20220903-东吴证券-三一重工-600031.SH-Q2业绩符合预期_下半年起有望触底回暖_4页_525kb

报告摘要

三一重工在2022年中报中披露了上半年业绩，尽管面临行业高基数和疫情影响，但整体表现符合市场预期。公司预计下半年行业基数下降，钢材价格回落将缓解成本压力，业绩有望触底回暖。同时，公司国际化战略进入兑现期，成为推动长期增长的重要动力。

Q2业绩符合预期：公司2022年上半年营业总收入400.72亿元，同比下降41%；归母净利润26.34亿元，同比下降74%。单季度来看，Q2营收198亿元，同比下降42%；归母净利润10亿元，同比下降77%。
核心产品份额提升：挖掘机销量全球第一，超大挖国内市占率提升至30%；混凝土机械和起重机械销量也保持全球领先地位，市占率有所提升。
利润率下滑原因：主要受原材料价格上涨及海运费用上升影响，销售毛利率同比下降5.64个百分点，销售净利率同比下降8.45个百分点。
费用率上升：期间费用率同比提高3.79个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升1.24、1.23和2.80个百分点，财务费用率有所下降。
国际化战略成效显著：2022上半年海外收入同比增长33%，占总收入比重提升至41%，海外收入占比有望在2023年升至50%以上，成为拉平行业周期、重塑全球格局的关键因素。
盈利预测调整：考虑到疫情对下游项目开工的影响，公司调整了2022-2024年归母净利润预测，分别为65亿元、74亿元和91亿元，对应PE分别为20倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。
财务健康状况：公司资产结构稳定，负债率逐步下降，所有者权益持续增长，现金流状况总体良好。

年份	营业总收入（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	106,873	+6.81%	1.42	11.02
2022E	86,284	-19.27%	0.77	20.37
2023E	87,358	+1.25%	0.87	17.85
2024E	88,972	+1.85%	1.07	14.57

年份	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	12,033	-22.04%	1.42	11.02
2022E	6,509	-45.91%	0.77	20.37
2023E	7,426	+14.10%	0.87	17.85
2024E	9,099	+22.52%	1.07	14.57

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	138,557	140,353	150,757	165,938
负债合计（百万元）	73,461	68,527	71,294	77,175
所有者权益合计（百万元）	65,095	71,827	79,463	88,763