20230827-安信证券-固定收益主题报告_一文看懂消费金融公司债_19页_1mb

消费金融公司债固定收益主题报告分析总结

一、行业定义与监管格局

• 消费金融公司：不吸收公众存款，以小额消费贷款为目标，由银监会批准设立的非银行金融机构，贷款额度上限20万元。
• 发展阶段：经历试点（2009–2013）、扩张（2014–2016）、整治（2017–2019）、规范（2020–至今）四阶段，目前共有31家持牌公司。

二、现状与经营特征

• 股东背景：银行系（23家）为主，互联网系（4家）与产业系并存，股东结构呈现复合型。
• 财务概况：总资产百亿级以上公司2家，营收前三为招联、马上、兴业；净利润前三为招联、马上、兴业。
• 融资渠道：除同业负债外，主要依赖发行金融债券与ABS，头部公司具备全渠道融资优势。

三、金融债券与ABS产品特点

• 金融债券：曾暂停发行，2016–2021年共发行20支，规模310亿元；期限集中于3年，评级以AAA为主。
• ABS产品：发行规模显著增长，平均期限≤2年，贷款分散性强，平均利率约193%，信用分层突出。

四、市场表现与趋势

• 流动性：金融债成交活跃度显著提升，ABS自2019年起成交活跃度大幅增强。
• 监管态势：政策密集出台后，消费金融行业净利润率下降，风险防控要求提升。
• 政策重启预期：央行支持消费金融公司重启金融债券发行，促进融资渠道多元化。

五、风险展望

• 竞争加剧导致盈利压力，部分公司融资成本较高，信用分层可能导致资产支持证券违约风险上升，监管政策对行业趋严。

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