20211125-北大国民经济研究中心-点评报告_经济动能减弱_供需出现分化_20页_1mb

2021年10月宏观经济分析总结

核心内容概述

2021年10月，中国经济在疫情有效防控和增产保供政策推动下，多数宏观指标较9月有所回升，经济下行势头有所遏制。然而，整体经济动能仍偏弱，供需两端出现分化。消费增速高于市场预期，但投资增速略低于预期，出口保持高位，进口增速不及预期。CPI和PPI双升，但“剪刀差”依然存在，货币金融数据全面回升，信贷和社融超预期增长。

主要观点

一、经济增长：动能减弱，供需分化

• 整体经济：增长动能偏弱，各项指标增速低位运行。
• 工业产出：受限电限产趋弱及保供稳价政策影响，工业增加值累计同比上升，但增速仍低于预期。
• 消费复苏：国庆节效应与非食品价格普涨共同拉动消费增长，高于市场预期。
• 投资表现：制造业投资改善，但房地产和基础设施投资持续走弱，导致整体投资增速低于预期。
• 进出口：出口保持高位增长，进口增速不及预期，受经济动能减弱和限产限电影响。

二、价格变化：CPI与PPI双升，结构性分化

• CPI：同比增长1.5%，环比增长0.7%，食品项价格显著回升，非食品项价格普涨，但涨幅有限。
• PPI：同比增长13.5%，环比上涨2.5%，涨幅继续扩大，生产资料与生活资料价格分化拉大。
• 食品价格：鲜菜价格超季节性上涨，猪肉价格仍为拖累因素，其他食品类价格普遍上涨。
• 非食品价格：以交通通信为主的工业消费品价格上涨显著，服务业价格基本稳定。

三、货币金融：信贷社融超预期增长，M2增速回升

• 人民币贷款：10月新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元，主要受票据融资拉动。
• 社会融资：10月社融增量为1.59万亿元，同比多增1970亿元，政府债券加速发行是主要因素。
• M2增长：10月末M2同比增长8.7%，增速较上月回升0.4个百分点，但较去年同期下降1.8个百分点。
• M1与M0：M1增速下降，M0增速保持稳定，反映企业资金使用偏谨慎。

关键信息汇总

1. 经济增长数据

2. 消费数据

• 社会消费品零售总额同比增长4.9%，较9月上升0.5个百分点。
• 餐饮收入增长2.0%，商品零售增长5.2%。
• 化妆品类、日用品类、石油及制品类、通讯器材类消费增速明显回升。
• 食品项价格回升显著，鲜菜涨幅最大，猪肉价格仍为拖累因素。

3. 投资数据

• 固定资产投资累计同比增长6.1%，较9月回落1.2个百分点。
• 制造业投资同比增长14.2%，房地产投资同比增长7.2%，基础设施投资同比增长1.0%。
• 高技术制造业投资增长23.5%，显示高技术产业持续发展。

4. 进出口数据

• 出口同比增长27.1%，进口同比增长20.6%，贸易顺差845.4亿美元。
• 东盟、欧盟、美国等主要贸易伙伴均实现增长。
• 铁矿砂、原油进口量下降，煤、天然气进口量价齐升。

5. 价格变化数据

• CPI：同比增长1.5%，环比增长0.7%，食品项涨幅明显，非食品项普涨。
• PPI：同比增长13.5%，环比上涨2.5%，生产资料价格涨幅远高于生活资料。
• 食品项：鲜菜、畜肉、水产品、蛋类等价格普涨，其中鲜菜涨幅最大。
• 非食品项：交通通信类价格显著上涨，成为非食品项增长主力。

6. 货币金融数据

• 新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元，票据融资贡献显著。
• 社会融资规模增量1.59万亿元，同比多增1970亿元。
• M2同比增长8.7%，增速较上月回升0.4个百分点，但较去年同期下降1.8个百分点。

未来展望

• CPI：预计2022年CPI同比增速中枢将上移，主要受食品价格上涨及非食品价格温和回升影响。
• PPI：预计2022年PPI增速将明显回落，但大宗商品价格可能维持高位。
• 电价上涨：电价市场化改革将推动电力价格上涨，对PPI和CPI形成成本推动压力。
• 政策影响：房地产税试点及调控政策趋严继续抑制房地产投资增速。
• 社融与M2：预计2022年社融增速可能放缓，但M2增速可能维持稳定，取决于信贷和财政政策的持续支持。

北京大学国民经济研究中心简介

• 成立于2004年，挂靠于北京大学经济学院。
• 研究领域涵盖中国经济波动、宏观调控、经济学理论、供给侧改革、新常态等。
• 研究成果对中国经济政策产生了重要影响，如推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系等。
• 出版物包括《原富》电子月刊、《中国经济增长报告》及系列宏观经济分析和预测报告。

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