于历史低位，业绩表现良好。

关键信息

国内经济复苏预期

• 政策基调改善：2022年四季度开始，国内政策明显转向支持经济增长。
• 经济数据改善：2月制造业PMI升至52.6%，创2012年以来新高；21城地铁客运量恢复至2019年同期水平；近2周30城商品房成交面积超过2022年同期水平。
• 经济增长预期：2023年中国经济有望形成独立向上的运行轨迹，成为唯一可实现增长明显加速的G20经济体。IMF预测中国2023年实际GDP增长5.2%，Wind一致预期为5.4%。

货币政策预期

• 美联储加息预期调整：2月CPI数据超预期后，市场加息预期一度升温，但硅谷银行事件后，加息预期快速回落，转向宽松交易。
• 美债收益率波动：2年期美债收益率从5%快速回落至4%以下，10年期美债收益率维持在4%左右。
• 美元兑人民币汇率：预计全年维度下美元兑人民币汇率上行动能相对有限，港股流动性环境有望改善。

港股估值

• 估值水平较低：恒生指数12个月前瞻PE较2013年以来中位数折让1.9个标准差，股权风险溢价高于中位数0.7个标准差。
• 横向比较优势：恒生指数相对于MSCI全球指数的前瞻PE折让1.7个标准差，AH溢价指数处于2015年以来73%分位值，高于中位数1个标准差。

中证港股通50指数

• 成分股特征：成分股偏向大市值、流动性充裕，主要分布在金融业和咨询科技业。
• 市值分布：截至2023年3月3日，市值5000亿港元以上的成分股占60.72%，1000亿港元至5000亿港元的占38.27%，市值低于1000亿港元的仅占1.01%。
• 流动性优势：成分股日均成交额处于市场头部20%区间，流动性充足。
• 业绩表现：截至2023年3月3日，港股通50指数年化收益率为1.16%，跑赢恒生指数和恒生综合指数。净值为1.07，高于其他指数。

风险提示

• 国内经济复苏斜率存在不确定性；
• 美国通胀下行速率与美联储紧缩政策变化存在不确定性；
• 关注疫情反复风险；
• 关注全球地缘因素风险。

投资建议

• 港股市场前景乐观：随着国内经济复苏和美联储货币政策路径调整，港股盈利预期及流动性有望持续改善。
• 中证港股通50指数具备投资价值：该指数成分股集中于大市值、高流动性行业，估值处于历史低位，适合关注港股市场的投资者。

指数基本信息

附录

• 相关报告：

  1. 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2023-03-13
  2. 《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周多个FOF组合业绩表现战胜基准》2023-03-13
  3. 《金融工程：金融工程-中证1000增强本周超额基准 0.60%》2023-03-12

• 分析师：

  • 吴先兴，SAC执业证书编号：S1110516120001
  • 孔蓉，SAC执业证书编号：S1110521020002

• 风险提示与免责声明：

  • 本报告基于历史数据，市场环境、政策变动等因素可能影响投资价值。
  • 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业人士意见。
  • 本报告为机密材料，仅供客户使用，天风证券不对报告内容的准确性或完整性作出保证。
  • 报告中观点、评估及预测仅为报告日观点，可能随时更改，过往表现不预示未来表现。