20220724-广发期货-国债期货周报_关注政治局会议_短期期债上行空间或已有限_27页_3mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现上行趋势，受资金面宽松、疫情反复及地产销售放缓等因素影响，期债价格持续上涨。然而，市场对中长期基本面逻辑的确认仍存疑，叠加潜在利空因素，期债上行空间或已受限。7月底政治局会议对经济形势和稳增长政策的定调成为市场关注重点。

主要观点与策略

利多因素

• 资金面超预期宽松
• 疫情反复引发市场担忧
• 7月地产销售高频数据回落

利空因素

• 6月经济数据回暖，社零消费超预期
• 6月社融数据总量与信贷结构好转
• 7月底会议或出台增量财政政策

本周策略

• 建议谨慎追涨，无单以观望为主
• 关注基差回落，把握空头套保建仓机会
• 期债上行至5月底高点附近注意减仓止盈
• 关注月底政治局会议对经济形势和稳增长政策的定调

上周策略回顾

• 上周公布的6月经济数据和金融数据好转，但市场已充分定价
• 资金面宽松、疫情反复及地产销售放缓推动期债上涨
• 建议前期多单短期持有，关注基差回落机会
• 7月底会议可能出台增量财政政策，潜在利空限制上行空间

国债期货行情

主要合约走势

• 10年期国债期货主力合约2209上涨0.18%，至100.765
• 5年期国债期货上涨0.08%，至101.61
• 2年期国债期货上涨0.04%，至101.095

持仓量变化

• 10年期国债期货持仓量为206,329手，环比增仓4,348手
• 5年期国债期货持仓量为120,081手，环比增仓8,369手
• 2年期国债期货持仓量为58,043手，环比加仓2,256手

宏观基本面跟踪

6月PMI供需回暖

• 制造业供需恢复拉动景气度回升，新订单和生产为主要拉动因素
• 新订单拉动0.12%，生产拉动0.7%，生产贡献更显著
• 大型企业景气度回落，中型企业重回荣枯线，小型企业仍处荣枯线下
• 制造业需求修复不足，中小型企业复工复产对大型企业订单存在挤占

6月CPI与PPI

• CPI同比上涨2.5%，核心CPI上涨1%，需求回暖拉动价格上涨
• PPI同比上涨6.1%，钢材等生产资料价格转跌，但绝对水平仍高
• 三季度CPI或因猪肉价格基数效应继续上行，PPI或延续下行趋势

6月社融总量回暖

• 社融总量受信贷和政府债拉动大幅回暖
• 企业贷款总量和结构明显改善，票据冲量现象缓解
• 专项债资金加快拨付，支撑货币供给增速

资金面跟踪

资金利率变化

• R001加权平均利率为1.2672%，较上周下行1.4个基点
• R007加权平均利率为1.5669%，较上周下行2.02个基点
• R014加权平均利率为1.7770%，较上周上行11.13个基点

央行操作

• 本周央行逆回购净投放130亿元
• 下周将有280亿元逆回购到期

利率政策

• 2022年1月1年期MLF利率下调10bp至2.85%
• 7天期逆回购利率下调10bp至2.10%
• 6月MLF续作利率维持不变
• 5年期LPR下调15bp至4.45%，1年期LPR保持不变

商品房销售与土地供应

商品房销售面积

• 30大中城市商品房成交面积环比下降2.89万平方米
• 一、二线城市销售面积回升，三线城市销售面积下降
• 7月销售再度下滑，反映地产需求端转颓

土地供应与成交

• 100大中城市土地供应面积回升585.12万平方米
• 土地成交面积回升156.33万平方米
• 22年1-2月土地供应仍疲软，3-7月企稳回升，7月再度下滑

疫情与国际环境

• 国内疫情小范围反弹，局部地区消费复苏受压制
• 美联储6月加息75个bp，7月可能维持75个bp加息幅度
• 美债收益率上行趋势难改，人民币汇率稳健
• 美联储紧缩政策限制我国出台增量宽松政策

总结

本周国债期货市场受多重因素影响，呈现短期上涨趋势，但市场对中长期基本面逻辑的确认仍存疑。资金面宽松、疫情反复及地产销售放缓成为利多因素，而6月经济数据好转、7月底可能出台增量财政政策构成潜在利空。操作建议以谨慎追涨为主，关注基差回落和空头套保机会。市场需密切关注7月底政治局会议对经济形势和稳增长政策的定调，以判断期债未来走势。