2021-08-18-北大国民经济研究中心-点评报告_供需共同走弱_经济运行放缓_16页_1mb

2021年7月宏观经济总结

核心内容概述

2021年7月，中国宏观经济在供给端和需求端均出现走弱迹象，经济运行整体放缓。主要受到外部不确定性、国内疫情多点暴发、洪涝灾害以及去年高基数效应等多重因素影响，工业产出、消费增长、固定资产投资和出口增速均有所回落，同时进口增速也出现下降。价格方面，CPI温和上升，PPI再返年度高点，但非食品价格的上涨未能有效支撑整体物价水平。货币金融数据方面，新增人民币贷款和社融均不及预期，M2同比增速回落，主要受财政存款增加影响。

主要观点与关键信息

经济增长放缓

• 工业增加值：7月同比增长6.4%，较6月回落1.9个百分点；累计同比增速14.4%，较6月回落1.5个百分点。
• 固定资产投资：7月累计同比增长10.3%，较6月回落2.3个百分点；其中房地产和基础设施投资增速放缓是主要原因。
• 社会消费品零售总额：7月同比增长8.5%，较6月下降3.6个百分点；餐饮消费增速回落是主要拖累因素。
• 进出口：7月进出口总值同比增长23.1%，但出口增速下滑至19.3%，进口增速下降至28.1%；贸易顺差为565.8亿美元。

价格波动

• CPI：7月同比增长1%，涨幅较上月回落0.1个百分点；非食品价格同比上涨2.1%，是CPI上涨的主要支撑。
• PPI：7月同比增长9.0%，较上月扩大0.2个百分点；煤炭价格成为推动PPI上涨的主要因素，PPI或重返年度高点。

货币金融数据

• 新增人民币贷款：7月新增1.08万亿元，同比多增905亿元，主要受票据融资需求增加拉动。
• 社会融资规模（社融）：7月新增1.06万亿元，同比多减6328亿元，主要受政府债券融资减少、表外融资缩减及对实体经济贷款减少影响。
• M2：7月末同比增长8.3%，增速较上月和去年同期分别下降0.3和2.4个百分点，主要受财政存款增加压制。

消费部分

• 社会消费品零售总额：7月同比增长8.5%，两年平均增速为3.6%；餐饮收入增速回落至14.3%，商品零售增速为7.8%。
• 线上消费：1-7月全国网上零售额同比增长21.9%，其中实物商品网上零售额增长17.6%，增速较上半年有所放缓。
• 消费结构：食品价格同比下降3.7%，主要受猪肉价格拖累；非食品价格温和上涨，支撑CPI小幅回升。

投资部分

• 固定资产投资：7月累计同比增长10.3%，两年平均增长4.3%；制造业投资同比增长17.3%，房地产投资同比增长12.7%，基础设施投资增长4.6%。
• 高技术产业投资：同比增长20.7%，两年平均增长14.2%，显示投资结构优化，高技术制造业投资增长显著。
• 房地产调控：多地出台房地产管控政策，导致房地产投资信心不足，房屋新开工面积累计同比增速由正转负。

进出口部分

• 出口：7月同比增长19.3%，增速较6月下降12.9个百分点，主要因出口替代效应减弱和国内极端天气影响。
• 进口：7月同比增长28.1%，增速较上月下降8.6个百分点，主要受国内增长动能减弱及灾情影响。
• 贸易伙伴：对东盟、欧盟和美国等主要贸易伙伴进出口均增长，但部分大宗商品进口需求萎缩。

货币与金融政策

• 票据融资：7月票据融资同比增加2792亿元，成为拉动新增人民币贷款的主要因素。
• 财政存款：7月财政存款同比增加1136亿元，压制M2增速。
• 社融结构：政府债券融资同比少增，表外融资继续缩减，对社融增量形成拖累。

研究机构背景

• 北京大学国民经济研究中心：成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院，研究领域涵盖中国经济波动、宏观调控、经济学理论与实践等。
• 研究影响：在政策制定和学术研究方面有显著影响，曾推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系等重要观点。

展望

• PPI走势：预计下半年PPI将逐渐向均值回归，受“保供稳价”政策及基数效应减弱影响。
• 经济走势：短期扰动因素仍存，但非食品项需求回升可能支撑价格温和上涨，整体经济增速或维持在较低水平。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来源于Wind和北京大学国民经济研究中心。
• 本报告附有多个图表，展示工业增加值、消费、投资、进出口、价格及货币金融数据的变化趋势。

免责声明

本报告为学术交流用途，仅供参考，不构成投资建议，版权为北京大学国民经济研究中心所有。