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中泰期货股份有限公司纸浆周报总结

核心内容

1. 纸浆综述

• 供给：
  • 国产：本周期内阔叶浆产量增加，化机浆产量持平。
  • 进口：2025年11月纸浆进口量为324.6万吨，环比增加24.0%，同比增加15.9%。
  • 发运：据PPPC数据显示，10月W20产浆国针阔商品浆发运至中国量下降，预计12月国内到港量下调。
  • 综述：国产浆产量持稳，进口量上升，但需求端情绪乏力，导致整体浆价平稳波动。

2. 纸浆平衡表解析

• 供需数据：
  • 2025年11月纸浆总进口量为324.6万吨，累计同比+5.8%。
  • 2025年11月纸浆总需求量为91.52万吨，环比-0.39%，同比+13.6%。
  • 纸浆供需差为-6.27万吨，总库存为218.62万吨，环比-6.27%，累计同比+8.02%。

3. 纸浆供需解析

• 全球供需：
  • 供应端：全球纸浆供应量略有增加，但需求端增长缓慢，导致供需矛盾加剧。
  • 需求端：下游需求稳定，但部分纸种如白卡纸因产能释放，需求增长受限。
  • 产能与投产计划：国内多个地区计划新增产能，尤其是白卡纸，预计下半年产能释放将带来供需变化。

4. 纸浆成本与利润

• 成本：
  • 国产阔叶浆成本持稳，但亚太森博宣布接单价格上调150元/吨，预计国产阔叶浆利润略有回升。
  • 进口浆成本上升，但现货价格上调后利润有所恢复，但外盘意向抬价下进口利润仍面临压力。
• 利润：
  • 国产阔叶浆利润增加，进口浆利润下降，成品纸利润有所波动，其中生活用纸利润上升，双胶纸和白卡纸利润下降。

5. 纸浆价格与价差

• 价格：
  • 外盘报价：智利Arauco针叶浆银星上涨20美元/吨至700美元/吨，阔叶浆明星上涨20美元/吨至570美元/吨。
  • 现货价格：整体持稳，但基差走弱，盘面反弹带动现货跟涨，但盘面势头强劲导致基差收缩。
  • 成品价格：生活用纸、白卡纸提价，双胶纸和铜版纸持稳。
• 价差与基差：
  • 针阔价差持续收缩，可能带动老布针消化。
  • 远月价差走强，价差收缩。
  • 基差：盘面反弹，现货跟涨，但盘面势头较猛，基差走弱。

主要观点

• 供给端：
  • 国产浆产量小幅上升，进口量显著增加，但发运量减少可能影响到港量。
  • 需求端相对稳定，但部分纸种如白卡纸因产能释放，需求增长受限。
• 需求端：
  • 下游需求表现不一，生活用纸需求较好，其他纸种需求持稳。
  • 成品库存震荡，年末小旺季下游库存趋向整理。
• 价格与价差：
  • 外盘挺价，国内现货价格持稳，但基差走弱。
  • 价差持续收缩，可能带来市场调整。
• 库存端：
  • 港口库存震荡去库，仓单库存逐步注销，但老仓单压力仍存。
  • 成品库存稳定，但若港口转为累库或现货成交转弱，可能影响纸浆走势。

关键信息

• 供需平衡：
  • 2025年11月供需差为-6.27万吨，表明供给略大于需求。
  • 港口库存为198万吨，环比下降6.10%，累计同比+24.70%。
• 成本与利润：
  • 国产阔叶浆成本为3812元/吨，利润增加。
  • 进口浆成本上升，利润下降，但现货价格上调后有所恢复。
  • 成品纸利润上升，但部分纸种如双胶纸利润下降。
• 价格走势：
  • 外盘报价上涨，带动国内现货价格上调。
  • 成品价格稳定，但部分纸种如白卡纸提价。
• 市场展望：
  • 12月纸浆基本面或有支撑，但需关注港口库存变化和现货成交情况。
  • 若现实端矛盾积累，或宏观情绪转弱，纸浆或转为震荡偏弱趋势。

未来观点

• 短期走势：
  • 纸浆价格可能维持高位震荡格局，但需关注港口库存变化和现货成交情况。
• 长期趋势：
  • 若现实端矛盾积累，如港口转为累库、仓单去化不明显、现货成交转弱等因素，纸浆可能转为震荡偏弱趋势。
• 策略建议：
  • 单边交割利润明显时，多头可适当止盈，或买现卖期实现交割利润收益。
  • 短期震荡格局下，若持有可交割品现货且成本合适，可逢高做出03合约卖看涨或累沽期权。

结论

综上所述，2025年11月纸浆市场呈现供给略增、需求稳定、价格持稳的格局。未来市场走势将受到港口库存变化、现货成交情况、外盘价格以及国内产能释放等因素的影响。建议投资者关注这些关键因素，灵活调整投资策略。