“碳中和”主题投资系列（七）：“碳中和”的ESG投资策略-20210520-广发证券-17页_1mb

“碳中和”的ESG投资策略总结

核心内容

“碳中和”与ESG投资策略高度契合，ESG投资通过加强企业社会责任，有助于弥补“碳中和”目标所面临的巨大资金缺口和企业自发性投资动机不足的问题。本文从静态和动态两个视角，对“碳中和”指数成分股的ESG数据进行分析，探讨ESG投资策略在“碳中和”主题中的应用价值和有效性。

主要观点

1. ESG投资对“碳中和”目标的加持

• 内在逻辑：

  • “碳中和”目标面临巨大的资金缺口，预计2021-2060年我国绿色投资年均缺口约为3.84万亿元。
  • 由于“碳中和”投资具有外部性特征，企业自发投资意愿较弱，需依靠ESG投资机制来引导和激励。

• 主流投资策略：

  • 负面筛选策略：剔除ESG评分较低的公司，降低潜在风险。
  • 可持续性主题投资策略：聚焦与“碳中和”相关的行业和企业，挖掘绿色投资机会。

• 历史业绩表现：

  • ESG主题投资基金在2018-2020年间表现出较高的日收益率胜率，且最大回撤相对较低，整体性价比占优。
  • 在熊市、震荡市和牛市中，ESG基金均表现出优于基准的收益，尤其在牛市中表现突出。

关键信息

静态视角：ESG评级与公司特征

• ESG评级分布：

  • “碳中和300”成分股中，A级及以上占比达53%，B级及以上占比达98%，整体ESG评级较高。

• 高评级公司特征：

  • 高评级公司通常具备低估值、低质押比例、高ROE、高市值等特征，更符合价值投资理念。
  • 分行业来看，非化石能源、高碳工业、能源输配等赛道中，高评级公司平均市值和市盈率均优于低评级公司。

动态视角：ESG评级变化对股价与业绩的影响

• 股价表现：

  • 在熊市行情中，ESG评级下降的公司股价表现最差，而评级不变的公司股价波动最小。
  • 在牛市行情中，ESG评级下降的公司虽然相对表现较好，但优于沪深300的比例仍低于评级提升或不变的公司。

• 业绩表现：

  • 净利润为负的公司中，ESG评级提升的比例显著低于评级下降的比例。
  • 归母净利润同比跌幅超过100%的公司中，ESG评级提升的比例同样显著低于评级下降的比例。
  • ESG评级变化对盈利具有一定的预测作用，负面筛选策略在“碳中和”投资中具备有效性。

投资策略建议

• 短期策略：

  • 关注即期业绩和**低PEG（市盈率增长）**策略。
  • 重点布局景气度改善及政策边际增量确定的行业，如光伏、固废处理等。

• 中长期策略：

  • 关注能源替代“中国优势”链，如新能源汽车产业链。
  • 关注输配侧技术迭代，如储能技术。

风险提示

• 政策推进不及预期：碳中和相关政策实施进度可能影响投资效果。
• 中美关系超预期：国际政治环境变化可能对相关产业造成影响。
• 全球疫情反复：疫情对经济和产业发展的不确定性可能影响投资节奏。

图表与数据来源

• 图1：碳中和资金缺口测算（数据来源：红杉中国，广发证券发展研究中心）
• 图2、图3：常用ESG投资策略的全球应用规模及增速（数据来源：GSIA，广发证券发展研究中心）
• 图4-图9：ESG评级与市值、估值、ROE、质押比例等指标的对比分析（数据来源：Wind，广发证券发展研究中心）
• 图10-图21：ESG评级变化对股价和盈利的影响分析（数据来源：Wind，广发证券发展研究中心）
• 表1、表2、表3：ESG主题投资基金历史业绩、指数成分明细等（数据来源：Wind，广发证券发展研究中心）

研究团队

• 戴康：首席分析师，CFA，10年A股策略研究经验。
• 倪康：资深分析师，主题策略研究，3年A股策略研究经验。
• 其他成员：郑恺、曹柳龙、俞一奇、韦冀星、倪廉等，均具备丰富的行业研究和策略分析经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

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