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量化度量碳中和主题的配置价值总结

核心内容

双碳目标（碳达峰、碳中和）已成为我国发展的重点方向，光伏、新能电池、水电、风电等非化石能源板块将长期受益，具备持续增长潜力。发展低碳经济是大势所趋，政策支持力度持续增强，相关行业迎来发展机遇。

内地低碳指数（代码：000977）由50只低碳主题个股构成，覆盖光伏、锂电、水电等核心板块，权重股包括隆基股份、宁德时代和长江电力。该指数在2021年9月9日收盘于2970点，基于2023年预期净利润的PE估值为25倍，中长期估值仍显合理。从2021至2023年基本面价值来看，指数分别对应2157、2978、3797点，当前指数仍处于配置中枢，距离2023年基本面价值的预期收益率仍有28%。

主要观点

• 低碳经济前景广阔：我国作为全球碳排放第一大国，政策推动下低碳经济将成为未来发展的重点，新能源行业将长期受益。
• 政策支持持续增强：自2020年“双碳”目标提出以来，中央及各部委频繁出台相关文件，明确减排目标和配套政策，为低碳行业提供有力支撑。
• 行业配置合理：内地低碳指数主要配置于光伏、锂电、水电和风电，其中光伏和锂电因2020年景气改善而估值提升，水电则具有固收属性。
• 估值与基本面匹配：当前指数价格已对标2022年基本面价值，但距离2023年基本面价值仍有提升空间，配置价值攻守兼备。

关键信息

行业分布

• 光伏：占比约40%
• 锂电：占比约36%
• 水电：占比约10%
• 风电：占比约3%

权重股表现

• 隆基股份：光伏龙头，2020年中报后盈利预测上调，估值企稳于29倍，目前股价对标2022年基本面。
• 宁德时代：锂电龙头，2020年中报后估值提升至80倍，2021年预期净利润增长82%，2022年增长180%，2023年增长280%。
• 长江电力：水电龙头，ROE、派息比例和时间稳定，股价长期呈现日0.05%的提升趋势，具备固收属性。
• 阳光电源与通威股份：光伏板块重要标的，阳光电源估值提升至48倍，通威股份估值调整至26倍，当前股价处于攻守兼备位置。

指数表现

• 内地低碳指数在2019年累计上涨200%，2020年上涨83%，2021年截至9月9日上涨42%。
• 2021年7月以来，指数围绕2022年基本面价值进行调整，9月10日收盘对等2022年基本面价值，预期收益率仍有28%。

产品发布

• 泰康中证内地低碳经济ETF（代码：560560）将于2021年9月13日上市，基金简称“碳中和TK”，基金经理为魏军博士。

风险提示

1. 成份股基本面业绩不达预期可能导致估值调整。
2. 双碳政策推进不及预期可能影响行业发展。

配置建议

• 内地低碳指数当前估值合理，未来3年基本面趋势良好，具备长期配置价值。
• 7月份以来的调整围绕2022年基本面价值，当前处于中枢位置，仍有上涨空间。
• 配置该指数可便捷享受低碳经济的发展红利，适合长期投资。

相关研究

• 国家及地区碳中和承诺：包括中国、日本、韩国、新加坡、欧盟、英国、法国、德国、丹麦、匈牙利、斯洛伐克、西班牙、葡萄牙、瑞士、挪威、爱尔兰、瑞典、奥地利、冰岛、芬兰、美国、加拿大、智利、哥斯达黎加、乌拉圭、新西兰、斐济、马绍尔群岛、南非等。
• 重要政策文件：包括《碳排放权交易管理办法（试行）》、《新时代的中国能源发展白皮书》、《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》、《科学精准实施宏观政策确保“十四五”开好局起好步》、《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》等。
• 地方政府和国企目标：如北京、上海、广东、江苏等地方及五大发电集团提出明确的低碳量化目标。

图表说明

• 图1：内地低碳指数最近三年均呈现高涨幅。
• 图2：光伏在内地低碳指数中占比最高。
• 图3：隆基股份和宁德时代是内地低碳指数前十大权重股，权重均超10%。
• 图4：内地低碳指数基于2023年预期净利润的PE估值为25倍。
• 图5：内地低碳指数成份股未来3年成长性优秀。
• 图6：我国光伏季度装机同比增速。
• 图7：隆基股份净利润增速。
• 图8：隆基股份2020年中报后盈利预测上调。
• 图9：隆基股份估值企稳于29倍。
• 图10：隆基股价对标2022年基本面价值。
• 图11：宁德时代股价在新能车产量逆转后加速上涨。
• 图12：宁德时代Q2环比改善，业绩高增。
• 图13：市场大幅调高宁德业绩，估值对标2023年基本面。
• 图14：长江电力ROE、派息比例和时间稳定。
• 图15：长江电力股价保持日0.05%的提升率。
• 图16：长江电力股价上限不超过两个13%的透支。
• 图17：长江电力股价触及波动下限，仍处于底部区域。
• 图18：阳光电源净利润增速。
• 图19：阳光电源股价对标2023年基本面价值。
• 图20：通威股份净利润增速。
• 图21：通威股份估值调整至26倍，处于攻守兼备位置。
• 图22：部分权重股的底部PE估值设定。
• 图23：内地低碳指数7月份以来围绕2022年基本面价值调整。
• 图24：内地低碳指数9月10日收盘对等2022年基本面价值。

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