20260211-东方金诚-2026年1月信用债发行情况回顾_信用债发行总体放量_民企发行占比大幅提升_14页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 作者 东方金诚 研究发展部 分析师 唐晓琳 执行总监 于丽峰 执行总监 冯琳 # 时间 2026年2月11日 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 # 核心观点 1月信用债发行利率小幅下行，当月信用债发行量、净融资环比、同比均显著提升。发行期限方面，1月城投债和产业类地方国企债加权平均发行期限环比拉长，央企和民企则加大超短融发行力度，当月债券平均发行期限环比缩短，整体来看，1月信用债加权平均发行期限环比微幅缩短0.06年。 发行结构方面，分主体级别看，1月AAA和 $\mathsf{AA}+$ 级信用债发行量环比、同比均有所增长，AA级环比增长、同比下降，AA级信用债净融资连续11个月为负，但净融资缺口连续4个月边际收窄。分券种看，当月私募债和超短融发行显著放量，中票、一般公司债和短融发行量环比、同比均有所下降，企业债、短融和定向工具存在不同程度的净融资缺口。 城投债方面，1月城投债发行量低于此前五年同期水平，净融资依然为负，但融资缺口环比、同比有所收窄。分区域来看，1月有16个地区存在净融资缺口。 产业债方面，1月产业债发行量、净融资均高于此前五年同期水平，其中，民企债发行量大幅提升，发行占比较上月提升10个百分点至 $13.3\%$ 。分行业来看，超半数行业发行量环比、同比有所提升，仅家用电器行业存在小幅净融资缺口。 # 一、信用债发行整体情况 产业债发行放量带动1月信用债发行量和净融资环比、同比均显著提升。当月信用债发行量1.2万亿元，环比、同比分别增长 $16.1\%$ 和 $4.4\%$ ；净融资额为5041.0亿元，环比、同比分别增加3549.9亿元和1822.4亿元。 图表 1 2026 年 1 月信用债发行和净融资情况 (单位：亿元) 发行量 环比 同比 净融资 环比 同比 信用债 12317 1708 523 5041 3550 1822 其中:城投债 2661 650 -314 -101 340 603 产业债 9656 1058 837 5142 3210 1220 数据来源：Wind，东方金诚 注：城投债分类标准依据wind数据库；下同 图表2 2026年1月信用债发行量和净融资额环比、同比均显著增长 数据来源：Wind，东方金诚 注：发行数据按照发行起始日统计；统计时间 2026 年 2 月 3 日,下同 图表32026年1月信用债月度发行量、净融资额处于近五年高位 数据来源：Wind，东方金诚 图表4 2026年1月公司债终止审查项目数量环比微增 数据来源：Wind，东方金诚 1月主要等级信用债发行利率环比全线下行。1月债券市场整体偏强震荡，加之银行、保险“开门红”增加信用债配置需求以及摊余债基集中开放期投资偏好转向信用债等因素带动信用利差压缩，当月信用债金额加权平均发行利率环比下行9.3bps至 $2.0\%$ ，主要等级债券发行利率均有所走低。以3年期和5年期为例，1月3年期信用债整体以及主体评级AAA级、 $\mathrm{AA + }$ 级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为 $2.2\%$ 、 $2.1\%$ 、 $2.3\%$ 和 $2.3\%$ ，环比分别下行11.3bps、6.6bps、24.8bps和34.2bps；5年期信用债整体以及主体评级AAA级、 $\mathrm{AA + }$ 级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为 $2.4\%$ 、 $2.2\%$ 、 $2.5\%$ 和 $2.7\%$ ，环比分别下行18.0bps、15.3bps、21.2bps和26.6bps。 图表5 2026年1月主要期限信用债加权平均发行利率全线环比下行 数据来源：Wind，东方金诚 1月信用债金额加权平均发行期限环比微幅缩短0.06年，不同性质主体债券发行期限走势分化。其中，城投债和产业类地方国企债加权平均发行期限环比分别拉长0.32年和0.64年，央企和民企则加大超短融发行力度，当月债券平均发行期限环比缩短0.93年和0.85年。 图表6 2026年1月产业类地方国企债和央企债发行期限走势分化 数据来源：Wind，东方金诚 1月信用债取消发行规模为77.4亿元，环比下降76.7亿元。1月信用债发行供需两旺，取消发行规模处于历史低位。其中，产业类地方国企债取消发行规模51.4亿元，环比减少34.1亿元；央企债和城投债取消发行规模分别为15亿元和11亿元，环比减少29.3亿元和3.3亿元。 图表7 2026年1月信用债取消发行规模环比下降 数据来源：Wind，东方金诚 分主体评级看，1月各等级信用债发行量和净融资额环比、同比普遍提升。具体来看，当月受AAA和 $\mathrm{AA+}$ 级产业债发行放量影响，对应级别信用债发行量和净融资环比、同比均明显增长；AA级城投债发行量延续收缩，拖累同级别信用债发行量同比下降，但环比增长，当月AA级信用债仍存在68.2亿元的净融资缺口，但净融资缺口已连续4个月边际收窄。 图表8 2026年1月信用债发行和净融资情况（单位：亿元） 发行量 环比 同比 净融资 环比 同比 信用债 12317 1708 523 5041 3550 1822 其中:城投债 2661 650 -314 -101 340 603 其中:AAA 607 117 -92 33 42 110 AA+ 1363 443 -141 87 282 313 AA 614 63 -133 -189 -15 172 产业债 9656 1058 837 5142 3210 1220 其中:AAA 7747 1018 369 4050 2633 893 AA+ 1417 393 300 818 417 216 AA 227 20 -59 121 71 -25 数据来源：Wind，东方金诚 图表92026年1月AAA和 $\mathrm{AA + }$ 级信用债发行量环比、同比均有所增长，AA级信用债融资缺口边际收窄 数据来源：Wind，东方金诚 图表102026年1月各级别城投债发行量环比增长、同比下降， $\mathrm{AA + }$ 级城投债净融资由负转正 数据来源：Wind，东方金诚 图表11 2026年1月各等级产业债发行环比均有所增长，带动同级别产业债净融资保持正增 数据来源：Wind，东方金诚 分券种看，1月私募债和超短融发行环比、同比均显著放量，中票、一般公司债和短融发行量环比、同比均有所下降，定向工具发行量环比增长但同比微幅下降，企业债发行量维持低位。净融资方面，1月一般公司债、私募债、超短融和定向工具净融资环比、同比均有所改善，中票和短融净融资同比、环比均下降，企业债、短融和定向工具存在不同程度的净融资缺口。值得一提的是，1月超短融净融资环比、同比大幅增加，或因当前期限利差较高，央企主动缩短发行期限带来的超短融净融资放量。此外，1月私募债净融资环比、同比也有明显增长，主要由AAA和AA+级地方国企贡献。 图表 12 2026 年 1 月各类券种融资表现 数据来源：Wind，东方金诚 图表 13 2026 年 1 月分券种信用债发行和净融资情况 (单位：亿元) 发行量 环比 同比 净融资 环比 同比 中期票据 3261 -330 -1223 1353 -475 -655 企业债 20 10 -26 -193 96 -6 一般公司债 1220 -187 -15 651 52 536 短融 314 -288 -71 -92 -234 -143 超短融 4452 1542 1097 2073 3166 557 定向工具 542 158 -11 -60 42 323 私募债 2508 803 773 1310 903 1211 数据来源：Wind，东方金诚 # 二、城投债发行情况 1月城投债发行量低于此前五年同期水平。当月城投债发行量为2660.7亿元，同比下降313.5亿元，但环比增长649.9亿元；净融资缺口为100.7亿元，环比、同比分别收窄339.5亿元和602.7亿元。 图表 14 2026 年 1 月城投债发行量低于前五年同期水平, 净融资连续 11 个月为负 数据来源：Wind，东方金诚 分区域来看，1月城投债发行整体呈收缩态势，但浙江发行量显著走高。1月江苏、浙江等6个省级地区发行量超过百亿，青海等7个省级地区未发行城投债，其余18个地区发行量均在百亿以内。1月有12个省级地区城投债发行量环比下降，多数区域发行量同比走低，其中，江苏发行量同比大幅下降228亿元；当月仅7个区域城投债发行量同比增长，其中浙江增量高达261亿元，可能由债券借新还旧错期所致——从当月发行债券的募集资金用途看，主要用于借新还旧。 净融资方面，1月有16个省级地区城投债存在净融资缺口，天津、重庆缺口均超50亿元；12个地区净融资规模环比回落，重庆、甘肃、四川、天津和河南环比降幅均超30亿元；13个净融资规模环比增长的地区中，江苏和浙江增量超过百亿。同比来看，1月有12个区域城投债净融资同比下降，天津、重庆同比缩量较大；16个区域净融资同比增长，江苏、浙江、安徽同比增量均超百亿。 图表15 2026年1月各区域城投债发行和净融资情况（按照当月发行量排序，单位：亿元） 地区 发行量 环比 同比 净融资 环比 同比 江苏 839 372 -228 51 132 213 浙江 537 306 261 151 184 315 安徽 193 94 24 -3 24 135 山东 188 41 16 26 21 51 湖南 120 23 -14 -27 8 27 湖北 116 13 -7 -34 -8 -23 重庆 89 -36 -67 -58 -54 -80 江西 85 17 -49 5 66 21 四川 57 -95 -51 -44 -34 -12 天津 56 -9 -36 -77 -31 -114 河南 50 -19 -39 -13 -30 25 河北 48 -6 -33 18 8 -17 陕西 44 19 -28 -2 55 -23 福建 37 -31 -35 -17 2 38 云南 32 -36 -6 -20 -8 -24 广西 32 -21 6 -25 -3 -28 北京 28 20 -25 9 26 22 山西 25 16 25 -2 12 16 贵州 23 2 3 -13 -0 31 新疆 21 -13 14 8 -8 39 吉林 20 20 -2 0 6 13 广东 14 6 -28 4 18 -28 上海 8 -3 0 -8 -1 -16 宁夏 1 -9 -11 -10 -9 -10 青海 0 0 0 0 0 0 黑龙江 0 0 0 0 0 2 甘肃 0 -20 0 -20 -39 -15 辽宁 0 0 -4 0 0 25 内蒙古 0 0 0 0 0 0 西藏 0 0 0 0 0 20 海南 0 0 0 0 0 0 数据来源：Wind，东方金诚 图表 16 2026 年 1 月各区域分级别城投债发行和净融资情况 (按当月发行量排序,单位：亿元) 地区 AAA AA+ AA 全部 发行量 净融资 发行量 净融资 发行量 净融资 发行量 净融资 江苏 147 -16 422 46 235 9 804 39 浙江 130 120 281 45 127 -9 537 156 安徽 32 3 129 20 27 -30 188 -7 山东 58 19 107 5 12 3 178 27 湖北 20 5 63 14 33 -46 116 -27 湖南 0 -6 102 17 14 -34 116 -23 江西 28 7 28 -0 29 4 85 11 重庆 0 0 53 -17 28 -30 81 -48 四川 0 -20 31 -2 26 -22 57 -44 天津 51 -43 5 -34 0 0 56 -77 河北 23 3 10 10 15 5 48 18 陕西 25 -4 9 9 10 -7 44 -2 河南 5 -10 27 1 12 -2 44 -11 福建 4 -9 31 9 2 -11 37 -11 云南 19 -15 13 -3 0 -1 32 -19 广西 6 6 7 -19 19 -12 32 -25 北京 10 10 0 -12 18 11 28 9 山西 11 -11 14 9 0 0 25 -2 新疆 0 0 13 -0 8 8 21 8 吉林 20 0 0 0 0 0 20 0 贵州 19 19 0 -5 0 -21 19 -7 广东 0 0 9 4 0 -5 9 -1 上海 0 -5 8 -3 0 0 8 -8 宁夏 0 0 1 -5 0 0 1 -5 青海 0 0 0 0 0 0 0 0 黑龙江 0 0 0 0 0 0 0 0 甘肃 0 -20 0 0 0 0 0 -20 西藏 0 0 0 0 0 0 0 0 海南 0 0 0 0 0 0 0 0 辽宁 0 0 0 0 0 0 0 0 内蒙古 0 0 0 0 0 0 0 0 数据来源：Wind，东方金诚 # 三、产业债发行情况 1月，产业债发行量、净融资环比、同比均显著增长，高于此前五年同期水平。具体来看，当月产业债发行量为9656.3亿元，环比、同比分别增加1057.7亿元和837.0亿元；净融资5141.7亿元，环比、同比分别增加3210.4亿元和1219.7亿元。其中，科创债发行量为2631.5亿元，环比大幅增加503.4亿元。 图表 17 2026 年 1 月产业债发行量、净融资额均高于前五年同期 数据来源：Wind，东方金诚 分企业性质看，1月民企债发行量占比大幅提升至 $13.3\%$ ，产业类地方国企债和央企债发行量走势分化。当月产业类地方国企债和民企债发行均显著放量，环比分别增长1235.4亿元和991.9亿元，同比分别增长349.6亿元和667.0亿元。其中，民企债发行放量主要由AAA级民企带动，尤其是内蒙古伊利集团单月发行450亿元，对民企债发行规模提升形成有力支撑。1月央企债发行量则有所下滑，环比、同比分别下降1169.6亿元和179.6亿元。 净融资方面，受发行放量拉动，当月产业类地方国企债净融资环比、同比分别增长1370.8亿元和937.4亿元；民企债净融资由负转正至810.6亿元，环比、同比分别增长1626.1亿元和567.6亿元；央企债净融资为1663.4亿元，环比增长213.5亿元、同比下降285.4亿元。 图表18 2026年1月民企债发行占比大幅提升，产业类地方国企债和央企债发行量走势分化 数据来源：Wind，东方金诚 图表 19 分企业性质信用债发行和净融资情况 (单位：亿元) 发行量 环比 同比 净融资 环比 同比 产业类地方国企债 5023 1235 350 2668 1371 937 央企债 3354 -1170 -180 1663 213 -285 广义民企债 1280 992 667 811 1626 568 数据来源：Wind，东方金诚 分行业 1 看，1月超半数行业信用债发行量环比、同比均有所提升。当月32个行业中有10个行业信用债发行量环比下降，其中公用事业、非银金融、石油石化等央企占比较高的行业缩量规模居前，分别减少441亿元、265亿元、77亿元；14个行业发行量同比下降，公用事业、商贸零售、建筑装饰行业缩量规模位列前三，分别减少177亿元、84亿元、69亿元。 净融资方面，1月仅家用电器行业存在小幅净融资缺口，其他行业净融资均为正。环比来看，7个行业净融资规模下降，其中交通运输、公用事业和非银金融缩量规模超百亿；同比来看，9个行业净融资规模下降，其中交通运输和公用事业缩量规模超百亿。 图表202026年1月产业债分行业发行和净融资情况（按照当月发行规模排序，单位：亿元） 行业 发行量 环比 同比 净融资 环比 同比 非银金融 940 -265 232 436 -267 360 交通运输 1101 84 143 24 -407 -354 公用事业 1874 -441 -177 1196 -378 -303 建筑装饰 1319 219 -69 695 936 -85 房地产 739 352 67 265 325 65 煤炭 318 88 150 242 283 357 商贸零售 286 24 -84 172 104 -51 综合 351 -8 11 258 29 112 社会服务 240 35 75 130 57 53 其他 133 97 24 119 160 48 钢铁 115 -44 -37 39 85 81 有色金属 122 48 -31 26 2 15 电子 45 -65 -61 45 177 27 石油石化 377 -77 -14 305 316 114 基础化工 172 93 33 117 182 99 建筑材料 57 9 -36 39 20 32 机械设备 39 3 -15 16 142 15 食品饮料 656 623 503 538 886 458 农林牧渔 65 20 -24 29 18 -45 医药生物 90 24 -27 58 67 44 电力设备 50 -36 29 40 72 43 汽车 98 65 55 18 114 -15 环保 178 54 48 126 75 68 传媒 69 56 11 21 21 26 通信 120 115 23 110 142 13 计算机 55 15 49 50 62 54 国防军工 0 -4 -2 0 -4 9 纺织服饰 18 15 -6 16 18 -5 家用电器 0 0 0 -15 -15 -15 轻工制造 10 -1 6 10 -1 10 银行 20 -40 -40 20 -10 -10 美容护理 0 0 0 0 0 0 数据来源：Wind，东方金诚 # 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