20191209-东兴证券-大消费周观点：职教政策再进一步，白酒消费税改革靴子落地_20页_1mb

报告摘要

大消费行业周观点总结（2019年12月第二期）

核心内容

本周大消费行业整体表现优于大盘，市场情绪有所提振。各子行业均呈现上涨趋势，其中社会服务和食品饮料涨幅最为显著。消费税改革政策落地，对白酒板块产生积极影响，同时，职教政策进一步推动职业教育板块发展。此外，农林牧渔板块在消费旺季预期下迎来猪价反弹，养殖全产业链值得关注。商贸零售板块因CPI上涨及行业集中度提升而保持稳健增长，重点推荐超市和电商龙头。纺织服装行业推荐运动服饰和羽绒服赛道，轻工制造板块受益于包装纸价上涨及家居竣工回暖逻辑。

主要观点

食品饮料

白酒板块：消费税改革靴子落地，短期提振市场情绪；春节备货季节临近，关注茅五泸经销商打款意愿及高端白酒表现。
调味品：海天、中炬渠道库存提升，仍处良性；复合调味品进入快速增长阶段，天味食品、中炬高新、安琪酵母被重点推荐。
啤酒板块：淡化提价预期，结构升级仍是行业核心逻辑，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。
乳制品：伊利股份受益于低温奶新品，新乳业、麦趣尔表现突出。
食品板块：惠发股份、涪陵榨菜、安井食品等涨幅较大，关注消费旺季带来的增长机会。

社会服务

职教政策：教育部发布《职教法修订征求意见稿》，鼓励民办职业教育，中公教育向综合职教平台发展，长期看好其利润提升空间。
酒店板块：国内酒店龙头Q3承压，静待数据环比改善，推荐首旅酒店、锦江股份。
免税板块：中国国旅受益于政策支持和规模效应，市内店向国人开放政策预期渐近。
景区板块：黄山旅游拓展餐饮业务，推荐人工景区。

商贸零售

超市行业：集中度持续提升，龙头企业保持高增速，推荐永辉超市、周大生、老凤祥。
电商板块：看好低线市场渗透率提升及供应链整合，推荐阿里巴巴、拼多多、京东。
珠宝板块：春节黄金珠宝销售高峰临近，推荐老凤祥、周大生、豫园股份。

农林牧渔

生猪养殖：猪价上涨，天康生物和新希望出栏增长显著，推荐牧原股份、温氏股份、新希望。
动物保健：动保行业需求回升拐点已至，推荐生物股份、中牧股份。
白羽肉鸡：主产区毛鸡均价上涨，推荐圣农发展、益生股份。
宠物行业：瑞派宠物医院完成C轮融资，推荐瑞普生物、佩蒂股份、中宠股份。

纺织服装

运动服饰：李宁、安踏体育、申洲国际等表现亮眼，推荐李宁、安踏体育、波司登。
高端女装：地素时尚、江南布衣等内生增长强劲，推荐地素时尚。
羽绒服行业：波司登高端化战略稳步推进，推荐波司登。

轻工制造

包装纸价上涨：包装纸价持续上涨，Q4业绩有望触底，推荐中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化。
家居板块：竣工回暖逻辑支撑，推荐欧派家居、尚品宅配、顾家家居。

关键信息

重点推荐标的：
- 食品饮料：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母
- 社会服务：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育
- 商贸零售：永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多
- 农林牧渔：生物股份、中牧股份、温氏股份、牧原股份、新希望
- 纺织服装：李宁、安踏体育、申洲国际、地素时尚、波司登
- 轻工制造：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化
行业大事提醒：
- 2019-12-16 百润股份：限售股份上市流通
- 2019-12-12 豫园股份：限售股份上市流通
- 2019-12-10 永辉超市：限售股份上市流通
- 2020-01-23 新希望：限售股份上市流通
- 2020-01-16 众信旅游：限售股份上市流通
- 2020-01-14 波司登：分红派息
- 2019-12-23 比音勒芬：限售股份上市流通
- 2019-12-23 比音勒芬：股东大会召开
- 2019-12-27 美凯龙：股东大会召开
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 消费能力减弱风险
- 各行业相关风险

重点事件追踪

陶陶居混改

广州酒家与食尚国味签署合作框架协议，陶陶居品牌价值提升，推动餐饮业务发展。

人瑞人才赴港IPO

人瑞人才拟上市，成为国内最大灵活用工服务商，受益于行业高增长。

黄山旅游设立子公司

拓展餐饮业务，提升盈利能力，聚焦徽州特色美食。

波司登中报亮眼

收入增长28.8%，毛利率提升，高端化战略稳步推进。

总结

整体来看，2019年12月第二期大消费行业报告对各子行业进行了深入分析，认为消费税改革、职教政策、CPI上涨、春节旺季、行业集中度提升等因素将推动消费板块整体上涨。重点推荐标的涵盖白酒、调味品、免税、超市、运动服饰、羽绒服、宠物医疗、家居、造纸等多个领域，同时提醒投资者关注宏观经济风险及各行业潜在波动。

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