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亚太转债投资价值分析总结

核心内容

亚太转债是亚太股份发行的可转换公司债券，预计上市价格在[99,101]元区间，中枢为100元。其初始平价为88.98元，发行规模为10亿元，转股价为10.44元。公司基本面表现中规中矩，短期内受原材料涨价和营业成本上升影响，业绩承压。长期来看，轮毂电机技术可能是业绩增长点，但存在不确定性。

主要观点

1. 公司基本面

• 主营业务：亚太股份是一家专注于汽车制动系统研发和生产的大型零部件供应商，主要产品包括盘式制动器、鼓式制动器、ABS、真空助力器、制动泵等。
• 客户群体：公司产品广泛应用于一汽-大众、上海通用、奇瑞汽车、东风汽车等，并自营出口至北美、欧洲、澳大利亚等地。
• 财务表现：2017年前三季度营收27.67亿元，同比增长13.90%；归母净利7956.8万元，同比下降36.21%。第三季度营收增长9.52%，但归母净利下降43.25%。
• 成本压力：营业成本增速高于营收增速，导致利润下滑。二季度盘式及鼓式制动器毛利率分别下降6.7%和6.5%。
• 估值水平：当前公司市值为74.05亿元，市盈率70.01倍，高于汽车行业平均值21.22倍和上汽集团11.71倍，估值偏高。

2. 转债条款

• 债券期限：6年，票面利率逐年递增，最终为2.0%。
• 转股期：自2018年6月8日起。
• 条款设置：下修条款为存续期内15/30、85%；赎回条款为转股期内15/30、130%；回售条款为30/最后两年、70%。条款设置较为常规。

3. 上市定价分析

• 估值区间：预计上市价格在[99,101]元，中枢为100元。
• 参考转债：与雨虹转债、济川转债相比，亚太转债估值预计较低，但股价弹性相当。
• 济川转债参考：济川转债当前价格为101.75元，转股溢价率15.5%，据此推测亚太转债估值应在[11%, 13%]区间。

4. 中签率分析

• 预计中签率：0.0133%。
• 申购情况：预计股东配售比例为60%，网上申购户数为300万户，网上发行金额为4亿元。

关键信息

发行要点

• 债券代码：128023
• 配售代码：082284
• 申购代码：072284
• 股权登记日：12月1日
• 申购日：12月4日
• 单账户申购上限：1万张，每手10张
• 股东配售比例：每股配售1.3558元转债金额

债券条款

• 债底价值：80.20元（基于2017年11月29日6年AA级企业债到期收益率6.03%）
• YTM：2.11%
• 到期赎回价：108元（含当期利息）
• 转股价格：10.44元/股
• 转股价值：初始转股价值为88.98元

参考指标

风险提示

• 原材料持续涨价
• 轮毂电机项目进展不及预期
• 转债估值下行

投资建议

• 谨慎申购：亚太转债上市价格可能接近面值，存在破面风险。
• 估值分析：相较于行业龙头，估值偏高，需关注基本面变化和市场情绪。

分析师声明

• 本报告观点为分析师个人意见，不与报酬直接相关。
• 报告内容不构成投资建议，仅供参考。
• 报告所依据的信息可能发生变化，投资者需谨慎决策。

估值方法局限性说明

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法及模型存在局限，不保证证券在该价格交易。

版权声明

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