20210316-安信证券-固定收益主题报告_一文读懂绿色债券_10页_1mb

绿色债券主题报告总结

核心内容概述

绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。其“绿色”属性的认证是其与一般债券的最大区别。2020年版《绿色债券支持项目目录》对国内绿色债券支持项目的范围和领域进行了统一，逐步实现了与国际通行标准的接轨。截至2020年末，我国累计发行绿色债券约1.2万亿元，位居世界第二。

绿色债券的主要特点

• 发行券种多样化：绿色债券的券种包括金融债、企业债、公司债、ABS、私募债、中票等，2016年至2021年2月，金融债占比由62.0%降至13.8%，说明市场正在向多元化发展。
• 债项评级以AAA为主：2016年至2021年2月，AAA级绿色债券发行规模最大，占比达77.3%，但近年来发行评级有所下沉，AA及以下债券占比由3.3%升至8.1%。
• 发行久期以中长期为主：绿色债券的平均发行期限较长，2016年至2021年2月，平均发行期限为3.8年，但近两年呈现缩短趋势，从4.1年降至2.9年。
• 发行人主体集中在地方国企：地方国企发行绿色债券的规模占比达65.4%，中央国企为30.0%，民营企业仅占4.6%。
• 地域分布不均：东部沿海地区如福建、上海发行较多，而北方地区除北京外发行较少，北京发行规模最大，占25.6%。
• 募集资金用途集中于特定领域：清洁能源、交通、建筑及水资源是主要用途，其中清洁能源占比逐步降低，交通占比明显提升。

绿色债券与一般信用债的异同

1. 发行成本

• 绿色债券整体发行成本略高于信用债，主要源于其久期偏长。
• 2018年至2021年2月，绿色债与信用债的加权平均发行成本分别为4.6%、4.2%，绿色债的发行成本多数低于同评级同期限的信用债。

2. 一级发行利差

• 绿色债券的发行利差整体高于信用债，2018年至2021年2月，绿色债与信用债的加权平均发行利差分别为57.3BP、40.8BP。
• 除AA+级1-3年、5年以上绿色债利差高于同评级同期限信用债外，其余绿色债利差均低于信用债。

3. 二级信用利差

• 绿色债的信用利差高于产业债但低于城投债。
• 2019年至2021年2月，绿色债、产业债、城投债的信用利差中位数分别为92.0BP、74.4BP、100.5BP。
• 绿色债与城投债的信用利差走势基本一致，2020年11月永煤违约后，二者均上行，但12月城投债-绿色债利差走阔，可能由于绿色债评级普遍为AAA，修复更快。

关键信息

• 绿色债券自2015年起步，2018-2019年市场蓬勃发展，2019年贴标绿色债券发行总量超越美国，位列全球第一。
• 绿色债券的定义和规范逐步完善，2020年新版《绿色债券支持项目目录》删除了化石能源清洁利用的相关类别，与国际标准接轨。
• 绿色债券市场发展迅速，2016年至2021年2月累计发行规模达11518.5亿元，净融资8733.4亿元。
• 募集资金用途以清洁能源为主，但近年来占比下降，交通、建筑及水资源的占比逐步上升。

风险提示

• 数据统计可能存在误差，需谨慎对待。

附录信息

• 报告由安信证券研究中心发布，分析师池光胜、高文君。
• 报告联系人信息包括上海、北京、深圳三地的销售团队联系方式。
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