20260104-国金证券-品种久期跟踪_城投债久期缩短至1.6年_7页_1mb

城投债及信用债久期分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林撰写，主要分析截至2025年12月31日的信用债市场久期变化情况，涵盖城投债、产业债、商业银行债及其它金融债的加权平均成交期限、历史分位数以及票息久期拥挤度指数等关键指标。报告旨在为投资者提供市场趋势的参考，同时提示相关模型风险与数据估算误差。

主要观点与关键信息

1. 整体市场趋势

• 普信债久期明显缩短：截至2025年12月31日，信用债整体久期呈现缩短趋势，城投债和产业债的加权平均成交期限分别为1.58年和2.19年。
• 票息久期拥挤度指数下降：该指数在2024年3月达到峰值后回落，目前处于2021年3月以来的40.9%水平，表明市场行为趋于一致。

2. 城投债分析

• 加权平均久期：城投债加权平均成交期限徘徊在1.65年附近。
• 省级与区县级差异显著：
  • 陕西省级：久期拉长至4.88年，处于较高历史分位（73.7%）。
  • 河北省级：久期缩短至0.61年，处于较低历史分位（15.9%）。
  • 福建区县级：久期历史分位数已逾90.3%，接近2021年以来最高。
  • 甘肃省级：久期历史分位数达91.1%，为2021年以来最高。
• 其他地区表现：江苏、浙江、广东、山东等地的城投债久期变化幅度较大，部分区县级久期处于历史低位。

3. 产业债分析

• 加权平均久期：产业债加权平均成交期限较上周有所缩短，总体处于1.84年附近。
• 行业分化明显：
  • 基础化工行业：久期拉长至2.33年。
  • 食品饮料行业：久期缩短至0.80年。
  • 房地产行业：久期处于较低历史分位。
  • 医药生物行业：久期处于较高历史分位。

4. 商业银行债分析

• 一般商金债：久期缩短至1.73年，处于13.6%的历史分位，低于去年同期。
• 二级资本债：久期拉长至4.01年，处于81.1%的历史分位，同样低于去年同期。
• 银行永续债：久期缩短至3.31年，处于45.3%的历史分位，低于去年同期。

5. 其余金融债分析

• 久期排序：保险公司债 > 证券次级债 > 证券公司债 > 租赁公司债。
• 历史分位数：
  • 保险公司债：54.5%
  • 证券次级债：4%
  • 证券公司债：14%
  • 租赁公司债：79.9%
• 趋势：所有金融债久期均较上周有所缩短，反映出市场对短期债务的偏好。

风险提示

1. 模型适用性风险：模型基于历史数据和经验构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：久期计算依据经纪商成交数据统计，可能存在统计值与真实值的偏差。

结构与图表说明

报告分为以下主要部分：

1. 全品种期限概览：概述各类信用债的久期变化。
2. 品种显微镜：深入分析城投债、产业债、商业银行债及其他金融债的久期表现。
3. 风险提示：列出模型使用中需注意的风险。

报告附有10张图表，用于直观展示各品种的久期变化趋势及历史分位数，包括：

• 信用债平均成交久期
• 信用债久期历史分位数
• 票息久期拥挤度指数及分位数
• 各省城投债久期及分位数
• 产业债久期及分位数
• 商业银行债久期变化
• 其余金融债久期变化及分位数

附注信息

• 分析师联系方式：

  • 尹睿哲：yinruizhe@gjzq.com.cn
  • 李豫泽：liyuze@gjzq.com.cn
  • 胡依林：huyilin@gjzq.com.cn

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