20260412-国金证券-品种久期跟踪_二级债久期创年内新高_7页_748kb

报告摘要

固定收益组研究报告总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林撰写，主要分析了截至2026年4月10日信用债市场中各类债券的久期变化情况，包括城投债、产业债、商业银行债及其他金融债。报告还提到了票息久期拥挤度指数的变化及风险提示内容。

主要观点与关键信息

1. 全品种期限概览

二级资本债久期：拉长至4.3年，为年内新高。
城投债：加权平均成交期限徘徊在2.35年附近，部分省份如湖北省级城投债久期拉长至3.30年，甘肃省级城投债久期缩短至1.52年。
产业债：加权平均成交期限为2.56年，较上周有所上升。医药生物行业久期拉长至3.01年，有色金属行业久期缩短至1.58年。
商业银行债：
- 一般商金债久期缩短至1.58年，处于3.4%的历史分位。
- 二级资本债久期缩短至4.27年，处于93.5%的历史分位。
- 银行永续债久期拉长至3.10年，处于33.5%的历史分位。
其余金融债：
- 保险公司债久期最长，为4.06年，处于94.5%的历史分位。
- 证券次级债久期为2.43年，处于69%的历史分位。
- 证券公司债久期为1.58年，处于40.4%的历史分位。
- 租赁公司债久期为1.30年，处于75.1%的历史分位。

2. 票息久期拥挤度指数

票息久期拥挤度指数在2024年3月达到峰值后有所回落，本周较上周有所上升，目前处于2021年3月以来27%的水平。

3. 各省份城投债久期变化

省份	行政层级	03/20	03/27	04/03	04/10	当前分位数
江苏	地级市	2.09	2.22	2.70	2.43	92.70%
江苏	区县级	1.89	1.89	1.79	2.31	99.60%
浙江	地级市	1.68	2.43	2.58	2.14	85.40%
浙江	区县级	2.23	2.19	2.27	2.48	98.80%
北京	区县级	3.01	2.57	3.54	2.65	94.20%
上海	区县级	1.55	2.03	1.90	2.31	98.00%
重庆	区县级	2.30	2.24	1.95	2.01	84.30%
广东	地级市	2.54	3.26	2.72	3.38	88.10%
广东	区县级	2.10	1.72	2.28	2.09	79.70%
福建	地级市	2.57	2.44	1.90	2.02	69.40%
福建	区县级	2.34	2.08	2.56	2.22	88.10%
山东	省级	2.24	2.43	2.07	1.77	54.20%
山东	地级市	2.52	3.00	2.96	2.74	90.00%
四川	省级	4.05	3.10	2.69	2.59	46.10%
四川	地级市	2.53	2.63	2.33	2.31	67.10%
湖南	省级	1.89	1.62	0.54	1.48	44.20%
湖南	地级市	2.25	2.63	2.81	2.73	96.90%
湖北	省级	2.65	3.09	2.25	3.30	94.60%
湖北	地级市	2.00	2.25	1.89	2.07	76.70%
河南	省级	1.65	1.72	2.76	2.95	86.60%
河南	地级市	2.67	2.34	2.22	2.44	92.30%
江西	省级	2.26	3.82	2.33	1.49	27.60%
江西	地级市	2.12	2.67	2.36	2.51	94.20%
安徽	省级	2.47	3.89	3.34	2.75	71.70%
安徽	地级市	2.44	2.27	2.15	2.27	92.70%
河北	省级	3.21	3.95	4.21	3.77	83.90%
河北	地级市	2.22	2.48	2.63	2.82	92.30%
山西	省级	1.88	3.51	3.37	1.70	55.20%
山西	地级市	1.96	2.45	2.01	2.23	89.10%
天津	省级	2.11	2.26	2.13	2.72	96.00%
陕西	省级	5.10	3.86	3.93	2.73	54.80%
贵州	省级	2.23	2.30	1.57	1.83	75.80%
广西	省级	1.86	1.92	1.82	2.00	88.80%
云南	省级	2.21	2.26	2.34	2.62	96.20%
甘肃	省级	2.27	2.53	3.56	1.52	69.20%

4. 产业债分析

产业债加权平均久期：2.56年，较上周有所上升。
医药生物行业：久期拉长至3.01年，处于较高历史分位。
有色金属行业：久期缩短至1.58年，处于较低历史分位。

5. 商业银行债分析

一般商金债：久期缩短至1.58年，处于3.4%的历史分位，低于去年同期。
二级资本债：久期缩短至4.27年，处于93.5%的历史分位，高于去年同期。
银行永续债：久期拉长至3.10年，处于33.5%的历史分位，低于去年同期。

6. 其余金融债分析

久期排序：保险公司债 > 证券次级债 > 证券公司债 > 租赁公司债。
历史分位：保险公司债94.5%，证券次级债69%，证券公司债40.4%，租赁公司债75.1%。
证券公司债与证券次级债：较上周有所缩短。

风险提示

模型适用性风险：报告中的模型基于历史数据和经验构建，其有效性在不同市场环境下可能存在差异，需谨慎参考。
模型估算误差：久期计算依据经纪商成交数据，存在统计值与真实值偏差的风险。

其他信息

分析师团队：尹睿哲、李豫泽、胡依林，均具备执业资格。
联系方式：
- 上海：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。
- 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。
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总结

本报告详细分析了2026年4月10日信用债市场的久期变化情况，指出二级资本债久期达到年内新高，城投债和产业债久期呈现分化趋势，部分省份城投债久期处于历史高位，而一般商金债久期处于低位。此外，其余金融债久期差异显著，保险公司债久期最长，证券公司债最短。报告还提示了模型适用性和估算误差的风险，并提供了国金证券研究团队的联系方式及获取研究报告的渠道。

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