一文看懂消费金融公司债-20230827-安信证券-19页_1mb

消费金融公司债详细总结

核心内容

消费金融公司债是指消费金融公司通过发行金融债券和资产支持证券（ABS）等融资工具筹集资金。近期，央行拟重启消费金融公司金融债发行，旨在支持消费金融公司和汽车金融公司提高金融服务能力和消费信贷覆盖面。本文从消费金融公司的定义、发展历程、股东背景、财务状况、融资渠道以及消费金融公司债的发行与存续情况等方面，全面解析消费金融公司债的现状与前景。

主要观点

1. 消费金融公司定义

• 消费金融公司是经银监会批准设立的非银行金融机构，不吸收公众存款。
• 以小额、分散为原则，为中国境内居民提供非购房和购车目的的消费贷款。
• 具有单笔授信额度小、审批速度快、无需抵押担保、服务灵活、贷款期限短等特点。

2. 消费金融公司发展历程

• 试点阶段（2009-2013年）：2009年试点管理办法出台，2010年首批4家试点公司成立，但因政策限制，三年内未新增。
• 扩张阶段（2014-2016年）：政策放宽，试点城市扩至全国，2014-2016年共成立17家。
• 整治阶段（2017-2019年）：监管加强，牌照发放趋严，仅发放3家。
• 规范阶段（2020-至今）：监管政策密集出台，规范行业，2023年仅建信一家获批。

3. 31家消费金融公司详解

• 股东背景：以银行系为主（23家），互联网系为辅（4家），产业系为补充（4家）。
• 注册资金：合计超900亿元，其中5家超过50亿元，前三大为蚂蚁、招联、建信。
• 总资产：2022年有2家破千亿，其余两极分化，部分公司资产低于50亿元。
• 营收与净利润：招联、马上、兴业营收前三，招联、兴业、马上净利润前三。
• 融资渠道：主要包括股东存款、同业拆借、发行债券、ABS及向金融机构借款，其中银行系公司融资渠道更全面。

关键信息

4. 消费金融公司债的发行情况

• 金融债：

  • 自2016年起发行，2021年10月后暂停，近期有望重启。
  • 2016-2021年间，8家消金公司获批625亿元额度，实际发行310亿元。
  • 发行期限以3年为主，平均期限为2.6年，主体评级以AAA为主，捷信为AA+。
  • 发行利差分布不均，招联、兴业利差较低，捷信较高。

• ABS产品：

  • 2016年首次发行，发行规模稳定在120-180亿元之间。
  • 2023年以来发行速度加快，截至8月25日已发行138.8亿元。
  • ABS平均期限为1.47年，集中于1年以内和1-2年。
  • 债项评级中，AAA占比38.8%，AA+占比44.5%，其余为无评级。
  • 发行利差逐渐收窄，2023年A档和B档平均利差分别为27.1BP和54.5BP。

5. 金融债与ABS的存续情况

• 金融债：

  • 存续7支，总规模115亿元，均为银行系公司发行（招联、兴业）。
  • 主体评级均为AAA，将于2024年3月至10月陆续到期。

• ABS产品：

  • 存续规模242亿元，九成由银行系公司发行。
  • 债项评级中，AA+占比4.7%，AAA占比55.3%，其余为无评级。
  • 将在2023年9月至2026年1月陆续到期，其中2023年到期62.8亿元，2024年131.3亿元。

6. ABS基础资产特征

• 分散性：61单ABS基础资产平均笔数34.5万笔，单笔平均未偿本金4.4万元。
• 利率水平：平均贷款年利率19.3%，部分项目如马上消费金融的ABS利率高达23.98%。
• 信用支持：AAAsf评级占比65-80%，平均优先级占比73.7%。
• 借款人特征：平均年龄35.4岁，处于职业稳定期和收入上升期，偿债能力较强。

风险提示

• 信息披露不全
• 统计口径偏差
• 监管政策超预期

总结

消费金融公司债是消费金融公司重要的融资工具，其发展受到政策与市场环境的影响。金融债和ABS产品均在近年有所发展，但金融债自2021年暂停发行后，市场期待其重启。目前存续的金融债和ABS产品主要由银行系公司发行，具有较高的信用等级和较好的流动性。未来，随着政策支持和市场成熟，消费金融公司债有望进一步发展，为消费金融行业提供稳定的融资渠道。