20200810-兴业证券-服装零售投资月报_消费回暖_推荐黄金珠宝及高景气赛道龙头_16页_2mb

服装零售投资月报总结

核心内容

本报告为2020年8月10日发布的服装及零售行业投资月报，主要分析了7月市场行情、行业数据、重要公告及投资建议等内容。报告指出消费市场正在回暖，重点推荐黄金珠宝及高景气赛道龙头，同时对优衣库进行了专题分析，总结其核心竞争优势。

主要观点

1. 市场行情分析

• 恒生指数在7月上涨0.69%，必需性消费指数上涨7.92%，非必需性消费指数上涨6.59%。
• 非必需消费品中，黄金珠宝板块涨幅最大（+10.43%），其他服装配饰（+8.57%）和纺织品及布料（+0.38%）也表现较好。
• 品牌服装板块表现欠佳（-2.10%）。
• 港股表现：达芙妮国际（+50.79%）、中国动向（+42.03%）、周大福（+12.69%）涨幅较大；特步国际（-10.08%）、滔搏（-5.09%）跌幅明显。
• 海外市场表现：沃尔玛（+8.03%）、Costco（+7.36%）表现良好。

2. 板块估值情况

• 服装及服装制造板块估值处于历史75%分位数水平。
• 黄金珠宝板块估值处于历史50%分位数水平。

关键信息

行业数据

• 国内纺织品服装出口在2020年上半年首次实现正增长，YoY +3.2%。
• 1-6月全国纺织服装类零售总额突破5,000亿元，YoY -19.6%。
• 6月鞋帽、针织类零售额为1059亿元，环比+4.08%，同比-0.1%。
• 6月服装零售额为731.8亿元，环比+1.3%，同比-2%。
• 内地金银珠宝零售额为193.5亿元，同比-6.8%；中国香港黄金零售额为25亿港元，同比-56.5%。

金价走势

• 截至7月底，中国黄金基础金价达435元/克，创历史高点，7月上涨15.4元/克，环比+3.9%。

上游原材料价格

• 棉花328价格：2020年初至今略有上涨。
• 纱线价格：2020年初至今略有下跌。
• 坯布价格：2020年初至今略有下跌。

投资建议

1. 消费持续复苏：关注中报业绩确定性强的个股。
2. 黄金珠宝板块：在金价上涨背景下，黄金珠宝龙头具有投资机会。
3. 体育服装赛道：仍为高景气赛道，建议长期配置，预计下半年有望恢复正增长。

推荐个股：周大福（1929.HK）、李宁（2331.HK）、安踏（2020.HK）、滔搏（6110.HK）。

优衣库专题分析

优衣库发展历程

• 90年代：日本失去的十年，优衣库快速发展，兼具性价比与高品质。
• 2000年后：持续升级主品牌，拓展品牌矩阵，海外扩张反超本土市场，跨界合作为品牌注入年轻元素。
• 疫情期间：逆势扩张，巩固市场地位。

优衣库核心竞争优势

1. 聚焦基本款：SKU保持在1000款左右，库存压力较小，库存周转效率良好。
2. 重视面料研发：通过面料技术提升产品附加值，如HEATTECH、AIRism、DRY-EX等系列。
3. 精细化管理：采用SPA模式，实现供应链优化，提高品质与降低成本。
4. 一站式购物模式：提供全家着装解决方案，提升客户粘性。

行业动态

港股公司动态

• 安踏体育：上半年营收预计持平或下降不超过5%，第二季度销售额跌幅收窄。
• 特步国际：上半年溢利减少45%-55%，主品牌零售销售下降单位数，零售折扣为六五折至七折。
• 361度：计划成立合伙企业投资电商业务，投资金额达11亿元。
• 周生生：上半年溢利减少60%-70%，市值下跌。
• 森马服饰：计划出售旗下法国童装品牌Kidiliz，以降低经营风险。

海外动态

• 优衣库：日本地区销售额同比增长4.7%，客户数量增长2.7%。
• LVMH：上半年营收同比下滑28%，净利润暴跌84%。
• Nike：计划大裁员，一次性支出或达2.5亿美元。
• Calvin Klein母公司PVH：关闭162家门店，裁员450人。
• 欧盟委员会：可能于8月底公布LVMH收购Tiffany的审核结果。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费市场复苏速度。
• 行业政策风险：如关税政策变化可能对出口企业造成影响。
• 疫情导致的消费偏好变化：可能影响线下销售及品牌发展。

附录

• 图表：包括港股非必需消费品板块涨跌幅、服装及制造板块估值、黄金珠宝板块估值、零售额变化、原材料价格走势等。
• 表格：涵盖重点个股涨跌及估值跟踪、盈利预测与估值表、中报披露日等。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

信息披露

• 兴业证券及其关联公司在过去12个月内与多家企业存在投资银行业务关系，包括但不限于安踏体育、周大福、李宁等。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。
• 未经许可，不得复制、分发或修改本报告内容。