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商品周度报告：双焦市场震荡，现实疲软与政策预期交织

行情回顾
本周双焦市场呈现震荡态势，核心矛盾在于以下两点：一是现货端持续疲软，焦炭已开启第十轮降价；二是两会政策预期与钢材限产消息形成中期支撑但多空拉扯明显，盘面给出升水预期但仍显偏弱。盘面暂未出现明显贴水，升水格局维持高位，但市场对两会后政策力度存在分歧，钢价和铁水排产数据均未完全企稳。

宏观指数动态
中国方面，1月CPI与PPI延续负增长，M2数据高涨700%，货币流动性分化（M1同比降至4%）；2月中共中央政治局会议重申“十四五”收官目标，并强调高质量发展导向。美国方面制造业PMI回升（初值51.6），服务业PMI回落（49.7），成屋销售不及预期，叠加3月4日起墨西哥、加拿大关税实施，叠加中国产品额外征税10%，利空情绪升温。气温方面，全国中东部将出现较常年同期偏多的降水天气，北方及江南供暖需求或偏弱。

供需结构

• 供应端焦煤供给环比小幅收缩（全国独立焦化厂成品产量下滑0.38%），但在价格回落压力下，市场存在增产预期。蒙煤通关环比下滑至600车，内外价差扩大，进口利润同步回落。
• 需求端钢材终端需求持谨慎态度，铁水复产缓慢，尤其是成材消费疲软抑制焦化需求；焦炭库存整体垒库，港口与口岸库存压力显现，“主动去库”特征明显，下游采购积极性有限。

盘面表现
主产区准一级焦现货价在1210元/吨，焦煤价维持1800元/吨高位，内外煤价差扩大，升水格局短期支撑盘面，但现货与预期价格倒挂，离岸进口价差攀升至50美金/吨，短期供应弹性待观察。出口持续疲软，澳大利亚焦煤需求恢复缓慢。

操作建议
短期焦煤维持区间震荡，建议投资者高度关注铁水复产节奏及两会后政策具体落地；中长期依**ville-rly 吨成本及终端库存利润变化。操作上建议短期谨慎观望，逢高做空双焦主力合约，目标位关注此前升水幅度压缩。