20220325-东兴证券-食品饮料行业_国际奶价短期涨价趋缓_中长期易涨难跌_4页_589kb

食品饮料行业总结

核心内容

本报告分析了2022年3月15日恒天然环球乳制品拍卖情况，以及国际奶价走势对食品饮料行业的影响。报告指出，尽管本次拍卖中全脂奶粉价格略有回落，但整体国际奶价仍处于高位，且中长期看涨趋势明显。同时，报告也关注了国内乳制品市场及主要企业的动态。

主要观点

国际奶价走势

• 短期趋势：国际奶价短期上涨趋缓，本次恒天然拍卖中全脂奶粉竞得均价为4596美元/公吨，同比和环比均出现下降。
• 中长期趋势：由于俄乌战争导致能源及粮食价格飙升，奶价中长期易涨难跌，全球原奶供应紧张局面难以缓解。
• 供需关系：新西兰原奶产量持续下降，但因奶价高位，奶农积极性有所提升。欧美国家原奶产量降幅趋缓，释放积极信号。

国内奶价与市场

• 国内奶价下行：3月以来国内原奶需求受疫情影响有所放缓，内蒙古、河北等主产省份生鲜乳价格下降。
• 乳粉价格倒挂：国内鲜奶价格持续下行，喷粉量增加，导致国内外乳粉价格出现倒挂，抑制进口需求。
• 成本压力：上游饲料成本上升，挤压养殖利润，对牧场自有率较高的乳企形成压力。

行业需求情况

• 国际需求平稳：主要需求国如巴西、日本、墨西哥等进口量增长稳定，英国、俄罗斯略有波动。
• 国内需求偏弱：受疫情和经济影响，国内牛奶需求偏弱，乳制品企业面临成本与需求双重压力。

关键信息

拍卖结果

• 全脂奶粉竞得均价4596美元/公吨，环比下降2.1%。
• 脱脂奶粉竞得均价4545美元/公吨，环比上涨1.6%。
• 本次拍卖成交总量为23348吨，环比分别下降3.48%和10.74%。

原奶产量

• 新西兰2月牛奶产量177万吨，同比-8.23%。
• 荷兰2月原奶产量107万吨，同比-1.51%，降幅收窄。
• 美国2月牛奶产量788万吨，同比-1%，降幅收窄。

行业指数

• 行业市值58710.06亿元，占比6.59%。
• 流通市值54458.56亿元，占比8.15%。
• 行业平均市盈率37.54。

未来3-6个月行业大事

行业评级体系

公司投资评级

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示

• 俄乌战争：可能导致全球通胀加剧，推升奶价上涨超预期。
• 新冠疫情：可能对经济造成更大影响，抑制市场需求。

分析师与研究助理简介

• 孟斯硕：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验，曾任职太平洋证券、民生证券。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。
• 韦香怡：新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖啤酒、软饮料、乳制品、代糖板块。

联系信息

• 东兴证券研究所
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