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文档内容总结

核心内容概述

本文档为第一上海证券有限公司于2014年9月5日发布的市场分析报告，涵盖了港股市场走势、主要公司研究、公司访问要点及环球市场概况等内容。整体市场表现稳健，部分公司面临挑战，但通过调整策略和市场拓展，仍有望实现增长。

大市分析

• 港股走势：9月4日，港股出现高位整固，日内波幅收窄至170点，总体稳定性良好。恒指收盘报25298点，下跌20点，主板成交量保持高位，但沽空金额上升。
• 行业表现：内地电讯股和内险股领涨，A股ETF成为市场追捧对象，中小盘股表现突出，部分绩优股创下历史新高。
• 技术分析：短期支持区在25000至25200点之间，市场预计后市延续向好趋势。
• 市场情绪：欧洲央行议息前夕，市场出现锁定利润操作，期指跌幅扩大。

公司研究

雅士利（1230）

• 上半年业绩：H1收入同比减少11.0%至15.5亿元，核心税前溢利同比减少57.7%至1.74亿元。
• 毛利率趋势：新西兰奶粉价格自2014年4月大幅下降，预计利好公司14年Q4和15年毛利率。
• 行业竞争：婴幼儿奶粉市场从线下向线上转移，竞争激烈，传统渠道萎缩。
• 公司策略：进行渠道转型、品牌升级和组织变革，预计15年将推出新的员工激励措施。
• 盈利预测：上调14-15年盈利预测至4.43亿和4.88亿元。
• 估值：目标价2.81港元，市盈率18倍，维持持有评级。

瑞声科技（2018）

• 上半年业绩：收入同比下滑3%至37.16亿元人民币，净利同比下滑9%至约9.8亿元人民币。
• 业务表现：声学产品收入增长乏力，非声学产品如触控产品和无线射频产品表现较好。
• 未来展望：预计下半年声学产品收入将保持稳定增长，非声学产品将在2015年迎来更大增长。
• 盈利预测：上调14-15年盈利预测至2.43亿和2.808亿港元。
• 估值：目标价50港元，市盈率18倍，调降评级至持有。

公司访问要点

天喔集团（1219）

• 公司简介：集生产、代理、销售和物流服务为一体的快速消费品专业营销公司。
• 上半年业绩：收入轻微下降1.9%至22.6亿元，整体毛利率提升2.6个百分点至16.1%。
• 业务结构：自有品牌产品收入占比提升至36.5%，其中非酒精饮料表现突出，第三方品牌收入有所下降。
• 发展策略：强化自有品牌产品、优化第三方品牌结构、扩大分销网络、拓展电商渠道。
• 市场预测：预计2014-2016年收入分别增长12.8%、15.7%、15.1%，净利润分别增长24.4%、22.9%、33.1%。
• 财务状况：存货下降13.9%，现金及现金等价物上升7.3%，经营现金流改善。

京东（JD）

• 市场表现：二季度GMV占比达到38%，高于预期，公司注重规模发展和市场份额。
• 电商策略：平台业务包括佣金收入、广告收入和物流配送收入，预计未来成为主要增长点。
• 物流发展：建设自有仓库（亚洲一号），物流开支高峰期约1-1.2亿美元，未来物流成本可能上升。
• 移动端：移动端交易额占电商总交易额约10%，日独立访客增长40%以上。
• 020业务：处于初级阶段，未来计划与便利店合作，预计四季度有实际进展。
• 退货率：二季度退货率处于低单位数，自营部分GMV与收入差异主要由于退货和取消订单。
• 互联网金融：供应链金融和小额贷款为主要业务，预计未来将扩展至更多领域。
• 电商征税：公司认为电商征税对其有利，因为其与商户正常缴税。

国美电器（493）

• 上半年业绩：线下同店增长约6.3%，线上交易额同比增长54%。
• 线上业务：自营和平台交易额贡献相当，毛利率提升至约7%。
• 电商策略：预计2017年电商收入占比达20%，未来将继续发展平台服务、广告和物流。
• 物流体系：已在全国400多个城市建立仓储体系，预计2017年物流成本占比将提升。
• 门店网络：上半年新开55间门店，实现门店下沉，未来计划每年新开80-100间门店。
• 020业务：与便利店合作，未来可能扩展至大型超市。
• 财务状况：上半年收到4亿元赔偿，供应链金融业务平均利息在8-9%之间。

环球市场概况

• 美国经济：ISM服务业指数升至59.6，反映服务业扩张加快。私人职位增长低于预期，失业率略降。
• 欧洲央行：意外降息至0.05%，并开始购买资产担保证券，欧元汇价下跌。
• 大宗商品：原油、黄金价格下跌，铜价上涨，美元指数升至近一年高位。
• 金融市场：美股在非农数据公布前下跌，欧洲股市因央行政策上涨。
• 经济数据：包括美国、加拿大、英国等国家的经济指标，如失业率、职位增长等，部分数据低于预期。

关键信息

• 港股市场：整体保持稳定，中小盘股表现活跃。
• 雅士利：面临收入下滑，但通过产品和渠道调整，预计未来毛利率将改善。
• 瑞声科技：声学产品业绩下滑，但非声学产品有增长潜力，维持持有评级。
• 天喔集团：自有品牌产品表现良好，第三方品牌收入结构优化，预计未来收入增长。
• 京东：电商业务快速增长，物流体系扩张，未来将加强线上和线下融合。
• 国美电器：线上线下融合，电商和020业务增长，门店下沉策略有效。
• 环球市场：美国经济数据疲软，欧洲央行降息刺激市场，大宗商品价格波动明显。

总结

文档详细分析了港股市场走势及主要公司（雅士利、瑞声科技、天喔集团、京东、国美电器）的经营状况、策略调整和未来展望。整体市场稳定性良好，部分公司通过业务转型和市场拓展展现出增长潜力，而其他公司则面临行业竞争和收入下滑的挑战。环球市场方面，欧洲央行降息刺激市场，而美国经济数据疲软，大宗商品价格波动。整体来看，市场和公司表现各异，需关注各自的核心业务和未来发展方向。