20201217-华泰证券-FOMC点评_增长_通胀预期转暖不改宽松基调_6页_723kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为华泰证券于2020年12月17日发布的宏观研究动态点评，重点分析了美联储12月议息会议的政策表态及对美国经济和金融市场的影响。报告指出，美联储在此次会议上维持宽松货币政策，未对利率进行调整，也未设定退出量化宽松（QE）的具体时间表，继续支持经济复苏。

主要观点

1. 美联储政策维持宽松基调

• 利率不变：联邦基金利率仍维持在0~0.25%区间，点阵图显示2023年前不会加息。
• QE维持现状：每月继续购买800亿美元国债和400亿美元MBS，未设定退出时间表。
• 政策空间保留：为未来政策操作预留更大空间，强调“维持购债直到充分就业和价格稳定目标取得实质性进展为止”。

2. 经济和通胀预期边际改善

• GDP增长预期上调：2020-2022年美国GDP增长预期上调，表明联储对经济复苏的前景更加乐观。
• 通胀预期回升：2021-22年PCE通胀预期有所上调，但当前通胀水平仍较低，主要受需求疲软和油价下跌影响。
• 疫苗利好支撑经济：疫苗量产有望成为经济重启的重要推动力，若市场预期经济加快重启，通胀上行可能比经济增长更快兑现。

3. 美债利率曲线预期进一步陡峭化

• 流动性环境宽松：美联储的宽松政策和经济重启预期将支撑美元流动性环境，推动美债利率曲线进一步陡峭化。
• 金融及周期板块受益：在宽松的市场环境下，金融及周期相关板块的相对表现仍具吸引力。

4. 风险提示

• 二次疫情风险：疫情可能继续压制短期经济活动和中期增长前景。
• 疫苗量产不确定性：疫苗的量产和应用仍存在不确定性，可能影响经济复苏的速度和力度。

关键信息

1. 美联储对经济和通胀的表述变化

• 9月FOMC：经济活动和就业仍弱于疫情前水平，通胀因需求疲软和油价下跌而偏低。
• 11月FOMC：经济活动和就业保持恢复，但低于疫情前水平，通胀仍然较低。
• 12月FOMC：经济活动和就业继续复苏，但远低于年初水平，通胀仍较低，但对经济前景的展望更乐观。

2. 购债计划与通胀导向

• 购债规模不变：维持每月800亿美元国债和400亿美元MBS的购债规模。
• 通胀导向：联储强调核心通胀对利率政策的关键意义，对短期通胀回升保持较高容忍度。

3. 美债利率曲线趋势

• 利率曲线陡峭化：预期美债利率曲线将进一步陡峭化，长端利率可能上升，短端利率维持低位。
• 实际利率回落：通胀预期回升可能使实际利率（名义利率-通胀）在短期内回落。

4. 市场信心与经济重启预期

• 疫苗利好提振信心：疫苗量产可能加快经济重启，从而推动通胀更快上升。
• 经济环比上行动能：预计2021年上半年经济环比上行动能将达到高点。

图表说明

• 图表1：对比9月、11月和12月FOMC会议对经济活动和通胀的表述，显示对经济趋势的乐观态度增强。
• 图表2：显示美国金融条件保持宽松，市场流动性充裕。
• 图表3：点阵图显示2023年前不会加息，多数官员维持当前利率。
• 图表4：显示联储维持QE购债计划，未提供退出时间表。
• 图表5：已购债券的到期期限分布呈哑铃型，国债以10年期为主，非国债以更长期限为主。
• 图表6：通胀预期有所回升，基本回到疫情前水平。

评级说明

• 行业评级：包括增持、中性、减持。
• 公司评级：包括买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。
• 评级依据：基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力的预期。

法律声明

• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 分析师声明：分析师观点反映了其个人意见，未直接或间接收取报酬。
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