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9月非农数据发布，税改再进一步——黄金周海外市场回顾

核心内容概述

本报告回顾了2017年9月及10月初的海外市场动态，重点分析了美国非农数据、税改进展以及主要资产价格走势。报告指出，尽管非农数据呈现好坏掺半的态势，但整体经济表现强劲，市场对美联储12月加息的预期升温。同时，特朗普税改方案进一步推进，对我国经济影响有限。

主要观点

1. 欧元区与美国经济数据表现

• 欧元区制造业持续回暖：9月制造业PMI终值为58.1，略低于前值但仍是2011年以来的高点；服务业PMI为55.8，略高于预期。
• 失业率持续改善：8月欧元区失业率为9.10%，为2009年以来的最低水平，劳动力市场仍在改善。
• 美国制造业表现强劲：9月ISM制造业指数达到60.8，为2004年以来的最高点；非制造业指数为59.8，创年内新高。
• 非农数据好坏掺半：
  • 就业人口变动为-3.3万，为2010年以来首次负增长，主要受飓风影响。
  • 失业率降至4.2%，为2001年以来新低，劳动力市场接近充分就业。
  • 时薪同比增速超预期回升至2.9%，但需注意飓风对数据的短期扰动。

2. 市场反应与资产走势

• 债券市场：10Y美债收益率小幅走高，反映市场对12月加息预期升温及税改推进；10Y德债收益率震荡，波动收窄；西班牙10Y国债收益率因加泰罗尼亚独立公投事件出现明显波动。
• 大类资产表现：
  • 美股（标普500）单周上涨1.1%。
  • 美元指数上升0.5%，欧元/美元下跌0.6%。
  • 黄金和WTI原油价格下跌，分别下跌0.3%和4%。

3. 特朗普税改进展

• 税改框架文件披露：税改围绕个人所得税和企业税展开，提出四项原则，包括简化税法、降低个人和企业税负、吸引海外利润回流、减少州税和地方税抵扣。
• 个人所得税改革：
  • 从7档简化为3档，分别为12%、25%和35%。
  • 个税起征点上调，未婚个人从6350美元升至12000美元，家庭起征点从12700美元升至24000美元。
  • 取消遗产税对超过549万美元的资产。
• 企业税改革：
  • 企业税率上限从35%降至20%。
  • 非法人企业税率从39.6%降至25%。
  • 对海外企业利润进行一次性征税，但可分多次缴纳。
• 税改影响：
  • 预计将带来净减税2.2万亿美元，短期内增加美国政府赤字，但长期将促进经济增长。
  • 个税削减主要利好中低收入群体，但可能加大贫富差距。
  • 企业税削减有助于提升企业利润与投资意愿，但对部分行业刺激有限。

4. 税改对我国经济影响

• 税改主要针对美国经济，对我国影响有限。
• 个人所得税改革对我国直接影响较小。
• 企业税改革可能促使部分美国企业撤回在华投资，但考虑到美国在我国外商直接投资中的占比已大幅下降，影响有限。

关键信息

• 非农数据：9月非农就业人口减少3.3万，主要受飓风影响，但失业率降至4.2%，接近充分就业。
• 薪资增速：9月平均每小时工资同比增速达2.9%，超出预期，但需注意飓风对数据的扰动。
• 税改进展：参众两院推进税改，预算决议已通过，税改通过率大幅提升。
• 资产价格：美元指数上行，美股走强，黄金和原油下跌，西班牙国债波动与加泰罗尼亚独立公投事件相关。
• 风险提示：海外市场政策变化和风险超预期。

市场展望

• 非农数据虽有短期波动，但整体显示美国经济强劲，市场加息预期升温。
• 税改方案虽未完全公布细节，但已显现对经济的刺激作用，但需关注其对贫富差距的潜在影响。
• 对我国经济影响有限，短期内可能面临部分外企撤资压力，但中长期影响较小。

数据一览

风险提示

• 海外市场风险超预期。
• 海外市场政策变化超预期。

结论

整体来看，9月非农数据与税改进展对市场产生明显影响，加息预期升温，美股和美元指数走强，黄金和原油下跌。尽管非农数据有短期波动，但美国经济仍保持强劲，税改方案对我国经济影响有限。投资者需理性看待数据，关注通胀和消费者信心等关键指标，以判断美联储政策走向。