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固定收益定期：弱信贷的微观来源—2022Q3 信贷经理调研结果总结

核心内容

本报告基于对一线信贷经理的调研，分析了2022年第三季度信贷需求偏弱的微观原因，重点探讨了房地产贷款、基建贷款及制造业贷款的需求变化、风险状况及政策影响。

主要观点

1. 信贷需求持续偏弱

• 7月金融数据显示信贷需求显著偏弱，实体经济融资需求不足。
• 8月票据利率低于7月，显示信贷压力上升。
• 贷款需求指数从2季度的62.2%回落至54.5%，为19年三季度以来次低值，预示实体融资需求环比大幅下行。

2. 房地产贷款持续回落

• 房开贷与按揭贷款需求均面临进一步放缓压力。
• 70%左右的信贷经理认为今年3季度房开贷和按揭贷款将低于去年同期。
• 房地产销售低迷和“烂尾楼断贷”事件加剧了信贷经理对房地产风险的担忧。
• 按揭贷款需求不足，有39%的信贷经理反馈按揭贷款将下降。

3. 基建贷款增长不及预期

• 尽管前期基建刺激政策落地，地方债放量发行，但配套融资增长有限。
• **45.9%**的信贷经理认为3季度基建贷款将高于去年同期，**25.1%**认为将低于去年同期。
• 基建项目落地缓慢，仅21%的信贷经理反馈项目落地加快，79%认为项目落地缓慢或保持平稳。
• 基建贷款主要投向为央企、地方国企和中央重大项目，融资平台获得的信贷支持有限，仅31.3%的信贷经理认为基建贷款主要投向融资平台。

4. 贷款利率继续下降

• 对公贷款利率继续趋降，73%的信贷经理认为利率将下降。
• 按揭贷款利率也有进一步下行的预期，但对房贷的推升作用有限。
• 贷款利率下降主要受政策引导和银行负债成本下行影响。

5. 地产与城投风险加剧

• **36%**的信贷经理反馈地产逾期风险上升、城投展期压力上升。
• **21%**的信贷经理认为地产和城投风险将加剧上升。
• 个人贷款逾期风险有所上升，35%的信贷经理认为个人客户逾期较2季度增加。

关键信息

• 房地产贷款：房开贷和按揭贷款需求持续疲软，政策支持未能有效缓解银行风险担忧。
• 基建贷款：受地方债落地缓慢和配套融资不足影响，基建融资增长有限，主要投向央企和地方国企。
• 贷款利率：对公贷款和个人贷款利率均呈下降趋势，但对信贷规模的拉动作用有限。
• 风险因素：地产与城投风险上升，个人贷款逾期风险增加，需警惕潜在坏账风险。
• 流动性与债市：信用扩张存在障碍，流动性短期仍宽松，债市趋势未变，久期策略和杠杆策略仍占优。

调研样本分布

• 银行类型：六大行占38%，股份行与政策性银行占53%，城农商行占9%。
• 地域分布：东部14%，中部42%，西部44%。

风险提示

• 调研结果与实际情况可能存在较大误差。

结论

当前信贷疲弱主要由房地产和基建融资需求不足引起，政策支持未能有效转化为信贷增长。地产风险和城投风险上升，个人贷款逾期风险增加，需警惕潜在风险。贷款利率持续下行，但对信贷规模的拉动作用有限，流动性仍保持宽松，债市趋势未变，久期策略和杠杆策略仍是占优策略。