20211109-天风期货-铜周报_为低库存定价_18页_1mb

报告摘要

本报告分析了铜市场在2021年11月的供需状况及价格走势，重点指出当前铜市场处于紧平衡状态，低库存成为影响铜价的核心因素。报告结合国内与全球数据，探讨了产量、消费、库存变化以及市场结构对铜价的支撑作用。

铜价维持高位震荡：
- 在Taper落地、加息偏鸽、库存持续下降的背景下，铜价短期向多头倾斜。
- 市场预期与基本面数据支持铜价维持高位。
低库存是核心问题：
- 调整后的平衡表显示，低库存、难累库的状态将贯穿整个四季度。
- 作者早在三周前的周报中就已指出该趋势，并且当前数据持续验证这一判断。
国内供需状况：
- 产量：11、12月预计分别为80万吨和83万吨，受阿拉山口疫情、生产事故、限电等因素影响，产量增长有限。
- 消费：11、12月消费分别为114万吨和113万吨，虽不及往年同期，但环比有所增长。
- 缺口：预计11月和12月国内精铜供应缺口分别为6万吨和3万吨，主要体现在保税区和境内社会库存的去化。
全球库存状况：
- 全球精铜显性库存处于历史新低水平，继续支撑Back结构（现货价格高于期货价格）。
- 伦铜库存延续下滑，注册仓单回升至43450吨，注销仓单回落至72080吨，注销仓单占比下降至62%。
出口表现强劲：
- 上周公布的出口数据依然强劲，出口需求继续支撑铜价。
- 作者早在6月报告中就指出出口与铜价在长期的相关性最高，且出口见顶为时尚早。

分项	2021/1	2021/2	2021/3	2021/4	2021/5	2021/6	2021/7	2021/8	2021/9	2021/10	2021/11	2021/12
产量	79.83	82.18	85.48	87.75	85.01	82.93	83.05	82.02	80.29	78.94	80.00	83.00
抛储	-	-	-	-	-	-	2.00	3.00	3.00	3.00	3.00	3.00
进口	28.25	27.55	35.49	31.91	29.14	27.73	25.45	23.63	24.53	27.00	30.00	27.00
出口	2.10	1.86	1.65	2.40	2.53	2.57	2.65	4.99	1.37	2.00	5.00	2.00
消费	109.36	95.14	114.02	115.69	109.82	115.18	118.70	112.13	119.06	108.13	114.00	113.00
过剩量	-3.38	12.73	5.29	1.57	1.80	-7.09	-10.85	-8.47	-12.60	-1.19	-6.00	-2.00
产量同比	9.97%	20.30%	14.94%	16.63%	10.39%	9.23%	10.81%	1.20%	0.39%	-3.92%	-2.64%	-3.71%
消费同比	28.43%	42.09%	13.92%	-10.47%	-11.30%	-0.82%	4.07%	-0.61%	0.59%	-1.55%	-6.37%	-4.54%