> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林撰写，主要分析了截至2026年4月10日信用债市场中各类债券的久期变化情况，包括城投债、产业债、商业银行债及其他金融债。报告还提到了票息久期拥挤度指数的变化及风险提示内容。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 全品种期限概览 - **二级资本债久期**：拉长至4.3年，为年内新高。 - **城投债**：加权平均成交期限徘徊在2.35年附近，部分省份如湖北省级城投债久期拉长至3.30年，甘肃省级城投债久期缩短至1.52年。 - **产业债**：加权平均成交期限为2.56年，较上周有所上升。医药生物行业久期拉长至3.01年，有色金属行业久期缩短至1.58年。 - **商业银行债**： - 一般商金债久期缩短至1.58年，处于3.4%的历史分位。 - 二级资本债久期缩短至4.27年，处于93.5%的历史分位。 - 银行永续债久期拉长至3.10年，处于33.5%的历史分位。 - **其余金融债**： - 保险公司债久期最长，为4.06年，处于94.5%的历史分位。 - 证券次级债久期为2.43年，处于69%的历史分位。 - 证券公司债久期为1.58年，处于40.4%的历史分位。 - 租赁公司债久期为1.30年，处于75.1%的历史分位。 ### 2. 票息久期拥挤度指数 - 票息久期拥挤度指数在2024年3月达到峰值后有所回落，本周较上周有所上升，目前处于2021年3月以来27%的水平。 ### 3. 各省份城投债久期变化 | 省份 | 行政层级 | 03/20 | 03/27 | 04/03 | 04/10 | 当前分位数 | |------|----------|-------|-------|-------|-------|------------| | 江苏 | 地级市 | 2.09 | 2.22 | 2.70 | 2.43 | 92.70% | | 江苏 | 区县级 | 1.89 | 1.89 | 1.79 | 2.31 | 99.60% | | 浙江 | 地级市 | 1.68 | 2.43 | 2.58 | 2.14 | 85.40% | | 浙江 | 区县级 | 2.23 | 2.19 | 2.27 | 2.48 | 98.80% | | 北京 | 区县级 | 3.01 | 2.57 | 3.54 | 2.65 | 94.20% | | 上海 | 区县级 | 1.55 | 2.03 | 1.90 | 2.31 | 98.00% | | 重庆 | 区县级 | 2.30 | 2.24 | 1.95 | 2.01 | 84.30% | | 广东 | 地级市 | 2.54 | 3.26 | 2.72 | 3.38 | 88.10% | | 广东 | 区县级 | 2.10 | 1.72 | 2.28 | 2.09 | 79.70% | | 福建 | 地级市 | 2.57 | 2.44 | 1.90 | 2.02 | 69.40% | | 福建 | 区县级 | 2.34 | 2.08 | 2.56 | 2.22 | 88.10% | | 山东 | 省级 | 2.24 | 2.43 | 2.07 | 1.77 | 54.20% | | 山东 | 地级市 | 2.52 | 3.00 | 2.96 | 2.74 | 90.00% | | 四川 | 省级 | 4.05 | 3.10 | 2.69 | 2.59 | 46.10% | | 四川 | 地级市 | 2.53 | 2.63 | 2.33 | 2.31 | 67.10% | | 湖南 | 省级 | 1.89 | 1.62 | 0.54 | 1.48 | 44.20% | | 湖南 | 地级市 | 2.25 | 2.63 | 2.81 | 2.73 | 96.90% | | 湖北 | 省级 | 2.65 | 3.09 | 2.25 | 3.30 | 94.60% | | 湖北 | 地级市 | 2.00 | 2.25 | 1.89 | 2.07 | 76.70% | | 河南 | 省级 | 1.65 | 1.72 | 2.76 | 2.95 | 86.60% | | 河南 | 地级市 | 2.67 | 2.34 | 2.22 | 2.44 | 92.30% | | 江西 | 省级 | 2.26 | 3.82 | 2.33 | 1.49 | 27.60% | | 江西 | 地级市 | 2.12 | 2.67 | 2.36 | 2.51 | 94.20% | | 安徽 | 省级 | 2.47 | 3.89 | 3.34 | 2.75 | 71.70% | | 安徽 | 地级市 | 2.44 | 2.27 | 2.15 | 2.27 | 92.70% | | 河北 | 省级 | 3.21 | 3.95 | 4.21 | 3.77 | 83.90% | | 河北 | 地级市 | 2.22 | 2.48 | 2.63 | 2.82 | 92.30% | | 山西 | 省级 | 1.88 | 3.51 | 3.37 | 1.70 | 55.20% | | 山西 | 地级市 | 1.96 | 2.45 | 2.01 | 2.23 | 89.10% | | 天津 | 省级 | 2.11 | 2.26 | 2.13 | 2.72 | 96.00% | | 陕西 | 省级 | 5.10 | 3.86 | 3.93 | 2.73 | 54.80% | | 贵州 | 省级 | 2.23 | 2.30 | 1.57 | 1.83 | 75.80% | | 广西 | 省级 | 1.86 | 1.92 | 1.82 | 2.00 | 88.80% | | 云南 | 省级 | 2.21 | 2.26 | 2.34 | 2.62 | 96.20% | | 甘肃 | 省级 | 2.27 | 2.53 | 3.56 | 1.52 | 69.20% | ### 4. 产业债分析 - **产业债加权平均久期**：2.56年，较上周有所上升。 - **医药生物行业**：久期拉长至3.01年，处于较高历史分位。 - **有色金属行业**：久期缩短至1.58年，处于较低历史分位。 ### 5. 商业银行债分析 - **一般商金债**：久期缩短至1.58年，处于3.4%的历史分位，低于去年同期。 - **二级资本债**：久期缩短至4.27年，处于93.5%的历史分位，高于去年同期。 - **银行永续债**：久期拉长至3.10年，处于33.5%的历史分位，低于去年同期。 ### 6. 其余金融债分析 - **久期排序**：保险公司债 > 证券次级债 > 证券公司债 > 租赁公司债。 - **历史分位**：保险公司债94.5%，证券次级债69%，证券公司债40.4%，租赁公司债75.1%。 - **证券公司债与证券次级债**：较上周有所缩短。 --- ## 风险提示 - **模型适用性风险**：报告中的模型基于历史数据和经验构建，其有效性在不同市场环境下可能存在差异，需谨慎参考。 - **模型估算误差**：久期计算依据经纪商成交数据，存在统计值与真实值偏差的风险。 --- ## 其他信息 - **分析师团队**：尹睿哲、李豫泽、胡依林，均具备执业资格。 - **联系方式**： - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。 - **国金证券研究服务**：可通过小程序和公众号获取更多研究报告。 --- ## 总结 本报告详细分析了2026年4月10日信用债市场的久期变化情况，指出二级资本债久期达到年内新高，城投债和产业债久期呈现分化趋势，部分省份城投债久期处于历史高位，而一般商金债久期处于低位。此外，其余金融债久期差异显著，保险公司债久期最长，证券公司债最短。报告还提示了模型适用性和估算误差的风险，并提供了国金证券研究团队的联系方式及获取研究报告的渠道。