基金产品研究：量化度量碳中和主题的配置价值-20210910-西部证券-18页_507kb

量化度量碳中和主题的配置价值总结

核心内容

双碳目标（碳达峰、碳中和）已成为我国重要的发展战略，推动了光伏、新能源电池、水电等非化石能源板块的长期发展。随着政策支持力度不断加强，低碳经济正在成为主流趋势，相关行业将迎来持续增长。

内地低碳指数（代码：000977.CSI）覆盖了光伏、锂电、水电、风电等核心低碳板块，由50只低碳主题个股组成。该指数成分股在2021年截至9月9日上涨了42%，当前PE估值为25倍，处于中长期合理区间。

主要观点

• 低碳经济是大势所趋：我国碳排放占全球30%左右，双碳目标将推动非化石能源消费占比持续提升。
• 政策支持力度不减：中央及各部委不断发布支持文件，强化绿色低碳发展，推动能源结构转型。
• 低碳指数表现优异：近三年内低碳指数均呈现高涨幅，2021年截至9月9日上涨42%。
• 配置价值攻守兼备：当前指数价格对标2022年基本面价值，距离2023年基本面价值仍有28%的预期收益率。
• 光伏和锂电受益显著：光伏和锂电板块因2020年景气改善提升了估值，未来3年成长性优秀。
• 水电具有固收属性：长江电力作为水电龙头，ROE、派息比例和时间保持稳定，股价长期呈现温和增长趋势。
• 阳光电源和通威股份表现稳健：两公司估值和基本面表现良好，处于攻守兼备的位置。

关键信息

内地低碳指数配置情况

• 主要配置板块：光伏（32%）、锂电（26%）、水电（9%）、风电（3%）等。
• 权重股：隆基股份、宁德时代、长江电力。
• 预期净利润增长：2021年预计增长42%。
• PE估值：基于2023年预期净利润的PE估值为25倍，低于2022年的30倍。

光伏板块分析

• 全球装机增长预期：2021年全球新增装机约150-160GW，中国2020年新增装机达48.20GW，同比增长60.13%。
• 隆基股份表现：2020年中报后盈利预测上调，估值企稳于29倍，当前股价对标2022年基本面。
• 股价走势：隆基股份2021年7月27日触及波动下限，仍处于底部区域。

锂电板块分析

• 宁德时代表现：2020年中报后盈利预测上调，估值提升至80倍，股价对标2022年基本面。
• 业绩增长预期：2021年预计净利润增长82%，2022年增长180%，2023年增长280%。
• 股价走势：2021年7月后调整至2022年基本面价值附近，未透支2023年业绩。

水电板块分析

• 长江电力表现：自2016年起ROE、派息比例和时间保持稳定，类固收型股票，长期稳定提供分红回报。
• 股价趋势：日提升0.05%，年化约13%，2021年7月触及波动下限，仍处底部区域。

其他光伏相关公司

• 阳光电源：2020年三季报超预期后估值提升至48倍，股价触及2023年基本面价值。
• 通威股份：2020年中报后盈利预测上调，估值修正至26倍，当前股价略低于2022年基本面价值。

碳中和TK（560560）ETF产品

• 基金信息：泰康中证内地低碳经济ETF，简称“碳中和TK”，交易代码为560560，9月13日上市。
• 基金经理：魏军博士，具备丰富管理经验。
• 产品定位：通过ETF形式投资低碳经济主题，便于投资者享受低碳经济红利。

风险提示

1. 成份股基本面业绩不达预期可能导致估值下移。
2. 双碳政策推进可能不达预期。

配置建议

• 当前内地低碳指数价格对标2022年基本面价值，尚未达到2023年目标点位，具备28%的预期收益率。
• 配置该指数ETF（碳中和TK）可便捷获取低碳板块红利，适合长期持有。

相关研究与文件

• 政策文件：2020年12月至今，国务院及各部委发布多项支持低碳发展的文件，如《碳排放权交易管理办法（试行）》《新时代的中国能源发展白皮书》等。
• 重要会议：如第75届联合国大会、全国能源工作会议等，均强调双碳目标的重要性。
• 地方及国企目标：北京、上海、广东、江苏等地及五大发电集团均制定了明确的低碳发展量化目标。

图表与数据

• 图1：内地低碳指数最近三年均是高涨幅。
• 图2：光伏在低碳指数中配置占比最高。
• 图3：隆基、宁德在低碳指数前十大权重股中占比均超10%。
• 图4：内地低碳指数基于2023年预期净利润的PE估值为25倍。
• 图5：低碳指数成分股未来3年成长性优秀。
• 图6：光伏季度装机同比增速。
• 图7：隆基股份净利润增速。
• 图8：隆基股份2020年中报后盈利预测上调。
• 图9：隆基股份估值企稳于29倍。
• 图10：隆基股价对标2022年基本面。
• 图11：宁德股价在新能车产量逆转后加速上涨。
• 图12：宁德时代Q2环比改善，业绩高增。
• 图13：宁德估值调高，股价对标2022年基本面。
• 图14：长江电力ROE、派息比例和时间稳定。
• 图15：长江电力股价保持日0.05%提升率。
• 图16：长江电力股价上限不超过两个13%的透支。
• 图17：长江电力股价触及波动下限，仍处底部区域。
• 图18：阳光电源净利润增速。
• 图19：阳光电源股价对标2023年基本面。
• 图20：通威股份净利润增速。
• 图21：通威股份估值调整，股价攻守兼备。
• 图22：部分权重股底部PE估值设定。
• 图23：低碳指数7月以来围绕2022年基本面价值调整。
• 图24：低碳指数9月10日收盘对等2022年基本面价值。

总结

内地低碳指数在双碳政策推动下展现出强劲的增长动力，光伏、锂电、水电等板块成为核心配置对象。尽管近期出现调整，但整体仍处于中长期合理估值区间，未来3年基本面趋势良好，具备显著的配置价值。泰康中证内地低碳经济ETF（代码：560560）将于9月13日上市，为投资者提供便捷的投资渠道。