20251107-东吴证券-卓镁转债_镁合金精密压铸领域的先行者_11页_583kb

卓镁转债投资分析总结

1. 转债基本信息

卓镁转债（代码：123260.SZ）于2025年11月7日开启网上申购，发行规模4.5亿元，用于建筑工程及设备购置等项目。债券存续期6年，评级A+/A+，初始转股价52.3元/股，转股期从2026年5月13日至2031年11月6日。总股本摊薄率7.13%，债券条款中规中矩，条款下行和赎回条件采用“15/30，85%/130%/70%”。

2. 正股基本面分析

星源卓镁业务亮点

• 主营镁合金精密压铸件，客户覆盖国内外头部车企，如一汽大众、神龙汽车等。
• 2019-2024年营收复合增速22.69%，2024年营收4.09亿元，同比增长16.01%。
• 营业收入结构：轻合金压铸件占比持续提升，2021-2024年从56.09%增至69.40%。
• 毛利率与净利率2024年分别为35.95%和19.66%。
• 位于宁波北仑，素有“压铸模具之乡”，产能和技术积累优势明显。

财务表现与风险

• 净利润率2019-2024年小幅下降，毛利率波动受镁合金原材料价格影响较大。
• 单位：百万人民币，2024年净利润0.8亿，同比增长0.31%。
• 部分期间费用上升，主要为管理费用和研发投入加大。

3. 投资建议

• 上市首日价格区间：131.95元至146.73元，债底保护一般，转股溢价率预计约为30%。
• 中签率预估0.0015%，建议积极申购。
• 对比可比转债如正川转债、福能转债等，市场情绪对高价发行接受度较强。

4. 转债条款与特点

• 条款解读：修正条款为15/30、85%；有条件赎回为130%，回售条件为70%。
• 弹性分析：债性指标中纯债价值83.70元（YTM 2.97%），股性指标转换平价107.11元（平价溢价率-6.64%）。
• 稀释影响：转债发行仅稀释总股本7.13%及流通盘20.45%，摊薄压力较小。

5. 风险提示

• 正股波动带来的申购至上市阶段风险。
• 违约风险和转股溢价率主动压缩的风险。
• 政策与行业竞争加剧可能影响业务发展。

东吴证券研究所