固定收益主题报告：一文读懂绿色债券-20210316-安信证券-10页_528kb

绿色债券主题报告总结

一、绿色债券的定义与界定

绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。其“绿色”属性的认证是与一般债券最大的区别。2020年版《绿色债券支持项目目录》统一了国内绿色债券支持项目的范围和领域，逐步实现了与国际标准接轨。截至2020年末，我国累计发行绿色债券约1.2万亿元，位居世界第二。

绿色债券可进一步分为贴标绿色债与非贴标绿色债。贴标绿色债是指经过监管机构批准发行的绿色债券，或在交易场所注册全称包含“绿色”字样标签的债券。2020年以前，市场缺乏统一的界定和规范，2020年后，随着政策的完善，绿色债券的定义和规范逐步明确。

二、绿色债券的主要特点

1. 发行券种多样化，金融债占比下降

• 2016年至2021年2月，累计发行金融债、企业债、公司债、ABS、私募债、中票分别为5200.7亿元、1648.2亿元、1239.7亿元、1031.7亿元、1001.4亿元、1000.5亿元。
• 金融债占比从2016年的45.2%降至2020年的13.8%，呈明显下降趋势。

2. 债项评级以AAA为主，发行评级有所下沉

• AAA级绿色债券累计发行规模最大，为8262.4亿元，占比77.3%。
• AA及以下债券占比由2018年的3.3%提升至2021年2月的8.1%，显示绿色债券发行评级有所下沉。

3. 发行久期以中长期为主，但近两年有所缩短

• 2016年至2021年2月，绿色债券的加权平均发行期限为3.8年，其中3-5年及以上占比最高（59.4%）。
• 2016年至2021年2月，加权平均发行期限从4.1年逐步缩短至2.9年，近两年趋势明显。

4. 发行人主体集中在地方国企

• 地方国企累计发行绿色债券7529.4亿元，占比65.4%；中央国企为3458.6亿元，占比30.0%。
• 民营企业占比仅4.6%，发行规模较小。

5. 发行区域集中于东部沿海地区

• 福建、上海累计发行绿色债券分别为1427.7亿元和1206.4亿元，占比分别为12.4%和10.5%。
• 北方地区除北京外，绿色债券发行较少，其中吉林省尚未发行绿色债券。

6. 募集资金用途集中于清洁能源、交通、建筑及水资源

• 募集资金用于清洁能源的规模占比从2016年的62.0%降至2020年的23.0%。
• 交通分项占比明显提升，2019年和2020年分别为24.9%和36.8%。
• 建筑及水资源分项占比分别为9.2%和8.5%。

三、绿色债券与一般信用债的异同

1. 发行成本

• 绿色债券整体发行成本略高于信用债，主要源于其久期偏长。
• 2018年至2021年2月，绿色债券加权平均发行成本为4.6%，信用债为4.2%。
• 同评级同期限下，绿色债券发行成本基本低于信用债。

2. 一级发行利差

• 绿色债券的加权平均发行利差为57.3BP，高于信用债的40.8BP。
• 除AA+级1-3年、5年以上外，绿色债券发行利差多数低于同评级同期限信用债。

3. 二级信用利差

• 绿色债券信用利差高于产业债但低于城投债。
• 2019年至2021年2月，绿色债券信用利差中位数为92.0BP，产业债为74.4BP，城投债为100.5BP。
• 绿色债券信用利差走势与城投债基本一致，但12月后城投债-绿色债利差走阔，可能与绿色债券评级普遍为AAA有关。

四、风险提示

• 数据统计误差可能影响分析结果的准确性。

五、总结

绿色债券作为支持绿色金融的重要工具，近年来在国内迅速发展，政策不断完善，市场逐步规范。其核心特点包括发行券种多样化、AAA评级为主、中长期发行为主、发行人集中于地方国企、募集资金用途集中于清洁能源、交通、建筑及水资源等领域。与一般信用债相比，绿色债券整体发行成本略高，但多数情况下仍低于同评级同期限信用债，且信用利差走势与城投债趋同。未来绿色债券市场有望进一步发展，但仍需关注政策执行与数据统计的准确性。