热门基金要不要追_一文读懂净申购影响几何_19页_1mb

热门基金要不要追？一文读懂净申购影响几何

核心内容概述

本报告分析了偏股基金在短期与长期净申购情况下的投资行为及业绩表现变化。研究对象为上海证券基金评价研究中心的样本基金，重点探讨了基金经理在面对资金净流入时的反应机制及其对基金业绩的潜在影响。

主要观点

1. 短期净申购影响：

   • 基金经理对资金净流入的反应存在明显的滞后性，表现为股票仓位先降后升，持股数量增加较当期更为显著，而换手率滞后下降。
   • 短期净申购对收益水平影响不明显，但会滞后影响基金业绩，资金大幅流入后的半年至一年内，投资者需关注业绩的持续性。

2. 长期净申购影响：

   • 长期资金流入会对基金经理的投资运作产生限制，如持股数量增长和持股时间延长。
   • 市场风格切换和基金经理自身投资逻辑可稀释这种影响，使得投资行为呈现不同的变化路径。
   • 偏好中小盘股的基金经理在份额增大后，选股能力可能受到影响，需密切观察其表现；偏好高换手率的基金经理则需关注份额增长对其操作的影响。

3. 结论与建议：

   • 投资者在选择是否追加投资时，应关注基金的业绩延续性与基金经理的操作风格。
   • 长期来看，基金的筛选应回归到基金经理本身，根据其投资逻辑和风格做出决策。

短期净申购与基金运作

1. 研究样本与区间选取

• 研究区间为2015年7月1日至2018年6月30日，频率为半年度。
• 样本选取标准包括：
  • 上海证券二级分类主动投资股票基金及偏股混合基金；
  • 保留主代码基金，合并份额申赎；
  • 基金已成立或转型满12个月；
  • 剔除具有显著行业主题投资特性的产品及非量化基金或沪港深基金；
  • 剔除因机构大额申购或赎回造成份额异常波动的产品。

2. 基金短期净申购与投资行为的实证检验

• 回归模型中，银行存款仓位与净申购率呈正相关，股票仓位与净申购率呈负相关；
• 持股数量与净申购率正相关，持股集中度与净申购率负相关；
• 持股换手率在当期无显著变化，但滞后一期显著下降。

3. 投资行为影响分析

• 基金经理对资金流入的反应存在时滞，投资行为在滞后期才逐渐恢复；
• 基金资产配置受市场波动和资金流动影响较大，基金经理难以及时调整；
• 短期净申购对业绩影响不显著，但会滞后产生负面影响。

4. 业绩表现变化

• 净申购基金在当期业绩表现通常优于同类基金，但滞后一期的业绩延续性不强；
• 有60%-70%的净申购基金在当期业绩列前50%，但滞后一期仍能保持原排名的不足50%；
• 净申购基金在滞后两期保持原排名的比例更低，表明短期业绩不具有延续性。

长期净申购与基金运作

1. 研究样本选取

• 样本为具有长期持续净申购特征的基金，包括：
  • 期初及期末份额差额绝对值达10亿份；
  • 研究区间内单季度份额标准差超过300%；
  • 份额整体呈上升趋势；
  • 未发生基金经理变动；
  • 无单一机构持有人占比过高。

2. 投资行为变化趋势

• 长期净申购基金的持股数量整体呈上升趋势，但部分基金在后期有所下降；
• 换手率整体呈下降趋势，与基金经理的投资风格及市场风格切换有关；
• 偏好大盘股的基金经理保持较低持股数量，而偏好中小盘股的基金经理则会增加持仓数量。

3. 投资行为变化分析

• 大成策略、易方达中小盘、安信价值等基金在长期净申购后保持较低换手率；
• 国泰优势换手率变化较大，因其投资风格偏成长且基金经理择时能力强；
• 市场风格变化和基金经理偏好共同影响基金的持股数量和换手率。

4. 业绩表现变化

• 长期净申购基金整体保持较优业绩表现；
• 大成策略、易方达中小盘、安信价值在研究区间内普遍维持在同类型基金中上游；
• 国泰优势在前期表现优异，但后期业绩排名有所下滑。

结论与建议

• 短期：净申购对基金业绩的影响存在滞后性，投资者应关注半年至一年后的业绩表现；
• 长期：基金经理的投资逻辑和市场风格切换对基金运作有重要影响，需根据其风格选择是否追加投资；
• 投资建议：短期追加投资需谨慎，长期选择应侧重基金经理的投资能力和风格匹配度。

附录

附录一：回归模型变量计算方法及公式

附录二：行业分类说明