20210714-国盛证券-安科生物-300009.SZ-业绩符合预期_生长激素持续高增长_子公司激励开启_3页_340kb

安科生物（300009.SZ）总结

核心内容概述

安科生物（300009.SZ）发布2021年半年度业绩预告，预计2021H1盈利2.27-2.60亿元，同比增长40%-60%，其中扣非归母净利润同比增长45%-67%。公司业绩表现良好，主要得益于生长激素业务的持续高增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021H1盈利预计为2.27-2.60亿元，同比增长40%-60%，按中值计算，增速为50%。
• Q2业绩同比增速约45%，与Q1归母端54%、扣非端62%的增速相比略有放缓，但整体仍保持高速增长。
• 公司2021年半年度业绩符合市场预期，主要增长动力来自生长激素业务。

生长激素业务

• 生长激素业务在2021H1收入同比增长近70%，其中Q1增长约90%，Q2增速接近50%。
• 由于20Q2疫情导致学生假期不正常，生长激素用药高峰前置，形成高基数，21Q2的增长表现依然出色。
• 公司水针6IU、8IU规格有望近期获批，年产2000万支重组人生长激素生产线产能即将释放。
• 预计Q3生长激素业务将加速增长，全年有望实现12亿元收入，同比增长约60%。

子公司激励计划

• 公司拟转让余良卿药业31.72%股权用于股权激励，持股比例由100%变为67.95%。
• 激励对象为余良卿药业的部分董事、高级管理人员及其他核心员工，共计120人。
• 余良卿药业2020年收入为4.6亿元，归母净利润为0.40亿元，扣非净利润为0.30亿元。
• 激励计划认购价格为3.66元/每1元注册资本，对应估值2.2亿元，20年PE为5.5倍。
• 激励考核指标为：2021-2023年扣非归母净利润分别同比增长10%、20%、35%。
• 该激励计划有助于公司聚焦主业、激发子公司活力，增强余良卿的核心竞争力和内在价值。

其他业务

• 中成药、化学制剂药等产品收入保持稳定增长，但对整体业绩贡献相对有限。

公司发展事项

• 公司多个重要事项有望在2021年落地，包括生长激素粉针增加特发性矮小适应症的上市许可申请、HER-2单抗及长效生长激素的报产准备等。
• 这些事项预计将在21年至22年上半年全面落地，带动公司主业加速发展。

盈利预测

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.4、7.9、11.1亿元，增速分别为51.4%、44.8%、40.4%。
• 当前股价对应PE为48/33/24X，公司主业趋势向好，2021年催化较多，维持“买入”评级。

财务数据概览

营收与利润

毛利率与净利率

• 毛利率持续提升，2021E预计达到80.6%，2023E预计达到84.5%。
• 净利率同样稳步增长，2021E为23.5%，2023E预计为28.3%。

ROE与ROIC

• ROE从2019A的4.1%提升至2023E的24.3%。
• ROIC从2019A的3.7%提升至2023E的22.6%。

负债与偿债能力

• 资产负债率从2019A的16.3%上升至2023E的21.2%。
• 流动比率从2019A的3.6下降至2023E的2.9，但整体仍处于健康水平。

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 商誉及无形资产减值
• 市场竞争加剧
• 新药研发风险

投资评级

• 投资建议为“买入”，维持原有评级。

股票信息

结论

安科生物在2021年表现出强劲的业绩增长，尤其是生长激素业务的持续高增长，带动公司整体盈利能力提升。公司通过股权激励计划进一步激发子公司余良卿的活力，同时多项重要发展事项有望在2021年落地，推动公司主业加速发展。当前估值合理，盈利预测乐观，维持“买入”评级。