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国债周报总结（2022年7月24日）

核心内容

本周国债市场呈现震荡走势，10年期国债收益率为2.78%，处于中性估值区间。市场风险偏好下降、内需疲软及稳增长政策加码担忧降温对期债形成利多，而海外通胀高企与中美利差倒挂则构成利空。整体来看，市场情绪较为谨慎，行情或将维持震荡。

主要观点

• 市场风险偏好下降：投资者情绪偏保守，对经济增长前景的担忧上升，推动期债价格上涨。
• 内需疲软：国内经济复苏节奏放缓，对国债的需求支撑有限。
• 稳增长政策担忧降温：总理在世界经济论坛上的讲话表明不会过度刺激经济，利好期债。
• 海外通胀压力持续：欧美通胀未见明显缓解，对全球市场形成压力。
• 中美利差倒挂扩大：美国加息预期升温，导致中美利差倒挂幅度加大，对期债形成压制。
• 收益率震荡：当前10年期国债收益率处于中性水平，市场预期未来走势将保持震荡。

关键信息

重点事件

• 总理讲话：强调不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施，缓解市场对稳增长政策加码的担忧，利好期债。
• 欧洲央行加息：首次自2011年以来加息50个基点，高于市场预期。
• 日本央行维持宽松：短期利率维持在-0.1%的水平，未调整货币政策。
• 下周关注：美联储利率决议及新闻发布会、国内政治局会议。

资金面与货币政策

• 央行净投放：本周央行公开市场净投放130亿元，显示流动性相对宽松。
• LPR报价维持不变：7月LPR报价未调整，符合市场预期。
• 资金利率下行：银行间7天质押式回购利率（DR007）周均值下行1bp至1.54%，一年期IRS下行2bp至2.07%，3个月Shibor报价下行9bp至1.89%。

现券市场走势

• 利率债净融资：本周净融资1807.2亿元，较上周增加2196.1亿元。
• 国债收益率变化：
  • 2年期国债收益率上行1bp；
  • 5年期国债收益率下行1bp；
  • 10年期国债收益率保持2.78%不变。
• 利差变化：
  • 10年期-2年期利差53bp，较前值收窄1bp；
  • 10年期-5年期利差21bp，较前值扩大1bp；
  • 信用利差113bp，较前值收窄1bp。
• 美国国债收益率：
  • 2年期收益率下行15bp至2.98%；
  • 10年期收益率下行16bp至2.77%；
  • 中美2年期利差-73bp，中美10年期利差1bp，较前值收窄12bp。

期货市场数据

• TS主力合约：收盘价101.09，涨跌幅0.0346%，成交量104107，持仓量53177。
• TF主力合约：收盘价101.595，涨跌幅0.0640%，成交量150390，持仓量108048。
• T主力合约：收盘价100.725，涨跌幅0.1392%，成交量298339，持仓量179314。
• 跨期价差：
  • 五债与十债价差维持稳定；
  • 五债与十债跨期价差未见明显变化。

操作建议

• 推荐策略：轻仓做多T，关注市场震荡机会。
• 操作逻辑：在当前中性估值环境下，市场情绪偏谨慎，建议采取轻仓策略，逢低布局。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张速度加快、猪肉价格持续上涨可能对期债形成压力。
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行可能加大宽松力度，推动期债价格上涨。

投资咨询业务资格

• 本报告由中财期货投资咨询总部发布，投资咨询业务资格证号：[2011年]1444号。

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