20181209-光大证券-医药生物行业周报_带量采购降价超预期_板块进入估值重构和结构分化期_21页_3mb

医药生物行业周报总结（2018年12月9日）

核心内容

• 带量采购影响显著：2018年12月6日至7日，“4+7”城市药品集中采购结果公布，25个品种中标，平均降价幅度达52%，最高达96%，远超市场预期，导致医药板块整体下跌2.16%。
• 板块分化明显：医疗服务板块因受带量采购影响较小，成为涨幅最大的板块；而化学制剂板块因降价压力最大，跌幅达6.54%。
• 行业进入估值重构与结构分化期：带量采购将推动仿制药行业进入洗牌期，未来3-5年行业将加速从仿制向创新转型，产品组合、规模技术、创新药管线和海外市场能力成为竞争关键。
• 投资策略建议：短期建议配置政策免疫或确定性增量板块，如创新药、高端器械、药店、消费升级等，重点推荐长春高新、爱尔眼科、益丰药房、云南白药、安科生物、恒瑞医药。

主要观点

• 短期压力：带量采购结果公布后，医药板块整体承压，多数中标企业盈利下滑，非中标企业受冲击更大。
• 长期趋势：行业将进入洗牌期，推动企业向创新药、高端医疗器械等方向升级，政策对仿制药的冲击将逐步显现。
• 估值承压：当前医药板块PE-TTM已接近历史低位，受带量采购影响，仿制药板块估值长期承压，创新药和高附加值产品将更受重视。

关键信息

• 带量采购品种：包括阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、厄贝沙坦、氨氯地平、恩替卡韦、艾司西酞普兰、帕罗西汀、奥氮平、头孢呋辛、利培酮、吉非替尼、福辛普利、赖诺普利、替诺福韦二吡呋酯、氯沙坦、依那普利、左乙拉西坦、伊马替尼、培美曲塞、氟比洛芬酯、阿奇霉素等。
• 一致性评价进展：本周有9个品规通过一致性评价，包括苯磺酸氨氯地平片、替格瑞洛片、富马酸替诺福韦二吡呋酯胶囊、氢溴酸西酞普兰片、氯化钾颗粒、盐酸克林霉素胶囊等。另有6个品种新进承办或发补。
• 行业政策动态：
  • 医疗保健CPI保持稳定，中药和西药价格指数大幅领先。
  • 沙坦类价格大幅上涨，泛酸钙价格略微下跌。
  • 江西更新未通过一致性评价品种暂停采购目录。
  • 新疆取消耗材加成，全国多个省市推行耗材零加成政策。
  • 海南发布新版医保目录征求意见稿。

行业数据

• 11月CPI：整体CPI同比下降0.5%，医疗保健CPI保持稳定，中药CPI为6.3，西药CPI为5.4，医疗服务CPI为1.2。
• 一致性评价：截至2018年12月9日，全国共129个品规通过一致性评价，其中97个通过补充申请形式，32个通过其他渠道。
• 资金流向：沪港深通资金净买入医药股前十大股票，其中爱尔眼科净买入额最大，为26,487万元；恒瑞医药净卖出额最高，为116,075万元。

重点公司动态

• 华兰生物：四价流感病毒裂解疫苗生产审批完毕。
• 恒瑞医药：注射用替莫唑胺生产申请在审批，SHR-1316注射液开展III期临床试验，SHR0302片开展II期临床试验。
• 正大天晴：苹果酸舒尼替尼胶囊生产申请新进承办。
• 贝达药业：MRX2843片临床审评新进承办。
• 白云山：头孢克肟颗粒一致性评价新进承办。
• 华东医药：阿卡波糖片（新规格）一致性评价新进承办。
• 京新药业：苯磺酸氨氯地平片通过一致性评价。

风险提示

• 医保控费加剧。
• 带量采购政策可能蔓延至高值耗材领域。

投资建议

• 推荐关注“创新+升级”主线，如创新药、高端器械、药店、消费升级等板块。
• 重点推荐：长春高新、爱尔眼科、益丰药房、云南白药、安科生物、恒瑞医药。

附录

• 分析师：林小伟、梁东旭、经煜甚、宋硕。
• 联系人：王明瑞。
• 相关研报：带量采购结果即将公布，紧握不确定中的确定增量；药店分级意见稿出台，坚守细分景气龙头；带量采购正式落地，继续强化增量逻辑；预期修正，静待春暖花开。