20230129-申港证券-石油石化行业研究周报_特种表面活性剂需求差异化显著_细分产品高筑技术壁垒_15页_1mb

特种表面活性剂行业分析总结

核心内容

特种表面活性剂行业具有显著的差异化需求和高技术壁垒，其产品开发需高度定制化，且对生产企业的研发能力、工艺经验及资金实力有较高要求。行业下游客户多为大型化工企业，应用领域广泛，包括有机硅、润滑油、环保涂料、农化助剂等。

主要观点

• 需求差异化显著：特种表面活性剂在不同下游行业中有特殊的技术要求，因此产品开发需根据客户的具体需求进行调整。
• 技术壁垒高：特种表面活性剂的研发和生产需要较强的创新能力，尤其是高分子量产品的合成技术，如软泡稳泡剂和MS胶用双烯丙基聚醚，存在较高的技术门槛。
• 行业发展趋势：随着环保政策的推动，UV固化涂料等环境友好型涂料的需求将增长，特种表面活性剂作为其上游原料，将迎来发展机遇。
• 农药助剂应用：表面活性剂在农药制剂中起着关键作用，能提升农药效果并减少使用量，减轻环境负担。近年来，新型环保农药制剂助剂的开发取得了较大进展。
• 上游原料供应充足：环氧乙烷作为特种表面活性剂的主要原料，国内供应充足，预计2023-2024年新增产能约319万吨，形成一体化生产模式，提升成本优势。

关键信息

1. 行业特点

• 特种表面活性剂在单个化工产品中使用量较小，但对下游行业有特殊适配性。
• 产品开发需高度定制化，研发周期短，技术要求高。
• 生产企业需具备多品种、多规格的研发生产能力，以满足不同客户需求。

2. 下游应用领域

• 有机硅行业：主要使用烯丙醇聚醚，中低分子量产品技术成熟，但高分子量产品技术壁垒高。
• 印染助剂：表面活性剂是其重要组成部分，用于前处理、染色和后整理阶段，提升产品质量和应用性能。
• 高端涂料：如UV固化涂料，其发展受到环保政策推动，预计2025年环境友好型涂料将占总产量的70%。
• 农化助剂：表面活性剂用于农药制剂的乳化、分散、润湿等功能，有助于提高农药使用效率并减少环境污染。

3. 原料供应情况

• 环氧乙烷是特种表面活性剂的主要原料，2022年国内总产能为746万吨，同比增长14.95%。
• 预计2023-2024年新增产能约319万吨，新增装置多为大型炼化一体化项目，具备产业链和成本优势。
• 下游产品如聚羧酸单体、非离子表面活性剂等面临同质化和产能过剩问题，需求增长进入瓶颈期。

4. 重点企业建议

• 行业龙头公司具备良好的成长性和盈利能力，建议关注：晨化股份、阿科力、赞宇科技、皇马科技、万盛股份等。

行业表现

本周行情回顾

• 板块表现：中信一级石油石化指数本周上涨4.05%，位居30个行业指数第5位，相对沪深300指数涨幅为1.42%。
• 子板块表现：工程服务涨幅最大（+6.5%），其他石化（+5.94%），石油开采（+2.61%），油田服务（+2.51%），炼油（+2.31%），油品销售及仓储（+1.96%）。
• 个股表现：领涨个股包括荣盛石化（+11.68%）、中曼石油（+8.79%）、东华能源（+8.63%）、海油工程（+8.55%）、昊华科技（+7.95%）；领跌个股包括茂化实华（-5.79%）、沈阳化工（-4.31%）、中海油服（-3.57%）、博汇股份（-2.12%）、蒙泰高新（+0.73%）。

风险提示

• 政策风险：环保政策的持续出台可能影响行业发展方向和产品需求。
• 地缘政治风险：国际局势的不确定性可能影响原材料供应和市场需求。
• 原油价格波动风险：原油价格波动将对环氧乙烷等石化原料价格产生直接影响。
• 新冠疫情风险：疫情的持续可能对行业供应链和市场稳定性造成冲击。

行业评级体系

• 申港证券行业评级：增持、中性、减持
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：6个月内收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上
• 市场基准指数：沪深300指数

总结

特种表面活性剂行业因其高度定制化、技术壁垒高、应用领域广泛等特点，成为石化行业中具有成长潜力的细分领域。随着环保政策的推进，行业将向高端、绿色方向发展，建议关注具备较强研发能力和产业链优势的企业。同时，行业也面临政策、地缘政治、原材料价格波动及疫情等多重风险，需谨慎评估。