20260119-国贸期货-铅周度数据点评_宏观情绪反复_铅价冲高回落_29页_1mb

宏观情绪反复，铅价冲高回落总结

核心内容

2026年1月19日的铅周度分析指出，近期铅价因宏观情绪反复而冲高回落。整体来看，铅市场基本面呈现供应转松、需求偏弱的特点，产业链库存开始修复，短期市场情绪降温，铅价预计低位震荡。中长期来看，有色板块走强趋势不改，策略上仍可关注区间下沿做多机会。

主要观点

• 铅价走势：上周铅价因宏观情绪反复而冲高回落，沪铅主力收于17475元/吨，涨幅0.69%；LME3个月铅收于2044美元/吨，跌幅0.27%。
• 市场情绪：宏观方面，央行下调结构性货币政策工具利率，美国对关键矿产进口不加征新关税，美联储主席人选不确定性增强，导致市场情绪反复。
• 供应端：原生铅供应有所恢复，湖南、江西炼厂检修结束，产量回升；再生铅产量维持高位，但利润受限，后续增长空间有限。
• 需求端：电动自行车消费进入淡季，终端市场需求偏弱，铅蓄电池开工率较低，出口量环比下降。
• 库存情况：国内铅锭社会库存大幅累增至3.25万吨，再生铅企业原料和成品库存同步增加，显示库存修复趋势。
• 价差分析：铅精废价差为-200元/吨，较上周下滑75元/吨；上海铅现货升贴水为25元/吨，较上周上涨10元/吨。

供应端分析

原生铅供应

• 产量：2025年12月中国原生铅产量为33.27万吨，环比增长1.56%，同比微增1.6%。
• 开工率：12月原生铅开工率为72.02%，小幅提升。
• 加工费：Pb50国产TC维持在300元/金属吨，Pb60进口TC维持在-145美元/干吨，加工费整体处于低位。

再生铅供应

• 产量：2026年1月16日再生铅产量为5.99万吨，周环比增长1.35%。
• 开工率：再生铅企业开工率分企业规模显示，企业规模较大的再生铅企业开工率较高。
• 利润与库存：再生铅毛利润为-483元/吨，利润回落；再生铅企业周度原料库存增至18.8万吨，成品库存恢复至3.6万吨。

需求端分析

铅蓄电池需求

• 开工率：2026年1月15日铅蓄电池开工率为70.77%，受铅价走强影响，开工率偏弱。
• 出口量：2025年11月中国铅蓄电池出口量为1577.6万个，环比下降5.05%。
• 库存天数：铅蓄电池企业成品库存天数为21.5天，经销商成品库存天数为43.6天，库存去化压力较大。

终端下游需求

• 摩托车产量：2025年12月摩托车产量为200.63万辆，同比增加10.5%，环比增加8.69%。
• 移动基站建设：2025年11月移动基站建设量为53万信道，同比大幅增长63.4%，但环比下降5.18%。
• 汽车产量：2025年12月汽车产量为392.6万辆，同比下降33.2%，环比增长17.5%。

库存情况

• LME铅库存：截至2026年1月16日，LME铅库存为206350吨，环比下降6.82%。
• SHFE铅库存：SHFE铅库存为37044吨，环比增长23.02%。
• 社会库存：铅锭社会库存为3.25万吨，较上周大幅累增65.82%。
• 厂库库存：中国原生铅主要交割品牌厂库库存为24100吨，环比增长6.40%。

价差分析

• 铅精废价差：2026年1月16日铅精废价差为-200元/吨，较上周下滑75元/吨。
• 升贴水：上海铅现货升贴水为25元/吨，较上周上涨10元/吨；LME铅升贴水为-43.58美元/吨，较上周微升0.47美元/吨。

总结

铅市场近期呈现震荡走势，主要受宏观情绪反复影响。供应端有所恢复，原生铅产量小幅上升，再生铅产量维持高位但利润受限。需求端整体偏弱，铅蓄电池开工率和出口量均有所下降，终端下游如摩托车、汽车、移动基站建设表现分化。库存方面，国内铅锭社会库存大幅累增，显示库存修复趋势。价差方面，铅精废价差和升贴水均有所调整，整体市场情绪趋于谨慎。短期铅价预计低位震荡，中长期仍可关注有色板块走强趋势下的做多机会。