20220821-浙商证券-A股策略周报_风格要不要切换_成长会不会分化__13页_1mb

A股策略周报总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场风格与成长板块的走势，并探讨了风格切换的可能性及成长内部的分化趋势。报告指出，风格难以切换，但成长内部会分化，具体表现为缺乏基本面支撑的题材股退潮，而具备产业和盈利支撑的新成长板块将继续上涨。

主要观点

1. 风格要不要切换

• 宏观视角：风格切换通常持续数年，由产业趋势主导，而非流动性因素。
• 历史规律：过去风格切换周期约为5-6年，如2001-2007年为大盘股占优，2008-2015年为中小成长占优，2016-2020年为大盘股占优。
• 当前环境：经济温和波动，新兴产业蓬勃发展，新兴成长板块将趋势性占优，传统行业机会以局部和波段为主。

2. 成长会不会分化

• 成长分化原因：缺乏基本面支撑的题材股将退潮，具备盈利支撑的新成长仍将继续上涨。
• 市场指标分析：
  • 亏损股指数：缺乏业绩支撑，走势受流动性影响大。
  • 创业板指数：在产业趋势支撑下，盈利为主导因素，趋势性上涨。
• 流动性变化影响：下半年M2增速或边际放缓，对缺乏基本面支撑的题材股影响显著，而具备产业支撑的新成长板块受影响较小。
• 财报季影响：7月至10月财报季对具备盈利支撑的新成长板块影响更大。

关键信息

产业趋势与板块表现

• 大科技板块：景气度高，增速可观，估值相对合理，是新成长的主力军。
• 大消费板块：顺周期属性强，整体亮点偏少，仅部分困境反转领域（如生猪养殖、快递、新零售）表现较好。
• 大周期板块：估值便宜但景气平淡，整体表现弱于成长板块。

新成长板块分类

根据景气和股价表现，将新成长板块分为三类：

1. 预期驱动型：汽车智能化、工业智能化，具备较大的市值空间和产业爆发力。
2. 兑现驱动型：储能、光伏、风电，具备较强盈利支撑，未来将纵深演绎。
3. 预期差较大型：半导体、国防等子领域，虽已进入兑现初期，但未来复合增速可观，可能走向分化。

具体产业链与代表公司

风险提示

• 疫情反复超预期
• 产业进展低于预期

投资评级说明

行业投资评级

结论

在当前经济温和波动、新兴产业突围的背景下，风格难以切换，但成长内部将出现分化。建议关注具备产业和盈利支撑的新成长板块，如科创板中的新能源、国防、半导体等领域，避免追逐缺乏基本面支撑的题材股。同时，需关注流动性变化和财报季对市场的影响。