20170908-东北证券-电力设备新能源行业中报综述_行业增速放缓_龙头企业盈利持续提升_14页_702kb

电力设备新能源行业中报综述总结

核心内容

2017年上半年，电力设备新能源行业整体表现稳健，但增速有所放缓。板块实现营业收入3270.2亿元，同比增长12.38%，归母净利润212.84亿元，同比增长15.08%。整体毛利率为22.67%，净利率为7.12%，盈利能力略有改善。

主要观点

1. 行业整体增速放缓

• 行业整体营收和净利润增速较2016年均有所下降。
• 高低压设备板块营收增速为17.43%，较2016年提升2.93个百分点。
• 行业整体经营性现金流为-235亿元，压力较大，但部分细分板块现金流有所改善。

2. 光伏板块：收入稳定增长，龙头表现突出

• 2017年上半年新增装机24.4GW，同比增长9%，其中分布式光伏装机7.1GW，同比增长2.9倍。
• 光伏板块营收同比增长20.09%，但归母净利润同比下滑18.11%，主要受产业链价格下降影响。
• 龙头企业如通威股份、隆基股份在毛利率和净利润上表现优异。
• 未来光伏装机预计维持35GW/年的水平，到2020年有望超过200GW。

3. 风电板块：新增装机有所下滑，毛利率承压

• 2017年上半年新增装机6.01GW，同比下降22%，主要受政策限制和需求下降影响。
• 风电板块营收同比下降6.78%，但归母净利润同比上升23.59%，主要受益于*ST锐电扭亏。
• 弃风率显著改善，三北地区弃风率下降明显，中东部装机趋势明显。
• 未来风电新增装机预计维持稳定增长，政策调整对行业有长期影响。

4. 高低压设备板块：盈利能力保持稳定

• 高低压设备板块营收同比增长17.43%，归母净利润同比增长5.89%。
• 高压设备营收增速为8.92%，中压设备营收增速为4.13%，低压设备营收增速为44.81%。
• 行业整体毛利率和净利率略有下滑，主要受原材料价格上涨和竞争加剧影响。
• 高低压设备板块现金流压力较大，经营性现金流为-120亿元。

5. 工控设备板块：下游复苏带动快速增长

• 工控设备板块营收同比增长34.31%，归母净利润同比增长24.81%。
• 工控板块毛利率较高，但受市场成熟影响，毛利率略有下降。
• 龙头企业如汇川技术表现突出，具备较强的国产替代能力。

关键信息

重点公司投资建议

• 电力设备板块：推荐合纵科技、露笑科技、双杰电气，关注其配售电服务能力和外延式发展。
• 新能源板块：推荐通威股份、隆基股份，看好其在光伏行业的龙头地位和盈利能力。

风险提示

• 电网投资低于预期
• 新能源行业政策变动

分析师简介

• 龚斯闻：东北证券电力设备新能源小组组长，具备2年实业研发经验及4年行业研究经验。
• 顾一弘：复旦大学经济学硕士，2015年加入东北证券，研究新能源及能源互联网。
• 孙树明：清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券，研究电力设备及能源互联网。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上
  • 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
  • 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上

• 行业评级：

  • 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场平均收益
  • 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场平均收益持平
  • 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场平均收益

数据来源与联系方式

• 数据来源：东北证券、Wind

• 东北证券总部地址：

  • 中国吉林省长春市生态大街6666号
  • 中国北京市西城区锦什坊街28号
  • 中国上海市浦东新区杨高南路729号
  • 中国深圳南山区大冲商务中心1栋2号楼24D

• 机构销售联系方式：

  • 华北地区：销售总监李航，电话(010)63210890，邮箱lihang@nesc.cn
  • 华东地区：销售总监袁颖，电话(021)20361100，邮箱yuanying@nesc.cn
  • 华南地区：销售总监邱晓星，电话（0755）33975865，邮箱qiuxx@nesc.cn