国债期货周报总结
核心内容
2022年3月25日发布的南华期货国债期货周报指出，当前债市处于震荡格局，短期内缺乏大行情。主要原因是疫情和房地产行业双重压力下经济悲观预期升温，宽信用难度较高，而央行保持定力，宽货币预期有所回落。尽管近期松绑政策接连推出，但房地产销售尚未回暖，居民购房意愿依然低迷，政策效果仍需观察。
主要观点
- 经济预期悲观：疫情和房地产行业持续拖累经济，居民加杠杆意愿弱，甚至倾向于提前还贷。
- 货币政策观察期：央行近期操作偏向谨慎，未有明显宽松迹象，表明货币政策进入观察期，后续宽松可能以结构性工具为主。
- 收益率曲线走平：10Y-1Y利差走扩，10Y-2Y利差走窄，曲线整体走平，显示市场对长端债券的支撑较强。
- 中美利差收窄：中美十年期国债利差缩小至50BP以下，美债收益率飙升对国内债市形成压制。
- 基差策略缺乏机会：由于市场情绪波动较大，基差交易确定性不足，短期不建议参与。
- 做陡曲线策略推荐：考虑到收益率曲线可能进一步走陡，建议保持做陡策略，其中2TF-T性价比更高。
关键信息
本周行情回顾
- 国债期货先下后上，整体收跌。
- T2206收于100.41，下跌0.11%；TF2206收于101.585，下跌0.13%；TS2206收于101.175，下跌0.085%。
- 现券方面，十年期国债收益率回到2.8075%，五债收益率上行4bp，收益率曲线走平。
热点解读
- 房贷利率下调：多地银行下调首套房和二套房贷款利率，如苏州首套房贷利率降至4.6%，与LPR持平。但30大中城市商品房成交面积同比仍为-60%，销售尚未见明显回暖。
- 美债利率飙升：鲍威尔鹰派讲话导致美债收益率快速上行，中美利差收窄至50BP以下，对国内债市形成压制。
政策与资金面
- 货币政策观察期：国常会重申“不搞大水漫灌”，降准降息预期降温，后续宽松可能以结构性工具为主。
- 资金面稳定：本周央行净投放500亿，资金价格基本平稳，DR001维持在2.0%附近，DR007走升至2.2%，季末资金面无明显压力。
策略建议
- 基差策略：短期缺乏机会，建议暂不参与。
- 做陡策略：建议保持做陡曲线策略，2TF-T相对点位更低，性价比更高。
图表目录
- 图1.1：国债期货走势
- 图2.1：销售低迷需要进一步政策刺激
- 图2.2：中美利差迅速收窄
- 图3.1：资金价格窄幅波动
- 图4.1：T2206合约活跃券基差
- 图4.2：国债长短利差走势
- 图4.3：跨品种价差走势
数据统计
| 合约 |
品种 |
2022/3/24 |
2022/3/17 |
基差变动 |
| 10年(T2206) |
200006.IB |
0.2900 |
0.1754 |
0.1146 |
| 10年(T2206) |
210009.IB |
0.7052 |
0.5502 |
0.1549 |
| 10年(T2206) |
210017.IB |
1.2734 |
1.1789 |
0.0945 |
| 5年(TF2206) |
210011.IB |
0.1447 |
0.1184 |
0.0263 |
| 5年(TF2206) |
220002.IB |
0.3138 |
0.0665 |
0.2474 |
| 2年(TS2206) |
210004.IB |
0.1609 |
0.1361 |
0.0249 |
| 2年(TS2206) |
190004.IB |
0.2591 |
0.1927 |
0.0664 |
期货数据
| 品种 |
周五结算价 |
周涨跌幅 |
| T2206 |
100.295 |
-0.22% |
| T2209 |
99.975 |
-0.25% |
| TF2206 |
101.495 |
-0.21% |
| TF2209 |
101.215 |
-0.18% |
| TS2206 |
101.145 |
-0.11% |
| TS2209 |
100.945 |
-0.11% |
价差数据
| 价差类型 |
周五价差 |
周涨跌 |
| T2206-T2209 |
0.320 |
0.03 |
| TF2206-TF2209 |
0.280 |
-0.03 |
| TS2206-TS2209 |
0.200 |
0.00 |
| 2TS-T |
304.285 |
-0.24 |
| 2TF-T |
102.695 |
-0.20 |
| TS-TF |
100.795 |
-0.02 |
现券收益率
| 债券类型 |
周五收盘价 |
周涨跌 |
| 1Y国债 |
2.171% |
1.18 BP |
| 2Y国债 |
2.335% |
3.39 BP |
| 3Y国债 |
2.439% |
7.63 BP |
| 5Y国债 |
2.579% |
5.86 BP |
| 7Y国债 |
2.800% |
2.10 BP |
| 10Y国债 |
2.809% |
1.83 BP |
| 1Y国开 |
2.342% |
2.46 BP |
| 3Y国开 |
2.677% |
4.14 BP |
| 5Y国开 |
2.831% |
4.47 BP |
| 7Y国开 |
3.051% |
2.05 BP |
| 10Y国开 |
3.056% |
0.75 BP |
远期利率数据
| 品种 |
周五远期利率 |
期现利差 |
| T2206 |
2.963% |
15.45 |
| TF2206 |
2.675% |
9.61 |
| TS2206 |
2.394% |
5.90 |
资金利率数据
| 利率类型 |
最新价 |
周涨跌 |
| R001 |
2.006% |
0.88 BP |
| R007 |
2.037% |
-4.69 BP |
| R014 |
2.425% |
36.69 BP |
| SHIBOR1M |
2.308% |
0.20 BP |
| SHIBOR3M |
2.369% |
0.10 BP |
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