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债券市场周报

报告日期：2024年11月10日

化债提升债市做多确定性——债市周度观察

核心观点
人大常委会围绕推行地方政府化债政策发布，此次会议明确将新增6万亿元专项债用于置换存量隐性债务、4万亿元用于补充政府性基金，并推动2万亿棚改隐性债务按合同偿还，将2028年前每年化解隐债规模从286万亿大幅降至4600亿元，切实减轻地方政府债务压力。尽管化债政策落地符合预期，但中央财政在消费、房地产领域的增量政策尚未明确，投资者仍需等待12月相关会议的信号。

政策解析

1. 人大常委会会议内容
   本次全国人大常委会会议公布了地方政府债务限额增加、专项资金用于减轻隐性债务的政策。会议提出通过新增专项债置换存量隐性债务，并为后续增量政策指明方向：

   • 新增6万亿地方政府专项债用于置换存量隐性债务；
   • 连续五年每年安排4000亿，五年内累计规模4万亿，用于补充政府性基金，支持地方化解债务；
   • 推动2万亿棚改隐性债务按合同置换按期偿还，减轻地方政府资金压力。

2. 地方政府隐债规模显著下降
   截至2023年末，全国隐债余额143万亿，本次通过“6+4”政策可将2028年前年均化债规模由286万亿压降至4600亿元，为地方政府减负明显。

权益与债券市场分析

1. 权益市场：短期挑战与中长期看好

   • 虽然近期市场对增量政策抱有较高期望，但核心关注点仍集中在消费、房地产领域，可能引发市场预期落差。
   • 权益市场短期波动加剧，但中长期结构调整趋势未变。

2. 债券市场：做多确定性提升

   • 化债政策落地为债券市场带来确定力，短期隐性风险下降，利率曲线收紧压力减弱。
   • 股债跷跷板效应加剧，债券市场规模再平衡机会显现，10年国债收益率近期波动剧烈，年末或继续下行，挑战前低20%。

未来展望

• 货币政策仍有宽松空间：央行表态可能进一步降准，流动性投放手段增多，支持债券市场走强。
• 隐债化解仍未完成，后续需持续关注地方债务结构变化；
• 风险提示：若宏观经济政策超预期转向或机构行为共振，可能引发市场震荡。

分析师：覃汉 崔正阳
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