20250413-国金证券-品种久期跟踪_二级债的极致久期_7页_1mb

二级债的极致久期——品种久期跟踪总结

核心内容概述

本文分析了截至2025年4月11日，各类信用债的成交久期及历史分位数，重点探讨了城投债、产业债、商业银行债及其余金融债的久期变化趋势。整体来看，多个品种的久期处于较高历史分位，显示出市场参与者在久期配置上趋于一致，部分行业或区域的久期出现显著波动。

主要观点

1. 各类信用债久期概况

• 城投债：加权平均成交期限为2.05年，处于2021年3月以来的较高水平。
• 产业债：加权平均成交期限为2.76年，边际拉长，部分行业如食品饮料行业久期显著缩短。
• 商业银行债：
  • 银行永续债：久期小幅拉长至3.25年，处于47.30%的历史分位，高于去年同期。
  • 二级资本债：久期拉长至4.12年，处于92.4%的历史分位，显著高于去年同期。
  • 一般商金债：久期抬升至2.04年，处于51.10%的历史分位，低于去年同期。
• 其余金融债：
  • 保险公司债：久期为3.82年，处于91.1%的历史分位。
  • 证券次级债：久期为1.82年，处于19.9%的历史分位。
  • 证券公司债：久期为1.33年，处于7.1%的历史分位。
  • 租赁公司债：久期为1.09年，处于54.5%的历史分位。

2. 久期变化趋势

• 票息久期拥挤度指数：较上周略有下降，目前处于2024年3月以来的24.6%水平，表明不同品种久期变化趋于一致。
• 城投债：四川省级、江西省级久期超过4年，而河北省级、北京区县级久期显著缩短，多地城投债久期历史分位数超过90%。
• 产业债：食品饮料行业久期缩短至1.08年，房地产、食品饮料等行业处于较低历史分位，而公用事业、有色金属、建筑材料、医药生物等行业久期分位数均超过90%。
• 商业银行债：二级资本债久期显著拉长，一般商金债久期有所抬升。

关键信息

品种久期分位数分析

地区城投债久期变化

风险提示

• 模型适用性风险：模型基于历史数据和经验构建，其有效性可能因市场环境变化而有所差异，建议谨慎参考。
• 模型估算误差：久期计算依据经纪商成交数据，可能存在统计偏差，实际值与估算值不一致。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权属于国金证券，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改或仿制。
• 报告所载观点可能与市场实际情况或其他研究报告不一致，不承担任何直接或间接损失责任。

联系方式

• 上海
  电话：021-80234211
  邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
  邮编：201204
  地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

• 北京
  电话：010-85950438
  邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
  邮编：100005
  地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

• 深圳
  电话：0755-86695353
  邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
  邮编：518000
  地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

附图说明

• 图表1：信用债平均成交久期（截至2025/4/11）
• 图表2：信用债久期历史分位数（截至2025/4/11）
• 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
• 图表4：非金信用债久期变化
• 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）
• 图表6：产业债平均成交久期（截至2025/4/11）
• 图表7：产业债久期历史分位数（截至2025/4/11）
• 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来）
• 图表9：其余金融债久期变化
• 图表10：其余金融债久期变化

其他信息

• 小程序：国金证券研究服务
• 公众号：国金证券研究