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聚烯烃月报总结

核心内容

2025年5月聚烯烃市场整体呈现先涨后跌的趋势，PE与PP均面临结构性过剩压力。行业产能增速为15%，需通过主动降负检修、降低进口依存度及刺激需求三方面协同以缓解过剩问题。市场估值方面，利润走弱，基差与月差结构亦出现调整。

主要观点

1. 市场走势

• PE市场：5月先涨后跌，月初受宏观提振上涨，随后因需求平淡和供应充足回落。
• PP市场：5月初因关税政策小幅反弹，随后因出口需求不持续、成本支撑有限而破位下跌，触及三年低点。

2. 供应端

• 国产：6月预估产量257万吨，计划检修较多，开工率有所下降。
• 新装置：金诚石化已完成管道改造，评估利润后再决定是否开车；埃克森美孚提高负荷，镇海炼化和裕龙石化有新装置投产计划。
• 进口：5月进口量102万吨，进口窗口关闭，市场报盘零星，成交稀少。

3. 需求端

• 下游开工：PE下游加权开工率39.3%，PP下游开工率受季节性淡季影响，整体订单缩减。
• 需求表现：小家电和玩具订单较好，膜类需求一般，部分企业出口订单交付周期延长。
• 消费趋势：整体消费进入淡季，薄壁注塑类快消品需求有所支撑。

4. 库存情况

• 库存变化：5月库存微增4.6万吨，6月预计小幅下降。
• 去库情况：两油、煤化工、港口库存均有所减少，社库去库。

5. 估值与利润

• PE纵向估值：油制利润走弱，煤制利润相对稳定，石脑油利润负值。
• PE横向估值：标品走弱，非标高压和低压亦走弱。
• PP估值：基差走弱，利润走弱，MTO利润走扩。

6. 市场策略

• PE：操作区间6900-7400，6月预计去库。
• PP：逢高空操作，6月预计累库。

关键信息

1. 供应与检修

• PE：6月计划检修42万吨，意外检修15万吨，整体供应量预计减少。
• PP：6月计划检修大幅下降，新装置投产增加，供应趋于宽松。

2. 需求与订单

• PE需求：5月国内需求同比10%，6月预计维持5%增速。
• PP需求：多数企业无持续新订单，消费淡季导致订单缩量。

3. 价格与成本

• PE价格：5月30日，线性华北价格6980元/吨，华东非标价格7070元/吨。
• PP价格：5月30日，拉丝华东价格7000元/吨，华东非标价格7070元/吨。
• 成本：油制成本6540元/吨，煤制成本6266元/吨，石脑油制成本7376元/吨。

4. 产能与投产

• PE新增产能：2025年1月至5月新增产能逐步释放，6月新增产能包括埃克森LDPE、金诚HDPE等。
• PP新增产能：埃克森美孚提高负荷，镇海炼化与裕龙石化有新装置投产计划。

5. 进出口

• PE进口：5月进口量102万吨，6月预计进口减少，进口窗口关闭。
• PP进出口：出口因海运费上涨，海外接货意愿下降，进口窗口维持倒挂。

行业展望

• 产能与过剩：行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，需通过降负检修、降低进口占比、刺激需求等手段化解。
• 转型方向：部分装置可向高端产品如茂金属、POE等转型，以突破过剩瓶颈。
• 消费与出口：国内消费进入淡季，但薄壁注塑类快消品需求尚可；塑料制品出口增长放缓。

数据概览

附注

• PE进口窗口关闭：由于关税政策和海外检修，进口窗口持续关闭，市场报盘稀少。
• PE与PP市场联动：PE与PP均面临供应宽松与需求疲软的双重压力，需关注价格走势及库存变化。