20230317-东吴证券-2022年业绩点评_全球特种表面活性剂龙头实力强劲_业绩略超预期_3页_449kb

康普化学（834033）2022年业绩总结

核心内容概述

康普化学在2022年表现出色，尽管面临疫情及高温限电等不利因素，其营收与净利润仍实现显著增长。公司作为全球特种表面活性剂领域的龙头企业，凭借产品结构优化、产能扩张及成本控制等策略，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年公司实现营业总收入3.5亿元，同比增长55.44%；归母净利润1.0亿元，同比增长104.22%。尽管受到外部环境影响，公司仍保持稳健增长。
• 毛利率提升：2022年毛利率达到38.57%，同比提升3.64个百分点，主要得益于产品价格上调及新工艺应用。
• 产品结构优化：金属萃取剂收入稳步增长，酸雾抑制剂因基数低，增速迅猛，达302.8%。产品结构优化带动利润率提升。
• 区域收入显著增长：境内收入同比增长454.9%，主要受益于境外客户采用国内子公司采购，推动境内市场扩张。
• 产能扩张计划：公司募投项目“年产2万吨特种表面活性剂项目”已启动建设，预计2023年Q3建成，未来有望进一步扩大产能。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率及研发费用率均保持合理水平，净利率同比提升7.1个百分点至29.7%。
• 战略合同保障增长：2022年12月与董禾商贸签订1.5亿元重大销售合同，为公司未来订单提供有力支撑。
• 盈利预测调整：基于公司在金属萃取剂领域的龙头地位及湿法冶金替代传统火法的发展前景，公司2023-2025年EPS预测分别为1.39元、2.14元、3.28元，对应PE分别为20倍、13倍、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

业务亮点

• 产品结构优化：金属萃取剂及酸雾抑制剂两大业务板块表现突出，特别是酸雾抑制剂因基数低，增速显著。
• 产能扩张：募投项目“年产2万吨特种表面活性剂项目”已启动，预计2023年Q3建成，有望提升公司产能和市场竞争力。
• 成本控制：通过价格上调及新工艺应用，有效抵消原材料价格上涨压力，同时降低制造成本。
• 客户关系稳固：与董禾商贸签订重大销售合同，为公司未来增长提供保障。

风险提示

• 产品技术迭代风险
• 原材料价格波动风险
• 募投项目实施风险
• 汇率波动风险

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业前景：受益于湿法冶炼替代传统火法趋势，以及新能源电池行业的发展，公司未来增长潜力较大。
• 估值趋势：随着业绩增长和产能释放，公司估值有望进一步下降，PE逐步趋近于8倍，投资价值凸显。

总结

康普化学在2022年展现出强大的盈利能力与市场竞争力，尤其是在特种表面活性剂领域。公司通过优化产品结构、提升毛利率、扩大境内收入及推进产能扩张，为未来业绩增长奠定坚实基础。尽管面临一定的风险，但其在行业中的领先地位和良好的成本控制能力，使其具备长期投资价值。