20240109-紫金天风-镍周报_下游备货周期后_国内库存或去库转累_21页_1mb

镍市场分析周报

核心观点

镍基本面供给过剩，盘面震荡偏弱。供需双弱格局延续，短期维持逢高卖出套保思路。

供需基本面

纯镍与硫酸镍

• 进口镍减量，国内产量仍高位，过剩事实存续
• 硫酸镍价格下跌，供应过剩持续，成本支撑不足，前驱体企业开工率低位

不锈钢

• 原料端企稳形成成本支撑，但高价区域13万/吨以上格局偏空
• 下游低库存但累库风险上升，节前备货带动到货压力
• 粗钢排产量上升，供应充足但需求增长有限

库存与估值

1. 纯镍库存：社库去化，但长期全球累库趋势存在
2. 不锈钢库存：整体去化显著（周度下降约36%），但200系反弹、300系降量明显
3. 估值：硫酸镍成本下移，纯镍利润逐步修复

价格与策略

• LME镍：0-3升水-2315美元/吨，维持contango结构，注册仓单增加
• 金川镍升水维持高位（4950元/吨），俄镍、电积镍贴水较前一交易日有所扩大
• 持有逢高卖出套保思路

预期展望

短期

• 上周震荡偏弱, 周内库存恶化有所缓解但累库风险仍高
• 供给端逐步宽松，现货市场成交活跃度变化不稳定

中期

• 镍铁原料价格企稳, 成本支撑显著
• 出口回落、印尼供应过剩及三元电池需求逐步改善提供变量