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江苏科创债贴息政策及信用利差周报2026年第4期总结

核心内容

本期报告聚焦江苏省推出科创债贴息政策、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场动态，以及信用风险事件与监管创新。整体来看，债市延续修复态势，政策支持与市场情绪共同推动债券价格上涨和收益率下行。

主要观点

• 科创债贴息政策落地：江苏省成为首个在省级层面推出具体科创债贴息政策的省份，通过财政资金对符合条件的科技型企业或创投机构发行的科技创新债券进行利息补贴，旨在降低融资成本，激活市场活力。
• 市场修复与情绪回暖：债市延续修复，央行流动性投放及市场担忧情绪降温共同推动债券价格上涨，收益率下行。
• 宏观数据表现分化：2025年12月社融增速回落，M1与M2“剪刀差”扩大，显示经济内生动力偏弱。
• 信用债市场活跃度提升：信用债发行规模回升，净融资以化工、综合行业为主，发行成本涨跌互现。
• 信用利差收窄：AAA级信用利差全面收窄，评级利差整体有涨有跌，市场风险偏好有所上升。
• 信用风险事件频发：多只企业债出现本息展期或违约，反映部分企业偿债压力较大。
• 监管政策推动市场规范化：多项监管政策出台，包括受托管理指南、债券发行流程优化、熊猫债指数发布等，旨在提升市场运行质效和风险防控能力。

关键信息

一、科创债贴息政策

• 政策背景：江苏省财政厅、人民银行江苏省分行、江苏证监局联合发布《江苏省科技创新债券贴息政策实施方案（试行）》。
• 政策内容：
  • 贴息范围：支持在江苏发行的科技创新债券。
  • 贴息标准：对发行利率超过LPR-100BPs的部分给予不超过50%的财政贴息。
  • 贴息期限与限额：单只债券贴息期最长2年，单个主体年贴息额上限100万元。
  • 贴息程序：年度申报制，由金融监管部门审核，省财政厅拨付，设有监督与处罚机制。
• 政策影响：有助于降低企业债务负担，激活市场活力，可能带来示范效应，推动更多省市跟进。

二、宏观数据

• 社融数据：2025年12月新增社融22075亿元，同比少增6462亿元；社会融资规模存量同比增速8.3%，较前值减少0.2个百分点。
• M1与M2：12月M1同比增速3.8%，较前值收窄1.1个百分点；M2同比增速8.5%，较前值扩张0.5个百分点。
• “剪刀差”扩大：M1与M2剪刀差连续3个月扩大，或与经济内生动力不足有关。

三、货币市场

• 央行操作：上周央行净投放资金9795亿元，包括11810亿元7天期逆回购和9000亿元一年期MLF。
• 资金面情况：临近春节和缴税期，资金需求上升，资金面略显紧张。
• 资金价格：质押式回购利率全面上行，幅度在2bp-8bp之间；Shibor 3M和1Y走势平稳，利差保持5bp不变。

四、信用债一级市场

• 发行规模：上周信用债发行规模2981.43亿元，较前一周增加387.42亿元。
• 分券种：中期票据增幅最大，达152.92亿元；短融和PPN发行规模下降。
• 分行业：基础设施投融资行业发行规模856.99亿元，产业债发行规模1791.89亿元；化工行业发行规模最大。
• 净融资：多数行业为净流入，化工、综合行业净融资规模较大。
• 发行成本：各等级信用债发行成本涨跌互现，变动幅度最大为32bp。

五、信用债二级市场

• 交易活跃度：现券交易额89149.50亿元，较前值减少1399.49亿元；日均现券交易额下降。
• 收益率变化：利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下行1bp至1.83%；信用债多数品种收益率下行，下行幅度最大为6bp。
• 信用利差：AAA级信用利差全面收窄，变动幅度最大为7bp；评级利差整体有涨有跌。

六、信用风险事件

• 本息展期：广州市方圆房地产发展有限公司、花样年集团、融信投资集团、北京远洋控股集团等多家企业债券展期。
• 实质性违约：上海华铭智能终端设备股份有限公司、天安人寿保险股份有限公司、武汉天盈投资集团有限公司、鸿达兴业股份有限公司等出现违约。

七、监管与市场创新动态

• 监管政策：
  • 财政部、税务总局发布政策，对境外机构投资境内债券市场取得的利息收入暂免征收企业所得税和增值税。
  • 上海证券交易所发布《公司债券受托管理业务指南》，推动受托管理人从被动履职转向主动管理。
  • 中国证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，强化信息披露监管。
• 市场创新：
  • 中债一工行熊猫债系列指数发布，反映熊猫债市场走势。
  • 中国银行间市场交易商协会优化并购票据相关工作机制，支持企业灵活设计融资条款。

附表信息

• 表1：债券市场信用风险事件汇总
  涉及多个企业债券的展期和违约事件，显示部分企业信用风险加剧。

• 表2：主要信用债券种月度净融资额
  2025年12月，超短融净融资-1026.45亿元，短融净融资166.97亿元，中票净融资1809.71亿元，企业债净融资-288.78亿元，公司债净融资671.10亿元，非公开公司债净融资508.41亿元，定向工具净融资-62.51亿元。

总结

江苏省科创债贴息政策的推出标志着债券市场对科技创新支持的进一步深化，有助于降低企业融资成本，激发市场活力。同时，宏观数据显示社融增速放缓，M1与M2“剪刀差”扩大，显示经济内生动力有待增强。货币市场流动性有所补充，但资金面仍偏紧，资金价格多数上行。信用债市场整体回暖，发行规模和净融资均有所回升，信用利差收窄，但部分企业出现信用风险事件，反映市场仍存在结构性问题。监管政策的优化和市场创新的推进，为债市健康发展提供了制度保障和工具支持。