2018-军工材料专题报告_中美贸易摩擦背景下_军用材料需求确定迎来国产化发展机遇_49页-4mb

中美贸易摩擦背景下军工材料行业发展机遇分析

核心内容概述

本报告分析了中美贸易摩擦背景下，军工材料行业面临的机遇与挑战。随着贸易战升级，部分传统化工材料出口受阻，但军工材料由于其高技术壁垒和刚性需求，迎来了国产化发展机遇。报告重点推荐了芳纶、钛合金和碳纤维等军工材料领域，并分析了相关企业的市场表现与未来增长潜力。

主要观点

• 中美贸易战影响：贸易战由短期施压转向长期对抗，美国针对“中国制造2025”进行遏制，导致化工及化工制品对美出口受阻，但军工材料因刚性需求和进口替代趋势而受益。
• 军工行业增长：国防支出增速高于GDP增速，军工行业具备高壁垒、高盈利性，具备长期增长潜力。
• 芳纶行业：全球芳纶市场由杜邦、帝人、泰和新材等公司主导，泰和新材是国内芳纶龙头，正加速国产化进程。
• 钛合金需求增长：随着军机和民用航空的发展，钛合金需求快速增长，宝钛股份为国内龙头，具备技术优势和完整产业链。
• 碳纤维行业：国产化需求上升，光威复材为国内唯一独立上市的碳纤维企业，应用广泛，尤其在军用飞机领域。
• 超高分子量聚乙烯纤维：全球市场供不应求，中国占据全球大半产能，未来应用领域将进一步扩展。

关键信息

1. 中美贸易摩擦背景

• 2018年6月15日，美国对1102种中国产品加征25%关税，7月11日又对价值2000亿美元的商品加征10%关税。
• 2017年中国对美出口化工及制品1996亿美元，占中国对美出口总额40%，其中塑料及其制品占47.7%。
• 美国对华贸易逆差占其贸易逆差总额的47%，贸易战加剧了市场对出口的担忧。

2. 国内宏观经济

• 2018年上半年GDP同比增长6.8%，第三产业增速达7.6%，成为经济增长的主要动力。
• 制造业PMI指数51.2%，新出口订单指数49.8%，外需有所下降。
• 化工行业整体需求偏弱，但军用材料需求稳定增长。

3. 军工材料行业

• 需求增长：军用材料受益于国防支出增长，具有刚性需求，毛利率高。
• 国产化趋势：受贸易战影响，进口替代加速，泰和新材、宝钛股份、光威复材等企业受益。

行业龙头分析

泰和新材（002254.SZ）

• 芳纶业务：国内唯一可实现对位芳纶大批量供给的企业，2018年上半年营收同比增长60.4%，毛利率增长8.5个百分点至35.8%。
• 产能扩建：计划在宁夏建设3000吨/年高性能对位芳纶生产线，预计2020年一季度试生产，未来将实现间位芳纶1.9万吨、对位芳纶1.35万吨产能，满足国内需求。
• 应用领域：广泛应用于防弹装备、航空航天、汽车工业、光缆增强等领域，技术壁垒高。

宝钛股份（600456.SH）

• 钛合金龙头：国内钛材产能全国第一，拥有完整的铸-锻-钛材加工产业链。
• 客户覆盖：产品广泛应用于航空、航天、船舶、化工等领域，已通过波音、空客、庞巴迪等国际认证。
• 军品业务：军工高端产品比例逐步扩大，2017年军品收入同比增长11%。

光威复材（300699.SZ）

• 碳纤维龙头：国内唯一独立上市的碳纤维企业，产品应用于歼10、歼11等军用飞机。
• 盈利能力强：2017年碳纤维业务毛利率高达78%，军品收入5.26亿元，同比增长11%。
• 技术突破：T800H项目完成主导工艺评审，具备批量生产能力。

行业趋势与前景

• 芳纶：全球需求约12万吨，我国对位芳纶进口依存度高，国产化势在必行。
• 钛合金：未来10年年均需求约550吨，20年需求预计超12万吨，航空用钛成为主要增长点。
• 碳纤维：中国80%依赖进口，但政策扶持下国产化加速，光威复材等企业有望受益。
• 超高分子量聚乙烯纤维：中国占据全球大半产能，应用领域持续扩展，市场需求稳定增长。

风险提示

• 外围经济政治矛盾出现重大转变；
• 国内相关政策落地不及预期；
• 新投建项目进展不及预期；
• 推荐公司业绩不达预期。

投资建议

• 给予军工材料行业“推荐”评级；
• 重点推荐泰和新材、宝钛股份、光威复材；
• 预计未来几年军工材料行业将迎来稳定增长，受益于进口替代和刚性需求支撑。

总结

在中美贸易摩擦的背景下，军工材料行业迎来了国产化发展的新机遇。随着国防支出的持续增长和军备现代化需求的提升，芳纶、钛合金和碳纤维等关键材料的需求将稳步上升。泰和新材、宝钛股份和光威复材作为行业龙头，凭借技术优势和产能扩张，有望在未来实现业绩增长。军工材料具备高壁垒和高盈利性，是值得长期关注的投资领域。