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美联储鹰派会议打压，铜价高位回落总结

核心内容

本周铜价在美联储鹰派政策预期和全球铜矿供应变化的影响下，呈现震荡偏弱走势。沪铜主力合约周内小幅上涨，而LME铜则明显下跌，反映出不同市场对宏观政策和基本面的反应差异。同时，国内现货市场和废铜市场也出现了一些变化，主要受人民币贬值、进口盈利窗口、矿企产量预期及假期因素影响。

主要观点

1. 宏观面影响显著

• 美联储9月议息会议点阵图显示11月加息75BP的预期上升，市场情绪受到打压，美元指数上涨。
• 海外央行为应对高通胀而采取激进加息政策，导致海外经济增速放缓，对铜价形成下行压力。
• 美联储政策预期压制下，LME铜周内跌幅达4.67%，而沪铜仅微涨0.18%。

2. 全球铜矿供应变化

• 秘鲁铜产量同比增加2.6%，但整体仍小幅增长。
• 智利铜产量因矿石品级下降、干旱、设备检修等问题，同比下降8.5%，1-7月累计产量同比下降6.5%。
• Codelco将2022年铜产量预期下调至150万吨，部分矿企二季度产量同比大幅下滑。
• 全球铜矿供应增量由之前的50-60万吨下调至35万吨左右。

3. 国内现货市场表现

• 周初进口盈利窗口关闭，进口铜流入有限，市场货源偏少，持货商挺价情绪明显。
• 随着台风影响消退，进口铜集中清关，流通货源增加，升水回落。
• 上海地区现货升水575元/吨，广东地区410元/吨，华北地区200元/吨。
• 人民币持续贬值，沪伦比值升至8.1以上，进口盈利处于临界值附近。

4. 废铜市场动态

• 精废价差回升至1034元/吨，废铜商在接近63000元/吨位置看空，出货意愿增强。
• 华东有色金属城9月12日-18日再生铜吞吐量约为2.47万吨，周环比增加81.31%。
• 下周废铜交投预期仍较活跃，但随着假期临近，上游供应商将进入假期节奏，供需或将下降。

关键信息

库存变化

• 上期所铜库存周内回升1032吨至36897吨，上海地区回升3142吨，广东地区下降770吨。
• 伦铜库存周内上升22725吨至12.47万吨，欧洲、亚洲、北美洲地区均有所增加。
• COMEX铜库存下降989吨至4.5万吨。
• 保税区库存下降0.5万吨至4.7万吨。

基金持仓

• 截至9月20日，CFTC非商业多头持仓增加2199手至4.67万手，空头持仓增加3499手至6.7万手。
• 净多头持仓下降1300手至-2万手，显示市场对铜价的看空情绪增强。

行情展望

• 国内经济数据回暖，1-8月基建投资同比增长10.37%，新能源领域高景气支撑铜消费。
• 当前国内铜库存处于历史低位，保税区库存仅4.7万吨，上期所库存也处于低位，支撑铜价偏强。
• 但LME铜库存大幅回升2.2万吨，叠加美联储加息预期，铜价整体偏弱运行。
• 未来需关注美联储政策走向、全球铜矿供应变化及国内消费复苏情况。

数据来源

• 图表1-4：伦铜、沪铜走势及现货升贴水、精废价差、进口利润
• 图表5-7：显性库存、保税区库存变化及CFTC基金持仓数据
• 数据来源：WIND、SMM、新湖期货研究所

分析师与审核信息

• 分析师：李瑶瑶
• 审核人：孙匡文
• 执业资格号：F3060236
• 投资咨询资格号：Z0014443
• 联系方式：liyaoyao@xhqh.net.cn

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