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三一重工2022年业绩及2023年展望总结

核心内容

三一重工在2022年实现营业收入808.22亿元，同比减少24.38%，归母净利润42.73亿元，同比减少64.49%。尽管整体业绩承压，但第四季度实现营收216.58亿元，同比增长16.49%，归母净利润6.76亿元，扭亏为盈，显示出公司经营质量的提升和国际化布局的成效。

主要观点

业绩表现

• 2022年业绩符合此前预告，产品竞争力持续增强。
• 挖机销售结构优化，成为业绩改善的主要动力，全年收入357.6亿元，占比44%，毛利率27.9%，环比中报提升2.8个百分点。
• 公司在2022年实现海外营收365.7亿元，同比增长47.2%，海外营收占比达45.7%，较2021年提升22.3个百分点，国际化布局成效显著。
• 2023年公司预计整体营收增长将超过10%，主要依赖海外市场的持续扩张。

产品结构与市场份额

• 挖机：连续12年蝉联国内市场销量冠军，超大型挖掘机市占率提升至第一。
• 混凝土机械：收入150.8亿元，同比减少43.5%，但搅拌车市占率超过30%，同比提升9个百分点。
• 起重机：收入126.7亿元，同比减少42.0%，汽车起重机市占率提升至32%，履带起重机市场份额超过40%。
• 路面及桩工机械：收入分别为30.8、30.7亿元，同比分别增长13.9%和减少40.7%，摊铺机和旋挖钻市场份额分别突破30%和40%。

经营与盈利能力

• 2022年公司经营性净现金流40.99亿元，净现比96%，回款率超过90%，显示良好的现金流管理能力。
• 整体毛利率24.02%，同比减少1.83个百分点，但逐季度改善，Q4达到27.26%。
• 净利率5.5%，同比减少6.12个百分点，主要由于费用刚性压力，期间费用率19.28%，同比增加4.45个百分点，其中研发费用率同比增加2.48个百分点，达到8.6%。
• 2023年预计净利率提升至7.9%，盈利能力有望改善。

关键信息

财务数据

• 营收：2022年808.2亿元，2023年预计890.0亿元，同比增长10.1%。
• 净利润：2022年42.7亿元，2023年预计70.0亿元，同比增长63.8%。
• 每股收益：2023年预计0.82元，2024年1.07元，2025年1.42元。
• 每股净资产：2023年预计8.51元，2024年9.39元，2025年10.62元。
• PE：2023年预计21.5倍，2024年16.6倍，2025年12.5倍。
• PB：2023年预计2.1倍，2024年1.9倍，2025年1.7倍。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，12个月目标价20.35元。
• 预计2023-2025年营业收入分别为890.0、1007.7、1200.2亿元，净利润分别为70.0、90.8、120.4亿元，增速分别为10.1%、13.2%、19.1%。

风险提示

• 基建、房地产政策效果不及预期；
• 海外需求大幅下滑；
• 市场竞争导致盈利能力受损；
• 控费效果不及预期；
• 海外市场拓展不及预期。

财务指标趋势

总结

三一重工2022年业绩虽受行业下行影响，但通过优化产品结构、加强海外市场拓展，实现了经营质量的提升和部分产品的扭亏为盈。公司国际化战略成效显著，海外营收增长迅速，预计2023年营收将实现正增长。未来，随着国内外市场结构和产品结构的进一步优化，公司盈利能力有望改善，维持“买入-A”评级。