20170908-东北证券-电力设备新能源行业中报综述：行业增速放缓，龙头企业盈利持续提升_15页_1mb

电力设备新能源行业中报综述总结

核心内容

2017年上半年，电力设备新能源行业整体呈现收入和净利润增速放缓的趋势。行业实现营收3270.2亿元，同比增长12.38%；归母净利润212.84亿元，同比增长15.08%。整体毛利率为22.67%，净利率为7.12%，均略有变化。行业整体面临增速放缓、盈利能力调整等挑战，但部分细分板块表现亮眼。

主要观点

行业整体增速放缓

• 2017年上半年电力设备新能源行业整体营收增速较2016年上半年下降10.78个百分点，净利润增速下降34.80个百分点。
• 行业盈利能力保持稳定，但部分细分领域毛利率有所下滑。
• 电力设备新能源板块的经营性现金流表现较弱，主要受交付周期和行业结构调整影响。

光伏板块：收入稳定增长，龙头表现突出

• 2017年上半年国内光伏新增装机24.4GW，同比增长9%，其中分布式光伏装机7.1GW，同比增长2.9倍。
• 光伏板块营收同比增长20.09%，但归母净利润同比下滑18.11%，主要受产业链价格下降影响。
• 龙头企业如通威股份、隆基股份在成本控制和效率提升方面表现突出，毛利率显著提升。
• 未来光伏装机预计维持在35GW左右，分布式光伏和村级电站将推动装机增长。

风电板块：新增装机下滑，原材料成本上升影响毛利率

• 2017年上半年国内风电新增装机6.01GW，同比下降22%，主要受红色预警区域限制和装机向中东部转移影响。
• 风电板块营收同比下降6.78%，但归母净利润同比增长23.59%，主要得益于*ST锐电的非经常性损益。
• 弃风率显著改善，三北地区风电运营商盈利能力提升。
• 风电装机向中东部转移，预计下半年装机情况将有所回暖。

高低压设备板块：盈利能力保持稳定

• 2017年上半年高低压设备板块营收同比增长17.43%，归母净利润同比增长5.89%。
• 高压设备板块营收增速为8.92%，中压设备板块营收增速为4.13%，低压设备板块营收增速高达44.81%。
• 高低压设备板块整体毛利率和净利率略有下降，主要受原材料价格上涨和行业竞争加剧影响。
• 配售电领域投资持续，具备工程总包资质的企业有望在后续服务中占据优势。

工控设备板块：下游复苏带动快速增长

• 工控设备板块受益于中游制造业复苏，2017年上半年营收同比增长34.31%，归母净利润同比增长24.81%。
• 行业毛利率较高，但受产品价格下降影响，毛利率呈现稳定下降趋势。
• 龙头企业汇川技术在研发和资金方面具有优势，市场份额有望进一步提升。

关键信息

投资建议

• 电力设备板块：看好拥有综合运营能力的配售电服务商及具备外延式发展能力的企业，推荐标的：合纵科技、露笑科技、双杰电气。
• 新能源板块：看好光伏装机的稳定增长趋势，推荐标的：通威股份、隆基股份。

风险提示

• 电网投资低于预期
• 新能源行业政策变动

分析师简介

• 龚斯闻：电子信息工程学士，金融学硕士，2年实业软硬件研发经验，4年券商行业研究经验，电力设备新能源小组组长。
• 顾一弘：复旦大学经济学硕士，2015年加入东北证券，研究新能源、能源互联网等方向。
• 孙树明：清华大学电机系硕士，2年电力系统从业经验，2015年加入东北证券，研究电力设备、能源互联网等方向。

数据来源

• 数据来源：东北证券，Wind，国家能源局，发改委

图表摘要

• 图1：电新板块历年营业收入（亿元）
• 图2：电新板块历年归母净利润（亿元）
• 图3：电新板块历年毛利率与净利率（%）
• 图4：光伏板块历年营业收入（亿元）
• 图5：光伏板块历年归母净利润（亿元）
• 图6：风电板块历年营业收入（亿元）
• 图7：风电板块历年归母净利润（亿元）
• 图8：高低压设备板块历年营业收入（亿元）
• 图9：高低压设备板块历年归母净利润（亿元）
• 图10：工控设备板块历年营业收入（亿元）
• 图11：工控设备板块历年归母净利润（亿元）

行业趋势

• 光伏行业预计在2017-2020年间每年新增装机维持在35GW左右，到2020年装机规模有望超过200GW。
• 风电行业未来装机将保持稳定增长趋势，受政策调整和项目开工影响。
• 高低压设备行业受电网投资影响较大，未来盈利能力可能面临一定压力。
• 工控设备行业受益于制造业复苏，具备研发能力的龙头企业有望持续提升市场份额。

机构销售信息

• 华北地区：销售总监李航，电话(010)63210890，手机185-1501-8255，邮箱lihang@nesc.cn
• 华东地区：销售总监袁颖，电话(021)20361100，手机136-2169-3507，邮箱yuanying@nesc.cn
• 华南地区：销售总监邱晓星，电话（0755）33975865，手机186-6457-9712，邮箱qiuxx@nesc.cn